你经历的那些改变，都在确认一场加冕。

——南方周末2025新年献词

2024年就要过去了。此时此刻，各家APP的年度报告正在轰炸，飞行航线、消费记录、理财战绩、听歌时长、书影音评分排行、外卖最晚的点单…

AI以前所未有之势嵌入各行各业的年代，算法极尽精微，从数据汪洋里为每个人捕捉生活的痕迹，投资作为我们生活的重要组成部分，也需要一份年度复盘报告。

你会如何回望2024年的投资？2024年是很明显的宏观大年，影响市场的因素比往年来得更多，但市场各方的预期也都很一致，这就导致了很多资产的定价变化就在转眼间，也很容易过度演绎。

最终看来，2024年，无疑是属于多元配置者的胜利时刻。历史的必然与偶然在这里交汇，碰撞出了共识的答案。而这大概率是走向明日世界的序章，生活的海面上，我们所经历的那些改变，都在确认一场加冕。

A股：行情潮涌、心动过速

这一年，A股市场见证了许多“历史极值”。股债性价比一度高于近10年99%的时间，“恐慌/贪婪指数”全年有96个交易日低于20分，投资情绪数次陷入冰点。

我们也经历了“20cm涨停”的心动过速。2月汇金加大增持力度，2月5日~5月20日，上证指数区间最大振幅达20.5%；9月“一揽子政策”，9月18日~10月8日，上证指数区间最大振幅达36.6%，投资市场的转向总是疾如旋踵。（来源：Wind）

港股：事先没有张扬的上涨

这一年，曾被不少投资者视作能力圈之外的港股，如今反过来一度成为了2024年组合里的亮点。

4月下旬，沉寂多时、“站在爱与痛的边缘”的港股市场突然以「进入技术性牛市」的姿态重返投资者的视野——从红利股的延展到互联网的反转，恒生指数和恒生科技春节之后一度反弹超过20%和30%，全年来看在全球股市居中上水平。（来源：Wind）

跨境：“恐高”中的“新高”

这一年，海外QDII 权益基金上涨原因各有不同，但大致可归纳为“人工智能产业革命”以及“全球产业链重构”两个关键词。

纳斯达克指数受益于人工智能革命爆发在恐高中新高，印度、越南等新兴市场指数受益于制造业供应链的转移，而全球制造业供应链转移与国内的低利率环境或许互为因果。

我们尊重不同区域资产在同一时间里有不同的收益表现的客观现象，通过搭配收益率负相关或是相关程度低的资产，达到降低组合回撤和波动的效果。

黄金：疯狂跑入投资者的视野

这一年，黄金不再满足于美元秩序下自己的有限戏份，在降息预期的抢跑与“去美元化”的浪潮中，COMEX黄金价格年内最高突破2800美元/盎司，最高涨幅达73%。（数据来源：Wind）

在全球“岛链化”与“去美元化”的趋势和底色下，“疯狂”后的黄金中长期仍有上涨逻辑。这种永远闪闪发光的贵金属，往后来看在大类资产配置中的价值依然突出，核心是对仓位的控制。

中债：10Y国债1.0%+时代

这一年，自2021年7月首次跌破3%以来，10年期国债收益率在接下来的30个月内又突破了2.5%，并在短短11个月后进一步降至2%。伴随着年末的快速下行，截至如今已至1.7%附近。无风险利率“1”打头的低利率时代，比预期来得更早一些。（数据来源：Wind）

尽管我们难以准确预见市场叙事的逆转时机，但通过下图中15种常见大类资产进行等权配置的简单组合，在充满变数的2024年依然能够获得接近13%的收益。

数据来源：Wind，截至2024-12-5，指数业绩历史走势不预示未来收益，不代表具体产品表现，仅供示意。

2025年，延续，还是反转？

不可否认，以美债为核心定价的逻辑仍将主导全球资产表现，但投资上的应对也会变得更加复杂。在产业需求爆发催生的10倍之旅后，相对过高的位置和估值需要更高的“超预期”去解释，这意味着，美股的投资将不再像过去一样，一路坦途。

国内市场的权益投资也将更深入的进入一个“范式切换”的新环境中，过去，得益于经济高速成长带来的成长型投资机会，许多人主动或被动获益，尽管上证指数本身并未展现理想的回报，但目不暇接的投资机会造就了一轮轮的财富效应。

如今，低利率环境已成定局，高质量发展将意味着系统性、无差别的全市场Beta表现终将趋弱；科技、AI等成为为数不多值得坚守的产业投资方向，但面向这些领域的投资也已经不可避免地卷入了全球竞争的棋局，对投资者的抗波动能力提出了颇高要求。

一言以蔽之，即将过去的2024，可能是这一切的序章。接下来，我们面临的资产配置环境大概仍是这样一个组合：利率维持低位，汇率琢磨不定，股票市场依旧高波动。假如放弃承受波动，则意味着必须忍受确定的低回报。

几年前，投资者只需紧握“核心资产”享受本土市场的高增速，而在变局的当下与未来，QDII、商品、红利、策略等，都将成为不可或缺的配置方向。

2024年，是配置者的胜利。2025年，与其预测，不如配置。

那么如何做好多元资产配置？投资者需要一个工具箱，我们看到，在经历了“找寻超额”从造神到破神的全过程之后，市场对低费、透明、敞口清晰的 指数基金认可度显著提升。

“超额收益”难觅，而指数永生不息。过去两年间，封装在主动管理之中的“超额收益能力”，如今正在拆解为清晰的敞口与投顾服务，重新呈现在投资者面前。

经历了长足的发展，国内指数基金已经较为完善：A股、海外股票市场、债券、黄金、各类商品、固收，smart-β；为投资者开展资产配置工作提供了丰富的底层工具。

如何在实战中构建一个有战斗力的指数多元资产配置组合呢？

挖掘基在这里介绍一种经典打法——风险平价策略。它是钱思平博士在2005年首次正式提出的，近年来广受欢迎，在市场实战中取得了可观业绩。

这种策略的核心思路，是将资产分散配置于相关性较弱的不同大类资产，每一类别之间的风险水平保持相对平均配置，简而言之，就是风险大的品种少配，风险小的品种多配，从而形成比较均衡的投资组合，获取稳健收益。

此外，也可以根据自己的风险偏好，基于不同种类ETF之间的轮动情况，构建具有个性化特征、跟随市场情况不断调整的配置组合。

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此时此刻，2025年的第一束阳光正在深处积蓄，再过几十个小时，新年的晨曦就将正式照向大地。

《南方周末》2025年的新年献词比以往来的更早一些。里面写道：多年以后，当你回忆2024，生活的海面上，已浮现明日世界的冰山一角。你经历的那些改变，都在确认一场加冕。

时间飞快。今天的人们还能很清晰地回忆起十年前，带刚性兑付性质的高收益固收产品是当时金融产品市场中的主流品种，但那个时代已经一去不返。对于千千万万个中国家庭而言，指数化投资叠加全球资产配置，是一条更加值得探索的前路。

——更多内容可参见《这样做，买对ETF》书籍