一、市场表现

二、重要资讯

1、存量房贷新政正式落地！央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。市场利率定价自律机制同时发布倡议，各家商业银行原则上应在10月31日前对符合条件的存量房贷开展批量调整。对于加点幅度高于-30基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30个基点，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷加点下限（如有），预计平均降幅0.5个百分点左右。国有六大行随后宣布，拟10月12日发布具体操作细则，10月31日前实施批量调整。央行还宣布，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。

2、北京出台8条楼市新政，将首套房贷最低首付款比例下调15%，二套房下调至20%。京籍二孩以上家庭公积金可贷款额度上浮40万元。非京籍五环内购房，社保或个税缴纳年限由“满5年”调减为“满3年”，五环外调减为“满2年”，高层次和急需紧缺人才为“满1年”。通州区按全市统一政策执行。另外，将及时取消普通住房和非普通住房标准。

3、美联储主席鲍威尔表示，如果经济按预期发展，今年将再进行两次降息，总幅度达到50个基点；降息过程将“在一段时间内”逐步进行，无需急于行动。同时再次强调整体经济仍然稳健。鲍威尔还重申他相信通胀将继续朝着美联储2%的目标迈进，并补充说经济状况为进一步缓解价格压力“奠定了基础”。鲍威尔讲话后，交易员下调对美联储总体降息幅度的押注。

4、香港新一份《施政报告》将于10月16日发表。民建联发表《提升香港新股上市及融资中心的地位》建议书，当中提出六大建议，包括调低上市财务要求、调低股票印花税、订定审批回复双向指标、引入“试水温沟通”机制、港投公司旗下基金认购优质新股以及探讨优化监管架构及方针。措施目标是完善香港上市及融资制度，吸引更多企业选择在香港上市，以维持香港作为国际集资枢纽以及国际金融中心的地位。

5、欧盟投票通过电动汽车反补贴案终裁草案。对此，中国商务部新闻发言人答记者问称，中方坚决反对欧方的终裁草案，但也注意到欧方表达要继续通过谈判解决问题的政治意愿。中欧技术团队将在10月7日继续进行谈判。中方希望欧方清醒认识到，加征关税解决不了任何问题，只会动摇和阻滞中国企业对欧投资合作的信心和决心。中方敦促欧方真正展现出落实政治意愿的实际行动，回到通过磋商解决贸易摩擦的正确轨道上来。

6、美国东海岸和墨西哥湾沿岸36个港口约4.5万名码头工人举行罢工，这些港口处理着美国57%的国际集装箱运输和87%的美国贸易。业内担忧港口大罢工不仅会对美国经济产生“毁灭性影响”，也可能引发全球供应链动荡。摩根大通估计罢工或造成每天50亿美元的经济损失。

三、宏观快评

点评：

9月制造业供需两端同步向好，季节因素消退，稳增长政策效果开始显现，制造业景气度有所回升。（1）9月份，制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点，供需两端主要指标均边际改善。从供给端看，9月生产指数为51.2%，环比回升1.4个百分点，重回荣枯线以上。具体行业而言，医药、汽电气机械器材等行业生产指数均位于扩张区间，这主要与消费品以旧换新的加快推进有关；而石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数，受房地产景气度影响，连续两个月低于临界点。从需求端看，“两新”等扩需求政策持续发挥积极作用，制造业市场需求整体保持稳定。具体来看，进出口剪刀差回暖至2.4%，较上月上升2.2个百分点。外需的减弱可能与全球经济活动放缓有关，7月以来摩根大通全球制造业PMI指数连续两个月进入收缩区间。尽管外部需求有所下降，但国内需求呈现上升态势，需求基本面保持稳定。（2）9月份，非制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业景气水平小幅回落。服务业PMI落至临界值以下。9月服务业商务活动指数为49.9%，较上月下行0.3个百分点，时隔8个月后再次落入收缩区间，这主要受暑期过后服务消费活动降温的影响。具体来看，一方面，部分生产性服务业的商务活动指数，如邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数，均位于55.0%以上较高景气区间。另一方面，由于暑期出行旺季结束，加之部分地区受台风等及短期天气因素影响，铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等与居民出行和消费相关的行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。建筑业PMI有所回暖，处于乐观区间。9月建筑业商务活动指数为50.7%，较上月上行0.1个百分点。其中，土木工程建筑业、建筑安装装饰业业务活动预期指数均位于55.0%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强。但建筑业依旧存在极端天气拖累施工进度；专项债对于基建项目的拉动受限等问题。往后看，在超长期特别国债和地方政府专项债加快发行背景下，建筑业商务活动指数或进一步上升。

