一、市场表现

二、重要资讯

1、央行发布二季度货币政策执行报告，部署下阶段施策方向。报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。

2、市场开始定价美联储意外提前降息。有债券交易员押注，为防止经济衰退，美联储或将在下一次议息会议前放松货币政策。有交易员认为，美联储在一周内紧急降息25个基点的可能性约为60%。芝商所Fedwatch显示，市场预计美联储9月降息50个基点的概率超过90%。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储将对经济疲软的迹象做出反应，但7月的就业报告仅代表“一份数据”，美联储不会对单月的疲弱就业数据做出过度反应。

3、广州花都区打响一线城市“购房落户”第一枪。广州市花都区住建局出台稳楼市措施，包括购房享受“准户口”待遇、推行“房票”安置、现房销售价保无忧等六方面。其中，最引人注目的是购房可享受“准户口”待遇，即非本市户籍人员在花都区购买新建商品住房后，可领取花都人才绿卡，凭此卡及购房合同享受区政策性照顾入学等待遇，这在近几年里一线城市尚属首次。

4、华为正式发布与北汽合作的全景智慧旗舰轿车享界S9，首次搭载华为乾崑ADS 3.0系统，全系标配100kWh华为800V巨鲸电池，最高CLTC工况纯电续航里程达到816公里。享界S9共推出两个版本，其中享界S9 Max价格为39.98万元，享界S9 Ultra价格为44.98万元。同时，华为还发布两款新平板、天生会画APP正式版以及华为智慧屏S5 Pro等一系列新品。

5、交易商协会监测发现，常熟农商银行、江南农村商业银行、昆山农村商业银行、苏州农商银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。据券商中国，江苏省内农商行回应“被要求不要大规模购入长期国债”传闻表示，确实有相关指导。另外，对于近期市场传言“监管不让发公募债基”，多位业内人士表示，自上周开始债基的审批工作已在“正常进行”，只不过“速度会比权益产品慢”。

6、时隔八年，上海再次诞生国内单价最贵地王！上海市浦东新区举行今年第四批次集中供地活动，徐汇区斜土街道原小米总部地块最终被绿城以总价约48亿元夺得，楼板价13.1万元/平方米，溢价率触及最高限制，达到30%。该地块打破了2016年融信中国在上海拍出的国内最贵地王纪录。

三、宏观快评

点评：

中国7月出口增速为6.5%，同比增速高位放缓，整体经济复苏步伐减缓。主要原因可总结为以下：（1）全球经济的复苏势头减弱，海外经济体景气度放缓：根据国际货币基金组织（IMF）在7月发布的最新经济预测，2024年全球经济增长率与上一年持平预计为3.2%；同时，将今年对美国和日本的经济增长预期从4月份的预测值分别下调0.1和0.2个百分点。7月份全球制造业PMI较上月的50.8%降至49.7%，为连续六个月的增长后首次进入收缩状态。此外，包括美国、法国、德国、日本、韩国、印度、俄罗斯和墨西哥在内的多个经济体的PMI指数也呈现下降趋势。（2）全球供应链在连续两个月内显示出回升迹象，自年初以来，自然灾害和地缘政治冲突等因素导致苏伊士运河和巴拿马运河的运输能力显著下降；此外，近期欧美港口的罢工风险也在上升，全球供应链压力指数（GSCPI）从4月底的-0.72上升至6月底的-0.03。如果下半年出现大规模港口罢工，加上航道阻塞导致的运输量减少，可能会进一步减缓全球货物贸易的复苏进程。（3）产业政策竞争加剧与贸易壁垒：欧盟对中国电动载人汽车施加的临时反补贴税，显著减缓了相关汽车及其零部件的出口增长；同时，美国政策的不确定性引发外贸企业采取前置出口策略，以规避潜在风险，加剧了中国出口市场的波动性，对中国出口贸易的稳定性和可预测性提出了严峻的挑战。（4）高技术与机电产品增长迅猛，劳密产品出口遇冷：7月的高技术产品和机电产品在出口方面增速分别达到11.5%和10%，其中，集成电路、汽车及其底盘、手机等关键子类目均呈现出增速加快的态势们主要受益于全球半导体和电子产品需求的上升趋势；然而，劳动密集型产品如玩具、服装、鞋靴、家具和箱包等商品增速由正转负，从1.7%降至-2.4%，与市场需求的变动、成本的增加以及国际贸易关系的紧张等因素有关。往前看，面对潜在的出口增长放缓，国内政策需加码支持，如7月25日发改委和财政部联合发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，有望通过超长期特别国债资金和针对性政策进一步扩大内需和促进消费，以稳定经济增长。

