2024-08-26 18:14
美国就业高频数据走弱，衰退预期或有反复。截至8月17日的一周，当周初请失业金人数23.2万人，高于前值（22.8万），结束连续两周的边际好转；截至8月10日的一周，续请失业金人数增至186.3万人，亦高于前值（185.9万）。同时，美国劳工部初步基准修正数据显示，在截至3月份的12个月中，非农就业人数或减少81.8万人，高于市场预期（60万）。此前基于未修正的数据，最新失业率三个月移动平均值（4.13%），较前12月的低点（3.5%）上升了0.53个百分点，已触发“萨姆规则（当失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就会陷入衰退）”。之后连续两周高频数据转好，一定程度上缓解了衰退担忧。随着高频数据反复，非农就业历史数据大幅下修，衰退预期或有一定反复。
【来源：圣路易斯联储(Federal Reserve Bank of ST.Louis），wind，招商资管】
美联储9月降息几成定局。非农数据大幅下修后，降息预期进一步升温。此后，在杰克逊霍尔会议上，鲍威尔表示，政策调整的时机已经到来，而降息的时间和速度将取决于将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。目前通胀对美联储货币政策转向的制约弱化，政策的关注点主要在就业市场。而伴随就业市场近期偏弱走势，除非重大供给冲击带来二次通胀风险明显升温，否则美联储9月开启宽松周期将是大概率事件。 【来源：wind，招商资管】
美日货币政策错位下，全球资本市场波动或进一步加大。此前，日央行加息，对日股及全球资本市场上带来较大扰动，市场担心加息会对日本经济带来比较大的冲击，同时套息交易的连锁反应也会将日本经济及金融市场的波动外溢至全球市场。目前，日央行9月进一步加息的概率在6成以上。若后续美日央行政策持续错位，全球资本市场波动将进一步加大。【来源：wind，招商资管】
高频数据继续指向经济修复走弱。供给冲击对全球定价商品走势扰动加大；国内定价商品整体仍偏弱，内需不足导致价格低位徘徊仍在压制企业补库意愿。铜价边际继续提升，关注供给冲击及需求回暖的影响及持续性。30城商品房成交套数持续走低，二手房出售挂牌价指数不断创新低，房地产企稳回升仍有待进一步观察。【wind，招商资管】
基本面走弱，政策加码预期持续升温。实际利率偏高，降准、降息仍有必要及空间。相对于信用供给，融资需求是当前最大的矛盾。宽信用的实现仍有赖于中央进一步加杠杆。高频数据显示基建开工边际有一定回暖，持续关注后续财政支出力度、方向及其对宽信用的带动作用。
经济内生动能仍有待进一步提升，以“财政为主、货币为辅”政策组合对冲下，2024年经济有望延续修复态势。政府重申年内5%的增速，政策加码预期有所升温。经济弱修复的同时，通胀或将温和回升。当前实际利率仍偏高，一定程度上压制投资及消费需求，货币政策整体仍将保持宽松趋势。宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力，尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。关注中央-地方财税体制改革及考核方式上是否能激发地方政府的发展动能；中央财政支出方向是否会向“权益资金”倾斜等。
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