【HeyETF】：近年来国内的指数投资发展迅速，被动指数基金规模也首次超过主动权益基金。但伴随ETF的火热，溢价、涨跌幅限制、交易策略、联接基金与ETF的涨跌差异等问题也困扰着许多投资者。为了帮助广大投资者全面系统地了解ETF的投资，我们推出【HeyETF】栏目，将根据市场动态对热点问题作出相应解答，以便帮助大家更好地了解、使用这类配置工具。

近日，标普消费ETF等部分跨境ETF备受市场关注，但二级市场高溢价问题随之而来，盲目投资的潜在风险较大，基金管理人连发公告提示风险。ETF的溢价究竟是怎么回事？又该如何应对？

ETF的溢价是怎么回事？

溢价，说白了就是价格超过了价值，这放到ETF的价格上也是一回事。

我们知道，ETF是有两种交易方式的，即在一级市场通过一篮子股票申赎和在二级市场像股票一样买卖，而两种交易方式不同定价机制就带来了两种不同的价格。

一方面，ETF在二级市场的市价和股票一样，价格受供求关系决定，买的资金比卖的资金多，价格就会上涨；另一方面，ETF的一级市场申赎价格是参考交易所公布的、根据ETF持有的一篮子股票即时市价计算的价格——IOPV，它代表了ETF的真实价值。

捋清这一点，逻辑就很清晰了，ETF的折溢价率其实就等于（ETF市价—IOPV）/IOPV。

当某只ETF所投资的方向出现基本面、消息层面的利好时，市场情绪往往随之高涨，该ETF的价格便会因会大量买入资金的推动而持续上涨，一旦超过了一篮子股票价格所反映的真实价值，就会带来溢价；反之，当ETF的价格低于价值，也会带来折价。

ETF的溢价会给投资带来什么影响？

从理论上讲，这种一二级市场的价差会带来套利机会。

比如，当ETF溢价时，专业投资者可以在一级市场以一篮子股票申购ETF份额，再拿到二级市场高价卖出，从而赚取差价。如果ETF折价，就可以在二级市场买入ETF，然后到一级市场赎回份额以换取一篮子股票，再到股票市场卖出变现。

但需要注意的是，这种套利机制对资金量和执行效率有很高的要求，不但需要时刻盯盘，还要留意是否能成交以及订单数量的实时修改等问题，甚至会加大流动性风险，操作难度会比较大。并且，由于价差套利机制的存在，加上市场情绪会逐渐回归理性，ETF的折溢价始终会被抹平。

所以，投资者需要警惕高溢价风险，如果买了高溢价的ETF，相当于提前透支了与溢价率相当的涨幅，很可能会承受溢价回落带来的亏损。这也是为什么一旦ETF频繁出现高溢价，基金管理人就会反复提示风险的原因。

而对于前期在折价或者没溢价时买入的ETF出现了高溢价，可以考虑分批止盈，先将价差收益落袋为安，等溢价率被抹平后再买入。

近期溢价率高的ETF为什么以跨境类居多？

既然ETF套利机制存在，为什么跨境ETF的溢价仍然反复持续出现？

事实上，不只是近期，如果是持续关注海外市场的投资者应该会有印象，今年初美股、日股表现强势，投资这些资产的ETF大多处于高溢价，甚至一度超过了20%，让很多人感慨“溢难平”。

其实不管是否跨境，ETF溢价的原因都是一样的——价格超过了真实价值，本质上仍然是供求关系因素导致。而跨境ETF溢价的频率更高，可能是标的稀缺性、外汇乃至市场炒作等多方面因素导致了二级市场的供求双方力量出现了阶段性的失衡。旺盛的投资者需求持续增加，供大于求推升了ETF的价格，直至高溢价出现。

想买的ETF溢价率很高该怎么办？？

当然，尽管高溢价的ETF不太有性价比，但我们难免也会遇到实在看好该ETF所投资产的尴尬情况，除了考虑其他相似主题的ETF，还可以看看“平替”选择，即ETF对应的联接基金。

这类产品是将大部分的资产投资于同一管理人旗下的ETF，尽量复制标的ETF的走势，底层资产是一致的。

同时，由于ETF联接只能在场外市场这一个地方申赎，既不需要场内账户，也是按照申购当天盘后的净值来结算份额，不用担心溢价问题，也是比较适合普通投资者的选择。

小景说

总的来说，ETF高溢价是独特交易机制带来的客观现象，带来了套利的机会，也放大了投资风险。但毫无疑问的是，对于专业性和时间精力都相对较少的普通投资者来说，对于高溢价率的ETF还是需要格外警惕，从长期来看，由于一二级市场间套利机制的存在，二级市场的高溢价难以持续。我们提醒投资者关注溢价风险，避免盲目投资。

公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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