又是一个开学季。新学期，新课程，携手共进的伙伴，未知领域的探索。欣欣向荣，充满期待。

看似低迷的A股，也有很多积极乐观力量正在积蓄酝酿。

截至8月底，今年以来全市场个股上涨比例仅为11.56%，中位数跌幅高达25.76%，8月全市场偏股型基金的新发规模仅为102.70亿元^①。市场增量资金明显萎缩，流动性显著下降，市场信心亟待修复。

市场的担忧与恐惧情绪弥漫，不少公司的股价偏离了其基本面价值，原本期待投资于高增长的龙头企业能够随着时间的推移获得市场的认可与回报，但回归的过程比预想的还要漫长而复杂。

正如查理·芒格所说：“宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。”

人生的起起伏伏犹如天气般变幻莫测，存在太多我们无力掌控、难以预料的变数。我们固然无法改变已经发生的事情，也难以对未来做出精准的判断，但却可以选择如何去面对当下的困难，并从中寻找新的机遇。

市场亦是如此。截至8月末，上市公司二季报已全部披露完毕。对于基本面投资者来说，业绩是悲观预期的证伪，也是乐观预期的证实。从数据来看，2024年上半年，A股市场所有股票净利润累计同比增速为-2.24%，较一季度回升2.05个百分点^②，整体承压。然而，我们也欣喜地看到，超30%的企业维持了超过20%的增长^③，更为可贵的是，结合调研跟踪来看，大部分企业的增长依旧可持续。

在微观层面，通过与企业家的交流，我们发现尽管面临诸多挑战，但他们身上的韧性、定力和企业家精神依然令人赞叹。在众多领域，中国企业的竞争力正快速提升，例如在重工业领域，造船、工程机械、新能源汽车甚至飞机制造都取得了显著进展；在文化消费领域，尤其是游戏与AI的结合下，也涌现了许多新的亮点。

如果说晨曦是由无数道光汇聚，那么市场的曙光就是由行业基本面拐点共振而来。在金融行业多年，我们见证了市场的周期轮回，深知均值回归才是市场的常态。当前正处于钟摆的极端，但正因如此，未来回摆的力度也可能更加强劲。在每一轮经济周期中，竞争力较弱的企业会被淘汰，而真正优秀的公司却能在下一轮周期中厚积薄发、乘势腾飞。

悲观主义者往往只看到困难，乐观主义者却能在困难中发现新机。那些相信光明并选择努力走出去的人，不一定最聪明，也不一定最强大，但往往能够在看似不那么乐观的环境中，发现长期的积极因素。

“如果你觉得周围有些黑暗，就得留意远处的微光。”

注①：数据来源于Wind，时间区间为2024/8/1-2024/8/31，统计口径为股票型基金及偏股混合型基金。

注②：数据来源于兴业证券经济与金融研究院。

注③：数据来源于Wind，泉果基金统计整理。

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