两种必要认知：关于A500，今天聊点不一样的

2025-01-16 15:04

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经历了2025年的第一次大涨后，今日的A股市场再回沉寂。


说到底，站在2025年的当下，不管是国内的权益资产、固收资产，还是以黄金为主的贵金属，亦或是海外的美股欧股日股等，各自都面临着一些不确定性。

“稳楼市稳股市”的政策定调下，本来2025年的A股算是被寄予厚望的大类资产之一了，只是在这一波调整的过程中，大家又开始产生了些许质疑。

不顺利的开年，几根大阴线下中证A500系列产品的净值也出现了一定的跌幅，距离春节还有8个交易日，挖掘基思考了很多，节前想要和大家再聊聊A500，今天聊点不一样的。


关于A500

基于资产性价比的长线认知


有人很形象地说，A500是A股924这波行情的同龄人。

挖掘基接触的不少客户是在2024年11月买入A500的，站在当时，尽管经历了9 月底以来的逼空式上涨，但市场估值仍不算高。尤其是暴涨之后市场有所回调，我们认为那时也是一个相对良好的时间窗口。

根据当时的统计，截至11月初，中证 A500 指数 PE 估值为 14.14 倍，处在过去十年的 47.84%较低位水平， PB 估值为 1.48 倍，更处在过去十年的 12.55%的低位水平。如果将那时候的估值放回近10年的历史中，对应未来1年的收益率也是以正收益为主，资产性价比较高。

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（来源：Wind， 中证 A500 指数，截至 2024-11-2，历史估值对应未来 1 年收益率的选取了过去 10 年内 120 个估值点以及每个估值点对应的未来 1 年的指数涨跌幅。用以描述估值高低与未来涨跌幅是否存在相关关系。）

只不过，在A股市场，行情从来都不是一蹴而就，基金也从来都不是赚快钱的工具。此后的两个多月，我们先后经历了“等消息”式的鸡肋行情、重要会议临近的预期升温以及跨年前后政策空窗期+特朗普“百日新政”将临的强震荡，指数的波动在产品的净值中也有一定的体现。

有的投资者想：这一次、又做错了吗？

2025年，你要指望疯牛到来，短期看起来难度较大，但你要觉得中国资本市场完全没有beta回报，挖掘基觉得可能也是错的。中期来看2024年9月底以来的行情底层逻辑或未被破坏，一方面是适度宽松的货币政策+更加积极的财政立场，另一方面“稳住楼市股市”已成为政策要求，市场处于阶段性底部已是普遍共识。

挖掘基之前就说过，这段时间的A股市场，处于四重等待的叠加期：国内政策空窗期的等待、特朗普1月20日上台的等待、年报预披露密集期的等待、春节长假的等待，股价难免不去提前定价一些担忧，从而出现波动。

但是从时间节点来看，后续无论是特朗普正式就职、汇率稳定与央行推进降准降息、春节后流动性改善预期、两会前的政策预期以及其他政策加码催化，都有望带来市场情绪的显著转暖，春季躁动或渐行渐近。

但是大概率也有错，错在心态和认知上。在A股这种特殊年份里6个交易日就能贡献一整年收益的市场上，单纯快进快出的择时交易，赚快钱的难度可想而知。

我们之前对于A500的定位便是：想要在A股的低位布局，但又不知道买什么的投资者，行业、风格觉得自己判断不了，就可以用中证A500这个指数作为底仓。因为它各行业各板块足够均衡，又都是龙头公司、个股的数量也足够多，代表性非常强。

到了现在大家再去思考，就能够更加深刻认识到：A500是适合长线配置的底仓型资产，与其他一些适合拿来做波段的指数相比，定位和功能并不一样。

对于大部分投资者而言，投资A500主要还是应该是去做配置。通过长线持有，在一个相对较长的周期里，吃到经济增长、企业盈利、估值扩张的钱，此外仍有精力的话，可以用小部分的仓位做波段、做网格、做交易。

很多人说中证A500是中国的标普500，我们权且不论是否准确，我们想看看这两个区域的核心资产表征指数到底有多大的差距。

从指数表现上做了一个对比，发现过去二十年间（2006年1月4日至2025年1月10日），中证A500全收益指数的涨幅是566.77%，中证A500指数的涨幅是383.20%，而同期标普500指数的涨幅是366.80%，全收益指数相比传统价格指数是加入了分红再投资的因素，但是我们能够看到，即便是不考虑分红再投资，A500也是跑赢了标普500的，这点你有没有想到？(数据区间：2006.1-2024.1，测算采用中证A500全收益指数（000510CNY010）、中证500指数（000510.SH）、标普500指数（SPX.GI），过往业绩不预示未来表现，亦不代表具体产品表现

