市场回顾

行业情况

（数据来源：wind，日期截至2025年2月7日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

◆【浙商证券】观策 论市——外资看多做多中国资产，AI 行情向应用端演绎

在DeepSeek快速崛起后，外资机构开始重新审视中国企业尤其是科技企业的估值，纷纷看多中国市场。德意志银行将DeepSeek称为中国的“斯普特尼克”时刻，其认为DeepSeek的崛起将推动中国的知识产权得到认可，且带动的中国资产重估。此外，高盛发布研报称，DeepSeek的崛起为中概科技股带来了中长期价值重估的机会，并且维持对MSCI中国指数的超配评级。

比参考外资“怎么说”更重要的，是观察外资“怎么做”，在研究了美股、港股市场的中国资产表现后，我们发现海外投资者对于中国资产的态度似乎比我们更加乐观，可以观测到投资者在真金白银的买入。截至2月7日收盘，港股已经回到10月8日以来最高点，美股中国金龙指数也接近12月9日的次高点，并且在海外上市、跟踪A/H股的ETF结束了长达三个月的缓慢流出，开始重新回流中国市场。

复盘过去两轮AI行情，第一轮行情（2023.1-2023.5）为AI各分支的普涨行情，因在ChatGPT发布之前市场对AI各分支（算力、传媒、芯片等）并未对基本面进行深入的挖掘，故而相关标的/受益公司仍处于相对低位的水平，此时海外的事件催化直接带来了基于海外映射（北美英伟达产业链）及国内加速追赶（国产算力/应用）的全产业链普涨式爆发行情。第二轮行情（2024.9至今）AI板块内部发生从硬件向软件的风格硬切软，一方面海外AI应用表现强势，加快中国AI应用主题映射，另一方面在流动性充裕的环境中软件类公司拥有更高的估值天花板。

展望后续行情，AI行情将从“宽、大”（各分支普涨）向“细、深”（真正具备价值增量的环节）转变，整体呈“收敛”态势，市场对业绩能见度较高的环节开始充分定价。DeepSeek模型的发布本质上加速了国产AI的商业化进程，从年前的人形机器人到年后的智能驾驶、办公软件、DRG/DIP等，不难发现市场均在交易AI可能被广泛应用的场景。与此同时，我们亦应注意到不同的AI应用场景下，其商业模式也不尽相同，在当前的阶段，市场仍然在基于AI广泛应用的场景而对各行各业的公司拔估值，但可以想见的是商业模式较好/竞争格局较优的行业是未来交易的重点。总而言之，市场在AI方向的交易或将从“场景交易”向“商业模式交易”过渡。

总体来看，今年2-3月，仍然是经典的做多A股的时间窗口。股票类型选择方向，偏主题类方向尤其是AI应用将会成为下一个阶段市场重点进攻的方向，消费电子、传媒互联网、软件等领域与大模型应用相关、人形机器人落地相关的领域值得重点关注。

◆【天风证券】特朗普加征关税，推动金银价格上行

金价创新高，后市黄金怎么看？我们认为黄金上涨动力仍存，维持看多黄金中长期趋势的看法。短期看，特朗普是否将对黄金征关税悬而未决，对加、墨、中关税政策落地推升通胀预期，利好金价上行。可能因为软逼仓资金退潮、特朗普关税细则落地等原因放大金价波动。中期看，黄金的金融属性出现利好，美元指数再度运行至压力位，欧洲经济回暖与日本加息预期推升了欧元与日元的升值预期，增加了美元指数阶段性触顶回落的概率。我们也许将在H2见到长期高利率情景对美国经济的反噬，而不得不开启的降息，带来黄金交易逻辑的切换。长期看，美元信用弱化叙事依然完备，12月中国央行再度增持黄金33万盎司，全球央行购金持续支撑金价上涨。在AI真正能全面推升美国全要素生产率之前，预计美元地位的弱化将持续推动全球央行对黄金的购买，抬升金价中枢。

热点新闻

金融资本

◆【证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》】

为深入贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议、中央经济工作会议和新“国九条”关于做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”的部署要求，积极发挥资本市场功能，提升服务实体经济质效，2月7日中国证监会制定了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《实施意见》聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力，提升资本市场做好金融“五篇大文章”的合力等方面提出18条政策举措。（证监会网站）

◆【证监会召开投资者座谈会 努力营造融资更规范、投资更安心的市场生态环境】

2月7日，证监会党委书记、主席吴清到证券营业部调研投资者教育基地并主持召开投资者座谈会，向广大投资者致以新春问候和美好祝福，与10名投资者代表深入交流，就加强投资者权益保护、促进资本市场高质量发展充分听取意见建议。吴清强调，投资者是市场之本，保护投资者合法权益是证券监管的首要任务。证监会将坚持问需于市场、问计于市场、问道于市场，牢牢把握中小投资者占绝大多数的基本市情，持续加强与各类投资者沟通，及时回应投资者关切，进一步推动上市公司增强回报投资者的意识和能力，不断健全投资者保护长效机制，对各类侵害投资者合法权益的违法违规行为严厉打击、一追到底，努力营造融资更规范、投资更安心的市场生态环境，推动资本市场高质量发展不断迈上新台阶。（证监会网站）

◆【集体看好中国资产！外资：做多中国股票！】

据最新消息，美国银行的策略师们建议做多中国股票，因为他们预计与美国的贸易和技术战不会升级。策略师预计，美国股市在2025年初停止了持续上涨后，其领先优势将继续消退。稍早之前，高盛发布研报称，DeepSeek的崛起，为中概科技股带来了中长期价值重估的机会。高盛维持对MSCI中国指数的超配评级，预计该指数今年将上涨14%，乐观预期下涨幅甚至将达到28%。德意志银行也表示，2025年将是中国企业在全球崛起的一年，中国股票估值折价的现象将消失。（券商中国）