指数基金一直被认为是跟踪指数收益表现相对理想的工具。

但在这波极端行情中，许多投资者突然发现，场内ETF和场外ETF联接的波动还是很不一样的。主要有以下两种情形：

一般而言，在单边上涨行情中，ETF 联接相对于指数表现落后一点点是正常情况，因为根据ETF联接的约定条款，一般仓位不是100%满仓，而是会在 95%，同时留有5%的现金仓位。

在大涨高开高走的极端行情中，对于前一日下午3点前申购的资金，投资经理从资金效率上无法在当日收盘前申购买入ETF份额，这就会造成申购资金的“摊薄”效应。如果申购资金相对于产品存量规模的占比较大，这种摊薄效应就会越明显。所以我们看到比如金融科技指数对应的场内ETF和场外ETF联接涨幅差距非常明显。一般来说，规模越小的场外基金越可能出现“摊薄”效应。

这主要是场内ETF涨停板限制导致的。目前除了跟踪创业板和科创板指数 ETF施行20%涨跌停板，其他ETF都是 10%。如果一些行业主题类ETF跟踪指数只包含部分科创、创业板样本股，由于场内ETF的交易价格遵从涨跌停板限制，而场外的ETF联接基金是当日收市后计算的基金份额净值。在大幅上涨的交易日，ETF联接基金的单日净值涨幅可能会超过ETF10%的涨停价格。

以上这两种情况在市场相对极端的环境下才会出现。长期看，ETF依然是跟踪指数表现，尤其是跟踪长期表现的好选择。

作者：

侯宇 

证券从业资格 S1110622050007

基金从业资格 A20201023005636

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