从国内的经济基本面来看，目前仍处于房地产下行周期的末期，由于房地产在国民经济中的体量大、占比高，其下行态势一时难以扭转，居民消费信心一时也难以完全恢复。就海外环境而言，美国总统特朗普的第二个任期开始，其对中国加征关税的力度或将变本加厉。然而，自2024年9月高层明确要着力扭转经济下行趋势的表态及一揽子政策发布以来，政策托底向上的方向已非常明确并将持续发力。12月份的中央经济工作会议进一步确认了以灵活适度的货币政策、更加积极的财政政策、超常规的逆周期调节为代表的一系列政策组合拳将在2025年持续推进落地。因此，我们大概率已经处在“希望之春”。

对于资本市场，我个人的看法是谨慎乐观。就结构而言，我觉得大消费在2025年值得关注。原因在于，在当前宏观背景下，中央政府已经注意到提振消费者信心的重要性，以以旧换新为代表的消费刺激政策预计将持续推进并可能延续较长时间，我们都知道“信心比黄金更重要”。因此，大消费的基本面有望逐步慢慢改善。考虑到资本市场的变化往往领先于基本面，所以大消费类的资产在2025年或将逐渐进入投资人的配置区间。

最后，祝福大家在2025年快乐幸福、投资顺利、好运长随！

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