重磅会议落锤定调，中国资产集体爆发。

12月9日，中共中央政治局会议召开，释放了稳增长政策将持续加力的强烈信号，政策拐点再次明确。

在美股全线下挫的同时，中国资产隔夜集体狂欢。恒生科技指数主连夜盘收涨4.22%，3倍做多富时中国ETF涨超24%，纳斯达克中国金龙指数收涨8.54%。（数据来源：Wind，截至2024.12.10）

今日开盘上演“股债双牛”，一片“红温”。上证指数高开2.58%，创业板指涨4.88%，全市场超5200家个股上涨；港股三大指数大幅高开，恒指涨3.21%，科技指数涨超4%；国债期货开盘集体上涨，多品种创历史新高。（数据来源：Wind，截至2024.12.10）

数据来源：Wind，数据截至2024.12.10，历史数据不预示未来，详细注释见文末

新一轮政策发令枪响，后续将如何影响股市、债市？布局跨年行情，当下我们该关注哪些方向？快和小夏一起来捋一捋↓↓↓

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一锤定音

超预期表态带来信心

年末重磅会议第一场落下帷幕，政治局会议对2025年经济工作的部署，也为即将召开的中央经济工作会议奠定基调。

政治局会议通常每1-2个月召开一次，4月、7月、12月一般以经济为主题。由于12月政治局会议包含本年经济发展总结以及对未来经济发展，政治工作方向的指示，同时为后续的中央经济工作会议定调，因此备受瞩目。（来源：华安证券）

而今年的政治局会议受到市场的关注更为密切，主要原因在于市场自10月以来就进入了政策博弈期，积极交易年底的两场重磅会议预期。此次会议也确实给出了明显积极信号：

工作总基调

强调“实施更加积极有为的宏观政策”，首提“加强超常规逆周期调节”

此次会议突出强调逆周期政策“超常规”，市场普遍认为明年宏观经济政策力度可能将超市场预期。一是财政政策更加积极，二是货币政策宽松可能进一步加码，三是房地产政策可能继续加码，四是刺激政策类型可能多样化。

会议再次确认本轮政策拐点，对于即将召开的中央经济工作会议，机构分析认为今年的会议仍将会维持加码逆周期调节的积极定调。

财政政策

实施“更加积极的财政政策”，并充实政策工具箱

财政政策的表述由此前的“积极”变为“更加积极”，态度明确有力，或许预示着明年的财政政策支持力度有望进一步加大，比如狭义赤字率和广义财政赤字率或许都将明显提升。

货币政策

实施“适度宽松的货币政策”

货币政策的表述从此前的“稳健”调整为“适度宽松”，这预示着明年货币政策或将迎来更大力度的放松，包括但不限于进一步的降息、降准，同时加大国债买卖、买断式逆回购等新政策工具的使用力度；此外，机构预测明年逆回购利率或重回低位，LPR和贷款利率降幅可能更大。

扩大内需

全方位扩大国内需求，强调要“大力提振消费”

内需不足仍然是制约国内经济修复的核心问题。与去年12月政治局会议不同，本次会议把扩大内需排在科技创新之前，明确提出要“大力提振消费”。对于投资则侧重于“提高投资效益”。对比来看，明年扩内需的增量政策可能更加指向消费。

股市楼市

明确表示要“稳住楼市股市”

这一表述在此前的政治局会议中也较为少见，将股市和楼市并列，一方面表明作为家庭部门重要资产，二者在国民经济中的重要地位；另一方面，也表明稳定二者在提振社会预期、防范金融风险、打破资产价格负面循环的重要意义。

2022年以来内需持续偏弱，核心因素就在于房地产市场下行。对比今年9月会议强调的“促进房地产市场止跌回稳”，房地产政策基调或延续宽松。股市方面，表述延续了今年9月政治局会议“要努力提振资本市场”的积极态度。

科技

以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系

本次会议再次提及新质生产力和科技创新，体现了政策层对于我国科技实力提升的重视程度。

会议内容发布后，市场最为关注的重点聚焦在货币政策的积极表述上。上一次中央政策定调提及实施“适度宽松的货币政策”要追溯到14年前。

回顾过去30年我国货币政策的实践，关于货币政策基调有五个描述：宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧。货币当局根据客观形势变化，以“稳健”为中枢，在“从紧”与“宽松”之间灵活调整，以达到稳经济和逆周期调节的目的。其中，“适度宽松”是仅次于“宽松”的货币政策基调。

