军工板块近来反复活跃。本轮行情演绎至今，军工板块以近39%的涨幅显著跑赢大盘，同期上证指数涨幅为18.8%。（数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2024.10.30，历史数据不预示未来）

此前压制行业基本面的逻辑是否改变？展望后市，军工是否有望步入景气区间呢？

数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2024.10.30，指数历史数据不预示未来，详细注释见文末

再从成交额来看，10月25日一周国防军工板块成交额4247.60亿元，再次创下历史新高。同时，国防军工板块成交量占A股成交量比重也进一步提升，达到4.63%。（数据来源：Wind，数据截至2024.10.25，历史数据不预示未来）

市场对军工行业的信心和关注度仍然在迅速提升阶段，这是否意味着军工从市场边缘要重回聚光灯下了呢？

22年至23年，军工行业受到多重压制——行业整顿、十四五中期规划调整、增值税政策变化、人事变动、大规模采购降价等因素叠加，行业成长逻辑持续承压。行至当前，军工板块情况如何呢？展望后市，是否有支撑因素呢？

从宏观层面来说，2024年是军队建设“十四五”规划执行进入能力集成交付的关键期——今年既是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，明年是收官之年、也是谋划“十五五”规划之年”。

从今年向后展望，2025年为“十四五”与“十五五”交替之际，2027年为建军百年奋斗目标——这两个年份是战术指引明确的两个时间节点。

此外，7月会议重提“深入实施改革强军战略”，指出“改革强军是国防军队现代化建设的有效手段”，为如期实现建军一百年奋斗目标提供有力保障，将为后续军工行业需求端恢复夯实坚定基础，看好军工行业需求恢复及基本面反转。

从行业视角来看，截至10月25日，64家军工上市公司披露三季报业绩数据显示，2024年前三季度上市公司收入同比增速中位数为4.38%，归母净利润增速中位数为-7.02%，均为“十四五”以来同期最差数据。

然而飞雪严寒后总暗藏暗暗春意。华福证券认为，三季报落地风险出尽，下一阶段有望逐步从“点状恢复”过渡至“全面恢复”阶段。

8月底以来，军工板块的行情和股价表现体现出中报情况大多在市场预期之中的 price in，算是“利空”落地；向后看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。

根据最新公布的公募基金三季报持仓数据，全口径产品中国防军工行业重仓占比为2.73%，低配 0.12%；主动型中产品重仓占比为2.53%，低配 0.31%。

其实今年以来，军工板块受公募基金产品配置比例持续提升，但仍旧处于低配水平，就此来看，当前军工板块依旧具备较大配置性价比。

经过一年多的消化和机构减仓，在低预期、低期待值、低仓位的背景下，军工板块的底部已确认，近两年压制行业的因素逐步消除，不确定性下降。

华夏军工安全（002251）

基金经理  万方方

MBA。2013年11月加入华夏基金，曾任投资研究部研究员、基金经理助理等，拥有17年证券从业经验，超4年公募基金管理经验。现任华夏军工安全基金经理。

华夏军工安全（002251）基金经理万方方分析认为，军工行业基本面逻辑由持续一年多的负面压制转向正面，随着十四五中期计划调整落地，军工行业订单反映需求恢复。

四季度，军工板块有望进入行业景气修复窗口期；由于25年是十四五计划的完成以及十五五计划的转换之年，行业整体需求前景相对乐观，25年上半年景气度有较大的概率得到上市公司数据验证。

展望未来一年，军工行业有望进入同比及环比增长的景气趋势中。