北信瑞丰基金基金经理 于军华

春季躁动，四月决断。是一个耳熟能详的A股投资规律。

每年春节过后，从情绪上看，辞旧迎新，万物复苏，可谓是“勃勃生机，万物竞发”。从资金面看，年初流动性相对都比较宽松。春节过后的头两个月份，是一年里最好的做多时机。

综合多年的历史数据看，2月份在股市中是一年里最好的一个月份。往往是普涨性行情，并且小市值、概念主题类风格表现比较突出。 

以代表中小市值的中证1000指数为例，从2005年至今的20年中，共有18年取得正收益，负收益的年份只有两年，分别是2016和2018年。假如从2005年开始，每年只在2月份交易，累计的收益率是302%，远远超出其他月份，其他最高的月份也不过5月和11月，累计收益率70%多一点。

但2月份对中大市值股票相对就不那么友好了。从2002年至今的23年中，沪深300指数有16年取得正收益，累计收益率86%，虽然在所有月份中排名第一，但并没有远远跑赢其他月份。

一般来说，情绪和资金面带来的波动，中期还是会回到基本面。因此各路主题在2月份表现之后，3月份就略有些沉寂，休息为主，4月份年报和一季报兑现业绩，市场再开始寻找新的方向。这就是我们常说的四月决断。

春季躁动对于机构投资者来说，是个令人不太愉快的时间段。看着自选里每天动不动5%上涨自己却没有持仓的股票，绝大部分人的疑问是，这些公司的基本面是有自己不知道的新东西么？

“风动、幡动、都是心动”，“实相并不重要，实相无相，来世界，花开一场，花开的时候，那一刹那，美是真实的；物来则应，过去不留，这就是股市。”，为了逻辑自洽，分析师只能上哲学了。

2025年的春季躁动，初看上去跟往年并没有什么不同。截至2025年2月21日，主要宽基指数中，中证1000涨了10.32%，中证A500涨了5.72%，北证50指数涨27.15%，万得机器人涨17.75%。还是小市值、主题风格占优。

距离2月份结束还剩下一周5个交易日，在很多人眼里，主题投资已经到了鱼尾阶段，需要考虑撤退了。

如果你这么看，那很可能错过今年最大的一波机会。

从表面上看，2月份的主题，集中在跟人工智能相关的产业链，主要是人形机器人、芯片和智能驾驶，跟往年春季躁动TMT火热的逻辑差不多。但跟以往不同的是，这一次的主题，背后有真正的基本面支撑。

Deepseek的出圈，意味着人工智能从“”正式进化为“智能”，其意义堪比2020年特斯拉将Model 3价格打到30万以下和光伏实现煤光平价，都代表了基本面拐点的出现。

此外，智能驾驶2025年的落地，也从另一个角度验证了人工智能的进步。比亚迪2月10日发布会提出“智驾平权”，标志着中国智驾普及元年的开启，预计2026年，原来渗透率不到5%的激光雷达就将下放到15万左右的新能源汽车中。

智能驾驶是人形机器人的先导，因为智能驾驶是介于规则与非规则之间的产品，而人形机器人更多的属于非规则。智能驾驶的落地，意味着人形机器人的开端。

所以，主题年年有，但是今年的主题更硬核，也更接近落地。

市场会在4月份选择业绩和基本面一起向上的方向，个人认为目前估值合理的智能驾驶可能是其中的一个重要方向。

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