自进入21世纪后，在过去二十多年时间里，我国的货币政策定调多以“稳健”为主，财政政策的定调多以“积极”为主；到此次会议之前，我国唯一一次实施适度宽松的货币政策是在08-10年间。

彼时美国次贷危机爆发，金融海啸席卷全球，国内经济增长承压。当年上半年还在沿用适度从紧的货币政策，而到11月时为了提振经济，货币政策执行报告转变表述为“适度宽松的货币政策”，同时提出了“四万亿”经济刺激计划。此后2009年两会和2010年两会上，宏观政策延续“实施适度宽松的货币政策”的基调，直至伴随经济企稳。

2008年的这次货币政策转向前后，降准降息幅度都明显加大。

当前的经济环境与08年的状况发生了诸多变化，面临的问题更为复杂。

一方面经济增速放缓，与当年次贷危机中GDP仍能实现6%以上增速存在客观差距；另一方面，明年我们面对的将是更为复杂的外部环境，特朗普上台后对华贸易不确定性增加。

本次货币政策表述的调整预示着明年预留出更大的货币政策空间；首次在“积极的财政政策”前增加了“更加”的表述，表明财政扩张及政策加码的决心和力度；同时对逆周期调节的措辞也有所强化调整为“加强超常规”逆周期调节，这在历史上也是首次提出。会议的积极定调，超出市场预期，有望再度催化市场行情。

宏观政策定调积极为市场注入了信心。今日A股高开后交投火热，沪深两市半日成交额超1.5万亿元。（数据来源：Wind）

如果后续超预期的政策能凝聚投资者信心，吸引增量资金入市、助力指数实现向上突破，则有望开启新一轮估值扩张行情。

与此同时，我们要注意短期市场存在随机性，逆周期调节政策积极且力度超常规虽然毋庸置疑，但决定市场走向的更是现实与预期的差距。A股市场自9月底反弹以来，资金基本都是围绕政策在交易及布局，因此不可否认或多或少有投资者提前布局。此外，从政策到经济基本面的传导需要时间，投资者长期持股信心的培养也非旦夕之间，不过经济和市场中长期大方向向好趋势不变，短期或继续演绎我们 “大势长多短平”的市场观点。

望向明年，当政策转向带动资产估值修复至合理中枢后，政策的实际力度和基本面将逐步取代流动性和风险溢价成为市场的主要定价线索。明年两会召开之前仍是政策窗口期，政策预期会不断发酵和演绎；而明年的二季度则是政策成效验证期，若内需有明显的改善，则A股将有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”。

中金公司分析认为，会议的积极定调有望助力“岁末年初行情”，A股“大底”形成中。政治局会议延续积极定调，对明年经济工作做指引，有助于提振投资者信心。

中信建投证券指出，当前流动性宽松是市场共识，政策支持下A股市场生态环境改善，为A股带来新的机遇。随着政策逐步加码与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”。

昨日会议内容出炉后，长债收益率快速下行；今日债市午盘涨势如虹，30年期主力合约涨1.23%，10年期主力合约涨0.64%，5年期主力合约涨0.42%，2年期主力合约涨0.14%，均创历史新高。（数据来源：Wind）

望向2025年，资产负债表承压、有效需求不足和资产荒的现实背景依然为债市走强奠定了基础。债牛的持续时间核心在于后续宽货币操作的可持续性，本次会议对于增量政策空间的表述相对积极，宽货币的快速退概率较小，债牛或阶段性延续。

西部证券分析，2025年市场大概率反复交易政策预期和基本面数据变化，波动可能增强，债市大概率震荡偏强。

天风证券认为，2025年债牛仍有坚实的基础逻辑。建议年初先交易牛平，随后边走边看，年中再关注是否有政策追加和牛陡切换的需要。

复盘历史，历年12月政策方向对次年市场主线均有一定参考意义。政治局会议对明年经济工作指明方向，后续经济工作会议将进一步详细布局。