在8月全球风云多变的资本市场中，有没有涨势喜人的“看点”？——答案当属人民币。

过去的一个月中，人民币兑美元整体表现强势，并迎来多个关键性时刻。8月29日当天，离岸人民币兑美元持续上涨，日内上涨幅度超300点；8月30日，在岸人民币兑美元汇率一度升至7.0845，达到2023年6月来最高水平。（数据来源：Wind，财联社，2024.09.04）

数据来源：Wind，数据区间：2024.01.02-2024.09.04，历史数据不预示未来，详细注释见文末

关于人民币汇率拉升对我们的投资有何影响，小夏在之前的文章→《全球资本市场巨震，人民币“狂飙”拉升，股市、债市怎么看？》中聊过，今天我们主要看看历经了8月的大涨后，人民币汇率还能否继续牛下去？

整个8月，人民币对美元即期汇率从7.2261反弹至7.0881，大涨1380个基点，单月升值1.9%。经过数日的升值，在岸人民币汇率已强于中间价超300点，这是2023年4月以来，即期汇率相对于中间价的最强水平（数据来源：Wind，截至2024.08.30）。这背后的“动力”主要有以下两方面——

→ 其一，出口商结汇需求的释放可能是人民币汇率升值的重要原因。

近两年来，随着中美利差的拉大，中国企业结汇意愿偏低。根据卖方的测算，从2022年到今年7月，根据结汇率口径算下来的待结汇规模至少4200亿美元。随着美元利率的下行和人民币升值预期的升温，出口商结汇需求释放，按照这个月的交投，预计待结规模单月净消化约1000亿美元。

→ 其二，尽管近几日美元指数有所反弹，但总体仍在偏低的水平，美元近期偏弱的表现也是促使人民币汇率预期变化的重要原因之一。

市场近期积极交易美联储可能开启的降息进程，一个结果就是美国国债利率的下行，而由于近期中国国债利率相对稳定，中美利差快速收窄。以10年中美国债利差为例，近期的水平大约维持在170个基点左右，7月份则大约为200个基点。

对于依赖进口原材料或设备的企业，可以用更少的人民币，换取相同的外币金额，从而降低进口成本，提高利润空间。

对于居民来说，用人民币海淘美国的商品，也会变得更为便宜。我们打一个比方，假设一个商品卖1美元，之前约等于7.3元人民币。人民币升值到7.1元，就可以节省0.2元。随着进口商品变得更加便宜，消费者的购物倾向提升，促进消费。

人民币汇率的上升，可能导致中国资产的吸引力增强，吸引更多的国际资本。这些钱可能会流入中国市场，比如股票、债券等，这将改善中国资本市场的流动性。

有利也会有弊，人民币升值可能对中国的出口，产生一定压力。中国出口商品的价格，在国际市场上变得更高，可能会削弱一部分竞争力。对于依赖出口的企业而言，需要采取降措施对冲汇率风险，避免汇率对利润的侵蚀。

短期来看，市场价升破7.1关口后结汇继续增多，市场供求转向利于人民币的方向，整体市场情绪也较为积极。

人民币能否继续走强或要看出口商结汇行为能否形成顺周期，目前结剩余敞口还是很大，不排除结汇需求继续释放而产生“踩踏”、进而推动汇率短期继续升值的可能。后续关注美国核心个人消费支出(PCE)物价指数。

核心PCE物价指数

衡量美国民间消费通胀的关键指标。

与基于一篮子固定商品的消费者物价指数(CPI)不同，核心PCE物价指数通过个人消费支出的变化来衡量通胀，它能够发现所有国内个人消费品价格的平均增长，反映由于价格变动使消费者购买替代产品的价格。

打个比方，就像是一个大型购物车的账单，它告诉我们所有人一共花了多少钱。核心PCE物价指数就是衡量一个国家或者地区的居民，购买商品和服务花费的总和。

PCE物价指数的覆盖范围比CPI更广。

对于更长期的人民币汇率走势，依然与海外环境高度相关，一方面取决于中国经济预期的修复和利率的走向，另一方面则更取决于海外经济金融形势的变化。