上周A股整体走势依然偏弱，成交量持续处于低位，除上证、50、300等整体稍微上涨外，其他宽基以下跌为主，海外中国资产延续反弹趋势；除A股外，其他各大类资产，整体延续上上周的反弹趋势，日股、美股等前两周调整较大的资产基本收复失地。

上周美元小幅下行，美债基本稳定在3.9%左右；国内方面，债券收益率在上周一冲高后，整体稳步回落；人民币对美元汇率也基本稳定在7.15-7.18区间；商品方面则有所分化，贵金属、铜等继续反弹，黑色、原油等则有所调整。

展望后期：

海外方面：在经历了7月末8月初的大幅波动后，市场基本恢复正常，随着近两周数据公布，对衰退的担忧明显降低，与之相对应的是9月降息50BP概率的明显回落，目前看9月启动首次降息25BP概率最大，可以着重关注杰克逊霍尔央行会议的政策信号传达。

在美国大选方面，哈里斯逐步公布其政策主张，部分政策的极端性也受到很大质疑，但两党在维持和扩大财政赤字维度不相上下，可以逐步关注其市场影响。此外，俄乌、巴以的最新进展也都值得继续跟进，但难以预判。

国内方面，政策还需要观察变化。

基本面数据方面：7月消费数据引发不少研究和讨论，特别是一二线与三四线不同消费能力和市场的分歧，或代表着舆论发声权与实际情况的差异，或对应着不同消费领域的投资机会。而7月的金融数据则延续此前的趋势，基本符合市场预期。

政策方面：上周的国务院全体会议再度强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，可以观察近期是否有进一步的短期政策出台。

近期政策跟踪来看：不同区域的地方政府收储的新闻有所增加，还需要观察其实际效果；央行潘行长采访中提出，要加大已出政策的实施力度、落地生效和进一步谋划新的增量政策。在外部压力减轻背景下，内部形势的改变还需要更多自身的主动变化，货币政策还有进一步的空间，但扭转经济局势还要看到更多的财政政策实施和地方政府动起来。

市场观察方面，主要资产（股、债、商)似乎都已进入到“管理浮动”的区间和状态，A股市场成交量不断下滑也不足为奇，恰如本周的长债成交一样，但理论和历史交易表明，人为制造/抑制带来的稳定或低波可能最终会以某种超预期的高波动而结束，回归市场运行的基本规律。

我们观点：外部市场整体波动性已回归正常，建议应保持各类资产的均衡配置，整体仓位可逐步恢复中性；具体资产方面，建议维持适度超配海外权益、商品等，中国权益继续适度谨慎（港股等海外中国资产更好一些）、债券则以持有为主，适度波段交易。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。