今天上午（2024年10月12日）10时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

本次会议传递了哪些信号？对债券市场投资有何影响？我们对话了兴华基金固收公募部基金经理吕智卓。

吕智卓认为，站在当下，阶段性影响债市的几个因素在发生变化，一方面债基理财赎回潮的高峰已过，央行于10月9日摸底理财产品赎回和净值回撤等问题，10月10日资金、存单价格和各期限信用品种收益率呈现不同程度的下行；另一面，节后市场对股市的态度逐渐趋于理性，“股债跷跷板”效应边际减弱，推动债市情绪回暖。

而债市的增量利好因素正在孕育，一方面，我们认为四季度央行或引导商业银行大幅调降存款利率。10月25日大行将统一下调存量房贷利率，如果存量房贷利率下调50个基点，将导致银行净息差降低；如果5年期LPR继续下降20个基点，存量和新增房贷利率还将进一步降低，会保持净息差基本稳定，预计四季度商业银行存款利率或下调0.2-0.3个百分点，存款利率下调后长债利率对于配置盘更具吸引力。另一方面，备受关注的财政会议落地，下一步财政政策的重点在于通过提高赤字率加大三保支出，增发特别国债向商业银行补充资本金，动用1.2万亿专项债限额为地方政府化解隐性债务，同时允许专项债资金用于收购存量商品房和闲置土地，用于保障房项目储备。综合来看，财政的政策重点落实在支持三保；化解地方政府债务风险、商业银行系统性金融风险；托底房地产市场。此前10年期国债2.20%的点位已经较充分定价了财政加码刺激政策，我们认为此次财政政策或对经济起到托底作用而非快速修复经济增速的斜率，债市利率或将对此前错误的定价进行修正。同时，大规模化债有利于推动存量的城投企业债收益率下行。

投资策略：后续需要关注10月中下旬人大会议公布的增发特别国债和赤字提高的空间，以及政府债发行与货币政策协同配合所带来的交易和配置机会。考虑到财政发债成本的约束性以及后续财政集中发债对市场流动性阶段性的扰动，投资策略上优先久期策略。

风险提示：

1. 本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。基金有风险，投资需谨慎。

2. 基金经理吕智卓曾于2012年8月至2014年4月任天津信唐货币经纪有限责任公司交易员；2014年4月至2018年7月任天弘基金管理有限公司交易员；2018年7月至2020年5月任上海久期投资有限公司交易主管；2020年5月至2020年12月任兴华基金管理有限公司交易主管。2020年12月至2022年12月任兴华基金管理有限公司固收公募部总经理助理，2023年1月至今任兴华基金管理有限公司固收公募部副总经理。2021年8月4日至今担任兴华安盈一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2022年10月19日至今担任兴华安悦纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年4月26日至今担任兴华安聚纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年6月20日至今担任兴华安惠纯债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月12日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理。