四、流动性分析

本月债市经历了较大波动。资金方面，相比8月末，DR001下行1.3BP至1.52%，DR007下行14.5BP至1.56%，R001上行10.9BP至1.77%，R007下行1.2BP至1.83%。

数据截至2024/9/30，来源Wind。

利率债方面，本月共发行418期利率债，国债政金债发行总额达31,008.53亿元，较上月减少8.20%；本月总偿还量15,146.95亿元，较上月增加10.84%；净融资额15,861.58亿元，净融资减少21.14%。

存单方面，发行总额为29,168.90亿元，净融资额为4,980.10亿元，对比上月主要银行发行总额20,435.70亿元，净融资额-3,948.50亿元，发行规模减少，净融资额由负转正。

数据截至2024/9/30，来源Wind。

五、债券投资策略

9月债市波动加剧，月上旬受美联储将开启首次降息预期影响，市场交易国内降息预期带动长债一路下行再突破前低至2%附近；中旬美联储降息50BP落地后央行未紧跟降息，国债收益率保持震荡走平；而月下旬，国新办新闻发布会上央行官宣包括降准、降息、降房地产存贷利率、创新工具支持权益市场等一系列重磅政策，随后政治局会议超预期在9月召开与国新办发布会政策形成呼应，在财政、地产、就业等多方面表态支持经济，基本面预期有所扭转、股债跷跷板，债券市场月底调整较大。信用债方面，整体信用债收益率在8月从低位快速调整走扩后，9月经历先回落后快上，但由于其回落时速度、幅度均不及利率，因而信用利差仍有扩张。

利率债方面，9月多项政策、会议连续出台，对实体经济支持、预期扭转均较有力度，整体对债市影响偏利空，短期预计对长端形成压制。但9月末降准降息具体落地，结合债市超调，当前长端收益率几乎回调至7月初水平，性价比有所凸显，配置盘建议逢调整适当增配。中期来看，尽管广谱利率中枢继续下移的大趋势未破，但潜在的财政政策空间及宽信用逐步演绎，利空逐步累积，后续曲线或走陡，品类上建议优先考虑受降准释放资金宽松影响更大且性价比较高的中短久期利率债及存单类资产。短端方面，主要受资金面和货币政策影响，预计10月资金面在降准释放万亿资金支持和央行的流动性维护下不会有明显收紧，大概率中性偏宽，利好短端；长端方面，目前十债在9月末回调明显，但在政策连续出台加大力度支持经济、基本面预期转向、市场交易财政增发政府债预期以及股债跷跷板等影响下，预计对长端仍形成冲击，短期逆风、弱势震荡。

信用债方面，股市带动下，当前风险偏好有所提升，需警惕债市短期赎回压力增加引发的负反馈效应，建议10月保持防守思维。城投债方面，收益率调整使得短端品种配置价值有所显现，建议关注短久期、高评级城投债的配置价值，结合基本面以经济大省的省级、强地市级平台为主；产业债方面，建议缩短久期，关注景气度较高行业的央国企产业债投资机会；二永债方面，震荡行情中交易难度提升，建议右侧增配为主，关注大中城农商行二永债的票息机会。

六、股票投资策略