直播嘉宾：艾小军 国泰量化投资部金融工程总监、基金经理

汪毅 长城证券首席经济学家

直播时间：10月16日

摘要：

近期国新办的新闻发布会、央行监管总局和证监会在会上提出了一系列的政策组合拳，包括大家关心的货币政策、房贷相关的利率、首付等等的调整。从政策角度来看，释放的都是稳经济大盘的考量。从这一个点上，对后市的基本面我们还是可以保持足够的信心。

从资产配置的角度，宽基指数是一个基本的配置，可以关注中证A500指数。中证A500是参照美国市场比较成熟的经验，对标标普500这个指数来编制的。它把细分行业的龙头全部包含进来，实际上是下沉到了中证指数的三级行业；从权重来看，传统上沪深300是按市值把前300个公司纳入到成分股里面，银行、非银金融、食品饮料这些行业的权重占比会比较高。相比而言，中证A500在这几个行业的权重大概低配了十几个点，相比沪深300高配了高端制造业以及一些新兴行业。简单概括，中证A500指数的特点就是核心资产+新质生产力。可以关注中证A500ETF（159338）。

行业板块上，可以关注“牛市旗手”证券ETF（512880）；第二个不变的主题就是科技成长方向，实际上是我们国家的经济发展已经逐渐转向高科技或者新质生产力成长性的方向，比如科创板100ETF（588120）等都是可以关注的方向。

另外，财政部发布会上特别重点提到的政府发债，地方政府财政的压力也有望缓解，对于政府IT相关的信创、计算机、软件等细分领域也会迎来一个比较好的投资机会。可以关注计算机ETF（512720）、软件ETF (515230)、信创ETF（159537）。 

从策略上，我们觉得可以采用宽基指数作为底仓资产配置，再叠加一些行业或者主题作为卫星的资产，这样体验相对来说会比较好，有望更好地帮助大家去分享市场的投资机会。

正文：

一、后市行情如何看待？

主持人：近期市场震荡波动，大家也比较关心大涨之后市场会如何发展？同时，近期有很多利好政策出台，但是我们也看到最近披露的9月份无论是CPI、PPI、出口、社融这些经济数据都比较弱，所以我们可能面临一个强的预期和弱的现实，这对于后续行情的走势又会有怎样的影响？请今天两位重磅嘉宾跟投资者们一起聊一聊。

艾小军：近期国新办的新闻发布会、央行监管总局和证监会在会上提出了一系列的政策组合拳，实际上这些都是非常重磅的，也包括大家关心的货币政策、房贷相关的利率、首付等等的调整。关心股票市场、资本市场的投资者，这里面其实有两个非常重要关注的点：

第一，互换的工具，相当于为证券、基金、保险提供了一系列弹药。第二，为上市公司回购提供3000亿的贷款额度。这两个加起来一共是8000亿，给了大家足够的信心。之后大家都经历了短期市场的大幅冲高，给了投资者非常大的预期空间。

之后在10月9日发改委的新闻发布会，以及12日的财政部会议，都发布了对稳经济、提振资本市场信心一系列的举措，但是市场短期过快的上涨，从技术分析的角度来看，都会面临短期回调压力。

但是，我们觉得从政策角度来看，释放的都是稳经济大盘的考量。从这一个点上，我觉得对后市的基本面我们还是可以保持足够的信心。沪指短期高点接近3700，现在大概是3200左右，不管是幅度也好，包括交易量从亢奋时期接近3.5万亿回落到最近1万多亿的成交量，这实际上给了大家更加理性、重新去入局投资方向的机会。对于后市，我个人的建议是不用太悲观，动不动就是20厘米捡钱的时代，在A股市场早就过去了，反而现在是我们更加从容把握投资机会一个比较好的时点。

汪毅：艾总的观点我特别同意，现在确实市场短期有一个调整，但是不能因为调整就觉得这个行情结束了。另外，节前市场的上涨，在几轮牛市以来是最强的，包括2014年、2019年初，其实都没有像这样有一个节前上涨的爆发力。我自己总结这一轮的行情和之前有几点不同：

第一，为什么节前指数出现罕见级别的涨停？今后会不会出现？不好做判断，但确实是第一次看到。大家可以回忆一下2014年、2019年初和现在，我记得2014年刚开始出现券商的网上开户，大家不用去营业厅；到了2019年，微信上出现各种各样的信息、报告；这次我们又做了两个新的互联网工具，一个是抖音，第二个是小红书，大家可以在这个工具上面看到很多的信息。

我曾经在2019年市场调整的时候，7、8月份去出差，正好跟一家基金公司去中国西部城市路演，在这个过程中，我问到当地的金融机构，银行的一些客户经理，我说你们有没有入市？当时很多人跟我说正准备入市发现行情结束了，你可以看到当时是一个很明显市场起来了，聪明的资金是一线城市或者沿海地区的，随后是中部地区，再到西部地区，会有这样一个层次感，逐渐经过一段时间的发酵。

