上周市场回顾

关键词：反复盘整

海外方面，上周日本央行表态相对偏鹰，暗示未来可能考虑加息，并公布未来几年将购债规模缩减约一半的计划，“日元-美元”套利交易预期的基础发生动摇，引发全球市场动荡，美股日股大幅下跌，金价下跌，日元、人民币汇率升值，全球大类资产的波动率显著提升。国内方面，7月LPR利率报价1年期和5年期同步下调10bp，25日MLF利率超预期下调20bp，降息预期如期落地，与此同时3000亿设备更新和家电汽车以旧换新政策落地，下半年稳增长组合正逐步发力。整体上周市场有所回调，成交量小幅回落，全周来看，上证指数下跌3.07%，深成指下跌3.44%，创业板指下跌3.82%。板块上，国防军工、电力设备及新能源、建筑、家电、交通运输等板块表现相对较强，而有色、食品饮料、电子、农林牧渔、石油石化等板块跌幅相对较大。

行业涨跌榜

数据来源：Wind，申万一级行业分类。

上周大事件

LPR和MLF利率下调

7月LPR报价数据发布，1年期和5年期LPR均较上月调降10BP，短期看，本次降息旨在降成本、稳增长、稳地产。25日央行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，较上月调降20BP。央行本次降息有两大“意外”：一是月内二次操作MLF、并不常见，二是降幅20bp、超过逆回购利率和LPR的10bp，为非对称降息。整体降息幅度符合预期，未来实质性稳增长有待更多组合拳。对A股影响中性偏积极。

以旧换新若干措施印发

7月24日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排近3000亿元超长期特别国债资金和275亿中央财政资金，加大对“两新”工作的支持力度，一是扩大对设备更新和消费品以旧换新的支持范围；二是提升对设备更新和消费品以旧换新的补贴力度。《措施》信号意义偏积极，有利于释放部分内需潜力，对A股影响偏积极。

后市展望

后市展望：震荡回升

海外方面，上周日本央行超预期转鹰，导致全球大类资产波动加大，海外权益、大宗商品等普遍出现回调，随着美国民主党哈里斯加入竞选，美国大选不确定性有一定增加，全球风险资产波动率或提升。但整体看，年内降息预期维持2-3次概率依然较高，我们认为未来海外降息交易、需求边际回暖趋势依然会延续。国内方面，上周需求侧政策逐步发力，LPR利率下调10bp，MLF超预期下调，与此同时3000亿设备更新和家电汽车以旧换新政策落地，当前实体经济信心偏弱，未来需求侧政策仍有进一步加码可能。考虑到下半年政府债发行提速，基建实物工作量有望提升，货币政策、房地产政策组合拳落地后未来仍有加码可能，国内经济预期有望边际向好。目前全球库存周期有望开启补库，叠加美联储下半年有望降息，海外需求有望继续回暖趋势。当前A股整体估值依然处于较低区间，未来A股指数有望维持偏强震荡格局。行业配置上，主要关注三个方向： 红利(高股息)>资源股>数字经济（TMT）。

关注方向

看好Top1军工

二十届三中全会后披露的《第二十届中央委员会第三次全体会议公报》，再提“如期实现建军一百年奋斗目标”，2027年国防建设目标的计划性，将对未来几年军工行业的需求形成明确约束和指引，也将进一步打消市场的关键疑虑，军工行业的需求无忧。当前板块处于估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，2024下半年国内外催化因素或将持续出现。考虑板块估值低位，未来景气度有望边际回升，且以国央企为主，需求不受房地产周期下行影响，板块的配置价值正在逐步提升。

看好Top2电力及公用事业

6月全国发电量7685.2亿千瓦时，同比+2.3%，增速与5月持平。其中，水电、风电发电增速提升，火电、核电增速进一步回落。4月以来，水电因来水改善明显，发电量持续提升，且具备高分红高股息防御属性，持续看好水电板块投资机会。水电发电量提升一定程度上挤压了火电利用小时数，但随着煤价中枢下行，火电企业2024年上半年业绩同比仍有望实现较快增长，在市场风格偏防守的环境下具备投资价值。在当前时点建议积极关注。

看好Top3煤炭

需求方面，目前正值迎峰度夏时期，沿海地区电厂日耗提升至历史高位，内陆电厂日耗亦有所提升，贸易商再次开始挺价，报价小幅抬升，但由于库存仍处高位，下游主动采购意愿略有不足，对价格拉动作用有限。整体来看，受高温影响，电厂日耗继续季节性提升，日耗同比增速自迎峰度夏以来首周转正，库存亦有所回落。供给方面，近期榆林地区少数倒工作面煤矿恢复正常生产，但临近月底，鄂尔多斯地区部分煤矿检修整改和倒工作面停产减产，本期煤矿产能利用率保持相对稳定。煤炭基本面强于预期，目前板块估值处于明显低位，从股息率、净资产角度，估值已经具备显著配置价值，建议保持积极关注。

数据来源：Wind。

本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。