自9月24日至11月6日，由于利好政策频出，A股市场走出了一段波澜壮阔的行情，一扫此前很长一段时间的颓势。在这段时间里，此前已经连续下跌8个季度的光伏指数（866023）也在24年3季度出现明显反弹，根据wind数据，光伏指数自9月24日至11月6日反弹幅度已达45%。

显然全市场人气的好转，风险偏好的抬升起到的带动作用至关重要，根据wind数据，同期的万得全A指数反弹也超过30%。那么除此之外，光伏行业本身在这段时间发生了什么变化呢？目前时点来看是否还有投资机会呢？

大家都知道光伏之前之所以连续下跌，其基本面上的问题主要是供需失衡，供给增速远远大于需求增速，导致产业链产品价格大幅下降，进而影响企业端的盈利。这种供给侧的影响想要扭转，途径主要是过剩产能、落后产能持续出清，龙头稼动率下降，控制产能输出，降低供给增速的同时需求增速最好还能保持。但这样的扭转显然是一个缓慢的过程，现在的情况是，尽管这一过程还远未完成，但确实出现了很多有利的信号，证明供给侧的产能出清在持续进行，看起来光伏产业链正走在正确的路上。

首先，最重要的一点，10月底，光伏行业协会发布公众号文章，详尽测算当前一体化企业N型182双玻组件的现金成本为0.68元/W，并指出：根据《中华人民共和国招标投标法》（以下简称《招标投标法》）及其实施条例规定，投标价格低于成本的投标应被否决，不能中标。同时呼吁招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。如出现违反《招标投标法》的招投标结果，将积极探讨通过行政监管和法律裁判解决问题的可能性。针对低于成本中标，以及低于成本中标后可能出现的以次充好、不能履约的行为，考虑采取全行业通报、向市场监管部门举报等方式。今后将定期调研和测算行业成本并对外公布，供全行业和政府监管部门参考。

简言之，根据协会测算结果，N型双玻组件的含税报价不应低于0.68元/W，与本周Infolink口径的中国项目双玻组件（集中式）均价持平，而后者低价仅0.64元/W。近日部分龙头企业集采亦不乏企业报价低于0.68元/W。同时，当前各环节均有较多企业处于亏现金水平，同时部分企业通过降低产品质量来缩减成本，这显然不利于行业发展。

量化的政策呼吁出来了，但市场实际执行情况怎么样呢？类似的喊话之前也有，但似乎也没有阻止价格的继续下探。

这次不一样的是，这次是有明确量化标准的，从实际落地情况来看：

10月22日上午，中节能2.5GW开标结果显示：企业价格基本都卡在0.68元/W以上，证明光伏协会此前的座谈会和限价呼吁初见成效，组件企业和招标方都在落实。而根据行业反馈，最近的招标出厂价普遍在0.62-0.65之间，这次的投标价格大约提升了3-5分钱。

11月5日，中节能发布2024年度光伏组件框架协议采购项目入围供应商公示，入围企业报价居于0.680-0.703元/W之间，低于0.68元/W的投标单位未能入选，最低价为0.68元/W，因此最终定标均价大概率＞0.68。

该项目是光伏协会发布“组件投标中标价格不低于0.68元/W成本价”倡议后，首个开标的GW级组件集采项目，这对后面的项目有一定的指引作用，未来一段时间国内招标价格或将有望持续修复和上涨。

还有别的事实证明供给侧的出清吗？

事实上，非常关键的就是组件价格，因为组件是光伏产业链中的最下游产品，它的价格如果能稳住，那就有了向上向整个产业链传导的可能。其他的环节，不管是扩产还是减产，其实对价格的影响也是判断组件的价格。

当然也有一些别的信息，10月份CPIA举行的防止行业内卷的座谈会中，提及出台管控能耗的消息，相关的措施有较大概率出台，以目前硅料生产技术水平来看，部分头部企业老基地的电耗都要高于50kwh/KG。如果真的落实下来，硅料环节的产能将会收缩。

另外，8月份，国内光伏电池片出货常年第一的公司收购了另一家出货量也在头部的公司，这一事件有利于行业产能的整合、优化竞争格局。首先，通过收购，头部公司自身产能建设进度预计放缓，收购后合并产能会小于收购前的产能。完成收购后，头部公司2025年产能扩张规划大概率调整放缓。其次，少一个玩家少一份内卷，被收购方也是出货量排在头部的企业，这也侧面说明了二三线企业在当前价格下生存环境的恶劣，这其实本身也是一个验证。

需求端情况如何呢？

2024年全球预期光伏装机520GW，同比+30%，目前情况看来全年实现目标基本没有问题。根据能源局及盖锡咨询数据，截至8月份，国内装机+出口已实现321GW。当前需求端的核心问题在明年，市场对明年的需求预期是有分歧的，这也是目前影响光伏后续投资的核心。

如何看待光伏产业链后续的投资机会？

首先，从基本面上来看，根据上市公司三季度财报，尽管很多上市企业的业绩同比下滑幅度较大，但股价并没有太大波动，说明市场对此已有预期。基本面后续能否企稳好转是关键，当然这里面很重要的一方面就是我们提到的组件价格是否能真正企稳。

其次，需求端在2025年是否能维持一个不错的增速也很关键，这一点需要结合各月的排产及装机数据来判断。

最后，美国的关税态度也会对光伏的投资情绪产生影响，但对于一些在海外有产能的公司可能会是利好。

总的来说，尽管已经从底部反弹了一定幅度，但光伏产业链当前的核心还是是否能真正迎来盈利能力的企稳回升，这一点在四季度会有一个检验，如果得到确认，后续还是值得投资者关注。

风险提示：本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。基金有风险，投资需谨慎。