近期财政部的新闻发布会，我听说全国的投资者朋友都在观看，我觉得这是一个非常重要的信号。互联网时代使得我们很多信息迅速传播，一致预期很容易形成，而且这种一致预期形成之后，如果实际情况不是这样，也会出现很快的一致性的逆反，这是这一轮行情当中大家需要注意的第一个点。

第二，我们拿这一轮行情的基本面和2014年、2019年去比，我们这一轮毕竟处在一个确确实实的地产周期往下走的过程中。特别是2014年，当时地产的景气度不够，但是居民的杠杆率没有那么高，国家的放松政策出台之后，很快可以看到居民层面杠杆率的提升。还有加杠杆的空间，经济随之逐步企稳，当时大家对经济非常有信心。包括当时提出“万众创新”等等，居民的信心还是比较足的。2019年同样是这个情况。

这次有一个特点，我们确实处在地产经济下行的过程中，而且类似的情形在全世界范围内都有案例可寻的，这个过程就会使得相关很多行业的基本面受到一些影响。也就是说，我们一方面面临的是政策上的转向，另一方面面临的是一个基本面要验证的过程。

从时间周期来看，这一轮的行情，我自己判断它持续的时间会比较长，如果持续的时间比较长，就不可能按照节前的节奏一直走，我觉得市场会到相对比较平稳的位置上。

牛市的走法大家也可以回过头看，2019年初也是同样的上涨，到达一个高点之后，3288其实也是出现了明显的回撤，但是它的回撤始终围绕在年线之上，它始终提示大家还是一个牛市的格局。所以我觉得现在这个时间点来看，现在的走法还是在一个比较正常的区域内。

第一，我认为投资者朋友应该坚定我们现在在牛市的初期。第二，要考虑这一轮牛市和之前最大的不同，互联网对信息传播速度的加持。第三，各个行业基本面的恢复需要时间，没有那么快，由于政策上出手力度的节奏以及效果的体现，会使得整个行情的持续时间会比较长，但不会出现第一波那么猛烈的情况。 

二、哪些机会值得关注？

主持人： 我们知道在每一次牛市的发展中，优势行业是一直在变化的，但是在这样的变化之中，又存在着一定的规律，所以现在就提出一个投资者会非常关心的问题，艾总，请问您有哪些比较看好宽基指数或者板块呢？ 

艾小军：在上一波脉冲式行情中，我们可以观察到通过ETF来投资的非常多，因为ETF的优势也是非常明显的，可以规避个股的陷阱，而且也容易跟上大盘的表现。这两年大家关注到宽基ETF规模上涨非常快，我们屡屡看到有国家队的成分在里面，也有非常多机构的资金以及中小投资者。在这两年整体市场回调的背景下，宽基抗跌属性也是比较突出的，所以规模得到了飞速的扩张。

我们借鉴境外的经验，从资产配置的角度，毫无疑问，宽基指数是一个基本的配置，并且占比也是比较高的。在市场向好的背景下，大家对宽基的关注度也是非常高的。最近有一个新的宽基类ETF——中证A500ETF（159338）已经上市，整体上都表现了净流入的情况，成交量也是表现的非常不错，交易非常活跃。

中证A500指数，选取了全市场覆盖比较细分的龙头，这些是更具有表征性的公司，不纯粹是全市场最大的500只股票，而是表征细分行业的龙头，所以这个指数我觉得大家可以重点去关注。可以关注中证A500ETF（159338）。

经历过牛市的第一阶段以后，至少从回调的幅度角度来看，调整已经接近充分了。从时间的跨度上面来看，如果按照目前的行情走势，我觉得牛市的节奏可能也会比以往的时间来得更短一些，因为现在这种自媒体的传播效应确实远远超过历史。

行业板块上，我们觉得第一个可以关注“牛市旗手”证券ETF（512880）；第二个不变的主题就是科技成长方向，这个脉络是建议大家去关注的，实际上我们国家的经济发展已经逐渐转向高科技或者新质生产力成长性的方向，比如科创板100ETF（588120）等都是可以关注的方向。

另外，财政部发布会上特别重点提到的政府发债，实际上是对于地方政府财政的压力松缓，对于相关政府IT方面，信创、计算机、软件等细分领域应该也会迎来一个比较好的投资机会。可以关注计算机ETF（512720）、软件ETF (515230)、信创ETF（159537）。 

三、中证A500指数有哪些特点？

主持人：在牛市的初期阶段，如果投资者不想踏空普涨的行情，那么宽基ETF是一个比较不错的选择。其实刚刚我们也说到了中证A500 ETF获得了投资者广泛的关注，首先指数成立获批到产品发行可以说效率惊人，并且它号称对标美股中的标普500指数，所以接下来就请两位给大家解析一下这个指数。首先，请艾总给大家介绍一下中证A500指数有哪些特点？

艾小军：中证指数公司已经编制了非常多指数，像大家都知道的沪深300、中证500，更多是从上市公司的规模大小来选择的。大家也知道沪深300是沪深最大的前300个公司，中证500就是接下来的500个，中证1000就是再接下来的1000个。这是按照公司市值的规模来编制的指数。

