上周市场情绪回暖，境内外市场在特朗普就职典礼前均出现了从观望到抢跑的转变。境内权益市场在周二大幅上涨，一扫前期的悲观情绪，但随后几日陷入盘整；境内债券市场上周面临资金面的持续动荡，逆回购利率高企引发市场关注；海外市场在通胀数据公布后也逐步修复，权益市场基本收复前一周的跌幅，10年期美债高位回落接近20bps，但美元指数仍处于109以上。

     海外权益市场上周持续回暖，最新的通胀和零售数据可能不足以让美联储在1月降息，但这强化了美联储降息周期尚未结束的逻辑。本周市场关注特朗普上任后的第一波政策落地，目前显然各类资产计入了较为乐观的预期，我们关注其中美元和原油近期受到各方面原因涨至较高位置，特朗普就任后或面临一定压力。

   上周商品市场大涨，南华商品指数上涨4.07%，其中南华工业品指数上涨4.89%，南华农产品指数上涨1.13%，南华贵金属指数上涨0.42%。上周黄金价格小幅上涨，沪金表现好于伦敦金。尽管美债收益率走高，但是金价仍表现较为坚挺。上周黑色下跌，螺纹指数下跌2.13%，铁矿指数下跌1.41%.从价格来看，上周初螺纹主力向下跌破了12月中旬以来的低点，价格基本回落至9月24日附近。本轮政策刺激后带来的价格上涨基本全部回吐。从地产数据也能看到，12月以来市场热度再度回落。后续来看，需要等待实际数据的切实回暖，才能看到黑色价格的趋势反转。上周黑色大涨，螺纹指数上涨5.38%，铁矿指数上涨6.48%.此前一周黑色价格几乎回吐9月底以来的所有涨幅，市场的悲观情绪较为极端。上周消息面主要是冬储预期较好，且市场普遍认为春节后可能出台进一步的刺激政策。在价格极低，几乎触及钢厂盈亏线的情况下，市场向上的弹性较大。

资产配置上，近期各类资产在特朗普就任前有一定程度的抢跑，略超出预期，一方面前期我们提到的美债高赔率配置机会后，美债利率回落速度较快；另一方面，境内权益市场风险释放后并没有出现杠杆资金的持续崩溃。但无论如何下周特朗普就任，美日也均将进一步明确货币政策方向，各类资产的中期走势或明朗起来。资产配置上仍建议均衡，多做赔率交易，逐步进行高低切换。

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