指数投资，如何调仓、如何配置？什么时间、投什么指数、选哪只产品？

《华夏指数策略月月谈》11月策略观点来了！

自10月13日调仓以来，我们给大家推荐的国证芯片、CS智汽车、细分有色、石化产业和港股通央企红利五只指数分别取得了15.26%、12.45%、7.70%、1.88%和1.40%的收益，指数组合等权业绩7.74%，同期沪深300指数上涨4.05%。

对组合业绩表现进行归因——本轮A/H股暴力拉升的直接原因是流动性修复带来的估值重塑，短期缺少基本面支持，行情持续性的核心还是取决于政策支持下的总需求改善。

基于此，期初配置层面相对均衡，同时考虑了电子、消费、资源等方向机会。从结果来看，继续领涨市场的仍是政策支持力度较强的赛道，其中科技主线热点频现，芯片、智能车主题均取得了较好表现；资源方向整体乐观，虽然供给端整体延续偏紧局面，但有色金属需求端受到新能源行业的拉动，增长预期大幅好转，表现相对强劲。港股相对弱势，叠加三季报央企分红定价相对充分，红利风格持续震荡。

结合主动投资研究及量化交易模型，11月行业主题指数建议大家继续关注国证芯片、细分有色、CS智汽车、港股通央企红利四只指数，同时新增重点关注中证银行。 

具体看指数推荐逻辑——

整体策略观点是：大势长多短平，结构攻守兼顾。

此前随着国内非常规政策引擎点火，打破资产价格负循环，国内宏观进入了“弱现实，强预期”的状态。但预期也在随高层政策表述与落地进度而波动，所以我们一直持续观察后续财政增量政策落地情况以及年底政策方向。

本轮上涨过后，A股大底部大概率确认，随着叙事的变化，当前海内外资金逐步理性，愿意以平和的心态给予合理的估值，这是非常重要且难得的一点。但后续仍存波澜，上涨持续性和高度最终取决于政策效果，也就是基本面的改善情况。

长期来看，市场的预期与现实将不断进行背离-收敛，再背离-再收敛，有一个验证的过程。在强预期、弱现实下，会呈现出怎样的表现呢？

第一种情况是预期维持强势。人大常委会会议、中央经济工作会议的政策导向始终保持对预期的支持，货币政策和地产政策在四季度具有进一步宽松的政策导向，此种背景下需要等待基本面的验证。这种情况下以地产、有色、钢铁等为代表的周期板块更有性价比，宽松流动性下的复苏交易也将更加体现顺周期资产占优的特征。

第二种情况是如果政策导向低于市场预期，基本面数据继续维持弱势。这种情况下，成长资产或面临波动加大的可能，市场结构或将重回红利、低波、质量，比如银行、煤炭、电力、公共事业等板块。

基于以上分析，当前组合我们推荐顺周期+红利，攻守兼顾的配置方式。

另外，目前“两新”政策已经出台，主要涉及机械、家电、汽车领域。这些行业本身属于“外需有竞争力”的板块，在政策实现“内需有支撑”后，相关板块具有基本面修复的潜力，值得关注。

此外，华夏基金本月量化模型打分结果显示，有色、通信、电子等板块得分居前。 综合主动研究观点与量化模型打分，11月行业主题指数建议大家重点关注国证芯片、细分有色、CS智汽车、港股通央企红利和中证银行这五只指数。