上周境内权益市场整体呈现冲高回落的态势。尽管市场在上周中受到重磅会议超预期影响，但上周五出现单边下跌，三大指数均跌逾2%，上证总之失守3400点；境内债券市场上周收益率加速下行，在10年期国债下破2%后，30年国债收益率一度下破2%。境内股债资产的波动反映了市场参与者对年末政策窗口期结束和未来货币政策持续放松的预期。另外，海外市场关注议息会议前夕美债、美元大幅反弹。

上周境内权益市场情绪维持高位，商贸零售、食品饮料和传媒行业表现较为亮眼。重磅会议落地后，市场对于政策顶掉是否符合预期存在分歧，这可能也是周五市场回落幅度较大的原因。短期来看，境内年末政策窗口期结束，但市场杠杆资金延续流入，市场风格可能仍以主题和热点投资为主。

上周市场关注境内国债利率大幅加速下行，对货币政策超预期的定调进行了充分反映，并对未来货币政策进一步放松充满期待。目前境内债券市场计入了约1-2次降息，当前收益率水平逼近了不少卖方研究对2025年全年的下行幅度。前期我们建议参与年末配置行情，利率下行幅度和速度超出预期。当前利率水平下，短端利率对于非特定的配置型机构来说可能已经缺乏吸引力，从大类资产风险对冲的角度来看，中长久期债券的仍有一定价值，但后续整体波动幅度可能会加大。同时，11月社融和经济数据逐步出炉，我们看到社融数据中政府融资提速，M1提速似乎反映出地产销售的改善。

商品方面，上周黑色小幅下跌，螺纹指数上涨1.38%，铁矿指数上涨1.60%.走势是高开低走，政治局会议刚出炉时市场情绪较好，但是此后热情逐渐消退，可能是并未看到实际的新措施，市场希望看到更为具体的内容。上周黄金价格先涨后跌，伦敦金价格再度冲击2720附近后回落。目前市场依旧处于换手震荡的过程中。上周初中国央行公布了三季度买入黄金，对市场情绪有一定促进，但是并未产生趋势性影响。

本周市场关注美联储利率决议，市场目前预期其鹰派降息，并在美元、美债等资产价格上有所反映。在资产配置方面，我们建议组合均衡配置，适当获利了结部分前期涨幅较大的权益板块和债券资产。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。