中证A500是参照美国市场比较成熟的经验，对标标普500这个指数来编制的。简单概括一下，首先，它把细分行业的龙头全部包含进来，实际上是下沉到了中证指数的三级行业，三级行业细分龙头基本上都是在这里面。我们看到成分股里面500只股票在细分领域是非常突出的，从公司的生命周期来看，有些细分行业龙头可能还是处于高速发展期，虽然它的市值规模还比较小，但是它在相应的细分领域是绝对的龙头公司，这些都会纳入到中证A500里面来。

从权重来看，它跟沪深300的区别是，沪深300是按市值把前300个公司纳入到成分股里面，银行、非银金融、食品饮料这些行业的权重占比会比较高。相比而言，中证A500在这几个行业的权重大概低配了十几个点，相比沪深300高配了高端制造业以及一些新兴行业，简单概括就是核心资产+新质生产力。主要是这两个特点。

主持人：相比沪深300的话，A500其实兼具了一些白马的属性和成长的属性。请问汪毅总，您怎么看待中证A500这个指数，您觉得它有哪些优势？

汪毅：中证A500指数兼顾了大盘股和成长股，它实际上以大盘股为基础，聚焦成长细分领域，包括数字经济、人工智能、高端制造、医药等，这符合新质生产力的特征，是具有产业趋势和业绩确定性结合的指数，更有可能在普涨行情中成为具备超额收益的投资方向。

主持人：从我们刚刚对A500指数成分股的介绍来看，发现A500的行业分布比例更加合理，同样意味着A500的市场弹性可能更大。我们刚刚聊到在牛市当中，成长股向上的弹性非常大，我们是不是可以理解在本轮牛市中，布局中证A500会是一个比较好的选择呢？ 

艾小军：确实是的。我们前面重点总结了一下这个指数的特点，除了包括传统的核心资产以外，它把各个行业细分的龙头都纳入到这个指数里面。我们都知道，不管是核心资产，还是成长股的投资，我们觉得一定要重点关注这些细分领域龙头公司的投资价值，不管是长期的竞争力还是基本面，我觉得都是值得大家重点把握的。成长板块的弹性，我们前面都重点提到了，每一轮牛市都离不开成长，成长是一个永恒的主线，所以偏成长风格的中证A500可能是一个比较好的选择。

主持人：那中证A500历史的历史表现怎么样？能不能和我们分享一下？ 

艾小军：这个指数发布不久，在编制的时候有一个基期，这个指数从基期以来能力比较卓越，到10月10日，整个指数累积的涨幅高达360%多，同期上证50、沪深300这些收益率都比中证A500低得多，这和它的编制方案密切相关。

一年期以内，我们看A500指数跑赢沪深300指数的概率，大概是在54%左右，超过一半的概率。如果按一年期去看，历史超过一半的概率会跑赢沪深300。这个还是跟市场风格密切相关，如果行情是偏成长性的，中证A500就会跑得更好一些。从三年期和五年期这个维度来看，我们看到中证A500跑赢沪深300的概率就比较高，超过了40%。时间维度越长，A500跑赢沪深300的概率越大，这是从指数的历史表现来看。

我们也看了一下在2019年到2021年期间，中证A500指数相对沪深300指数，每年年化的超额收益接近5%，如果在偏防守、价值风格占优的2022年-2024年，沪深300相对A500的超额大概只有一个多点。所以从超额的角度来看，我觉得A500这个指数相对沪深300来看，它的优势还是非常突出的。

四、后市如何布局体验更好？

主持人：总结来看，我们发现长期来看，A500指数的表现还是非常可圈可点的，特别是在成长风格占优的阶段。下面有一个大家非常关注的问题想要请教艾总，第一波的上涨非常快速，可能这个阶段很多投资者想上车，因为假期的因素找不到好的机会，结果现在市场已经回调了，很多投资者他可能又不敢上车了，或者是被套了，请问艾总您有没有什么相关的建议，让大家去布局的体验感更好呢？

艾小军：前期我们反复讲到牛市的回调，实际上给了我们更多的时间去思考，去做投资的布局。我们回顾每一次比较大级别的行情，通常都是在经济比较弱的情况下面发动的，为什么？首先经济比较差，上市公司的业绩相对来说也都是属于下行周期。行情启动往往意味着我们对未来经济向好的趋势的预期，尤其在基数比较差的情况下，上市公司业绩的弹性向上走的趋势会比较大，这是背后的一个逻辑。

对于中小投资者来说，在不熟悉个股的情况下，还是通过ETF去做投资，这样体验可能会比较好。ETF是一揽子股票，大盘、行业主题都有，能够规避个股的风险，但同时可以分享这个市场上涨的收益，这是大家青睐ETF的核心原因。这几年在对上市公司质量或者监管上也做了非常多努力，包括一些处罚的措施也是重拳出击，对整体A股市场肯定是一个利好，但是在这个过程中，从个人的角度，我觉得还是通过ETF来布局，可以最大程度上去规避这种可能存在的个股暴雷的风险。

从策略上，我们觉得可以采用宽基指数作为底仓资产配置，再叠加一些行业或者主题作为卫星的资产，这样体验相对来说会比较好，有望更好地帮助大家去分享市场的投资机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。