上周部分资产表现较为动荡，境内权益市场小幅反弹后在上周五暴跌，三大指数单日跌幅超过3%，对下跌原因各方有不同的解读；国债利率在供给压力担忧逐渐消退后也开始缓慢下行。海外市场方面，美元指数一度突破108，美股延续震荡上行。商品方面，黄金全周大幅反弹，境内黑色系品种小腹反弹。

上周境内外市场关注特朗普内阁组建情况。从当前提名人选来看，特朗普提名的官员多数支持放松监管、大力减税、降低政府开支提高经济运行效率。这样的内阁组建情况使得市场预期美国经济软着陆概率进一步增大，通胀也呈现出一定上行风险。利率期货定价显示，12月降息25个基点的预期目前在60%至55%之间。在美国经济数据呈现出较强韧性的情况下，一些美联储官员在近期的表态中变得更加强硬。另外市场也在评估，特朗普政府的经济政策是否会导致经济过热，通胀上升，并将迫使美联储以放缓降息来应对。

商品方面，本黄金本周的反弹引起市场广泛关注，我们认为近期金价波动主要原因是止盈盘的卖出和此前踏空盘的介入。SPDR黄金持仓量近期走势与金价走势相关性较高，同时在11月14日创下近期低点后反弹。我们认为驱动本轮黄金价格上涨的主要因素并未发生改变，特朗普上台后的整体环境对于黄金来说依旧较为友好，金价拉长来看仍有上涨空间。但是近期可能仍会有一定波动，需要消化市场分歧后再走出下一段行情。上周黑色小幅反弹，螺纹指数上涨1.30%，铁矿指数则上涨4.21%，双双修复上上周的跌幅。上周开始发行年内剩余的2万亿地方专项债，通过债务置换，能够让各地部分停工的地产项目逐渐完工，伴随各项政策，助力地产企稳。市场在此预期下低位反弹，但是从幅度来看仍为底部震荡。需要等待数据切实好转后才能有进一步的上涨。

境内数据方面，11月通胀或小幅改善，整体幅度有限，地产销量边际走平，主要靠一线城市支撑，房价继续下跌。整体看，政策在一定程度上起到托底效果，国内预期略有改善，短期内量价均有企稳迹象，未来仍需继续关注。

大类资产配置上我们仍建议以均衡的格局等待后续确认主要逻辑，目前的市场表现仍属于重要事件靴子落地后的波动期，市场需要更确定性的信息以确认未来方向。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。