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(数据区间：2006.1-2024.1，测算采用中证A500全收益指数（000510CNY010）、标普500指数（SPX.GI），过往业绩不预示未来表现，亦不代表具体产品表现

只不过也真的很明显，中证A500波动要比标普500指数大不少。所以我们说A股做投资，不因急涨而贪婪，不因回撤而恐惧，留一份清醒。相信我们的股市长期向好，但在情绪极狂热的时候冷静一点，在情绪极悲观的时候乐观一点。

距离春节还有8个交易日，与其在一次次牛市的信仰里受伤，不妨更务实地相信：资产的性价比。心怀敬畏、保持在场的同时，围绕政策预期和市场情绪，跌多了补仓，涨多了适当减仓。



关于A500

基于风险收益比的多元认知


还有第二点必要认知。

如今，低利率时代已经到来，在利率不断下降的过程中，投资是一个不断缩圈的游戏，这也让我们做投资变得越来越难。如果想要获得和高利率时代同样的收益，就不能用之前的老方法，必须要去学习新的理念，更深刻地理解投资行为。

一方面，要想获得更高的收益，就必然要承担更高的风险，就需要将高风险、高波动的资产加入到我们的资产配置组合中去，而另一方面，信息传递速度借由新媒体而加快甚至迅速放大，经济形势和市场环境日趋复杂多变，造成资产波动的幅度和准确预测的难度都与日俱增。

在“无限变化”之下，到底什么才是投资的终极答案？换言之，该选择什么样的投资策略应对波动？应对波动的答案指向了“足够多元化”和“充分低相关”。

现代资产配置理论让我们认识到了可以通过资产之间的相关性原理对资产的风险进行对冲，这也让我们在获取想要的收益的同时尽可能降低投资组合的风险，提高风险收益比。

由于所受的驱动因素不同，各个大类资产之间涨跌并不同步。所谓资产配置，就是通过搭配各类低相关性甚至负相关性的资产力争提高和优化组合的风险收益特征，尽可能靠近“有效前沿。

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从历史数据看,与中证A500相关性较低的资产包括了红利低波、黄金、纳斯达克指数、中证全债等，搭配低相关性资产可以把组合的“有效前沿”往更优的方向推进。

中证A500与主要大类资产指数相关性
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来源：Wind，周期：日线，统计区间为2014.1-2024.12

数据也能验证我们的假设。从过去十年间的回测表现来看，以A500为底仓的基础上，配置红利资产、黄金资产及海外资产能够改善组合的收益。

在A500的基础上，我们构建了以下四个恒定比例组合，分别是①A500 50%+红利低波 50%、②A500 50%+黄金 50%、③A500 50%+红利低波 25%+黄金 25%、④A500 50%+红利低波 20%+黄金 20%+纳斯达克 10%。

我们自2014年初起投，年末进行动态再平衡，测算结果发现：过去十年间，单一配置A500年化收益率为7.47%，而上述四个组合的年化收益率分别提高为10.59%、9.03%、9.93%和10.40%。（来源：Wind，回测期限2004.1.1-2024.12.23，测算指数分别为中证A500全收益（000510CNY010.CSI）、红利低波(全)（H20269.CSI）、SGE黄金9999（AU9999.SGE）、纳斯达克指数（IXIC.GI），2004年1月1日起投，每年末进行动态再平衡。年化收益率=(1+总收益率)^(1/总回测年份数)-1。指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。）

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2005年，史文森又面向个人投资者出版了 Unconventional Success（国内翻译成《不落俗套的成功》或《非凡的成功》），朴实无华地向每个人讲述了取得理财成功的核心：

尽可能使你的组合分散化（债券、股票、商品、房地产、现金），在大类资产已经做了分散的基础上，再进行偏重股权部分投资；与此同时，不要浪费太多精力在证券选择和择时交易上，因为在投资收益率的变动中，大约90%是源于资产配置，只有约10%是由择时交易和证券选择决定的。

如今，这个来自二三十年前的警世通言，正在越来越多的中国个人投资者那里得到回响。

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写了很多，再说回来。规模上看，2024年中证A500用3个月走完了沪深300的10年，作为新国九条后发布的第一只宽基指数，大家能够一针见血的看到A500指数作为新一代核新宽基的历史地位。

在震荡或是常态的A股市场，一个表征性、可投性较强的指数，加上一套科学有效的投资策略，赚钱的概率便会更大一点，最终形成正反馈。而在这其中，投资者的认知，无疑起到非常关键的作用。

眼下只是开头，未来仍有长久的路要走。



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