四、流动性分析

本周央行连续大额回笼资金，周三公开市场7天OMO零投放，同时大行卖债，资金价格边际略有上行。全周来看，央行公开市场操作7天逆回购总投放212.9亿元，期间内有7810.5亿元到期，净回笼资金7597.6亿元。资金方面，市场与大行进行博弈，资金价格波动上行。全周来看，DR001上行22.9BP至1.79%，DR007上行12.8BP至1.82%，R001上行21.1BP至1.86%，R007上行7.0BP至1.87%。

数据截至2024/8/9，来源Wind。

利率债方面，本周共发行96期利率债，国债政金债发行总额达7875.40亿元，较上周增加95.41%；本周总偿还量1744.35亿元，较上周减少17.05%；净融资额6131.06亿元，净融资较上周增加218.09%。

存单方面，发行总额为3457.80亿元，净融资额为-2460.40亿元，对比上周主要银行发行总额3141.40亿元，净融资额966.30亿元，发行规模增加，净融资额由正转负。

数据截至2024/8/9，来源Wind。

五、债券投资策略

本周大行开始卖出长端活跃券，市场转弱，收益率上行；资金价格受发行缴款和央行回笼影响，边际略有上行。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO投放6.7亿元，净回笼3009亿元，资金面均衡宽松，变化不大，午后大行卖债，长债收益率从低点显著上行，全天来看，10年期国债活跃券收益率下行0.3bp至2.115%；周二，央行继续大额回笼，资金与周一相比差别不大，维持均衡宽松，但前日情绪延续，日内多空博弈激烈，情绪在震荡中有所缓和，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行0.6bp至2.1485%；周三，央行OMO零投放，资金边际价格略有上升，对市场小幅扰动，公布的进口数据好于预期，出口数据弱于预期，对市场影响不大，全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1.75BP至2.12%；周四，央行重启逆回购，但未扭转资金边际价格上升趋势，上午大行开始卖出7年国债，该期限领跌，全期限收益率均明显上行，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行2.7BP至2.157%；周五，央行OMO转为净投放，但是没有改变资金价格边际小幅上行的趋势，发行缴款对资金的压力仍在，早盘市场情绪仍较弱，公布的CPI数据强于预期，日内大行没有过多操作，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行1BP至2.18%。

利率债方面，本周央行对市场干预释放信号10年国债收益率的关键点位为2.1%，后续利率能否进一步下降很大程度上取决于央行的容忍度以及市场机构的止盈行为。从目前来看，短期内关键点位或较难突破、7月CPI数据略超预期，叠加为完成全年经济目标，后续或仍需增量政策加码，整体来看近期事件对债市的利空因素或有一定加持。长期来看，下半年政策方向侧重供给侧，主要拉动基建投资和政府购买，而对需求侧和消费方面提振比较有限，这有利于长期限国债的进一步下行。在债券长期看多的基础上，短期内建议保持谨慎，多看少动。

信用债方面，8月地方债供给明显增加，将造成银行间资金面收紧，但预计央行将会加大对冲力度呵护资金面，央行卖券的计划不会立刻落地。此外，经济基本面有待进一步恢复，而中央政治局会议强调坚决完成全年经济目标的任务，下半年增量政策存在加码可能。对于信用债市场，存款利率调降后，叠加债市表现较好，理财规模或继续回升。另外，保险利率再下调，“停售超”可能带来一波增量资金。而专项债加快发行，可能有较多资金用于偿还存量债务，弱资质城投或进一步收益。信用债市场仍是票息和久期两个方向，高估值城投债券可能继续压缩，市场波动中关注超长信用债调整出的机会。

六、股票投资策略