在全球科技浪潮中，DeepSeek的面世一方面实现了中国AI技术的突围，另一方面更是对资产叙事进行了重塑，中国科技资产迎来价值重估。

春节以来（2025.02.05-2025.02.21），市场共识持续向AI及AI+的方向凝聚，TMT成交占比也在短期内升至40%以上的历史高位，一度引发市场对行情终结的担忧与讨论。（数据来源：Wind）

AI浪潮引领下的科技主线后续将如何演绎？在初期“拔估值”行情之后，我们的投资该看向何方？

开年后AI方向成为各方关注的重中之重，交易情绪行至高位后AI板块出现了阶段性的震荡波动，参与者们短期对于投资性价比的讨论也逐渐增多。但行情最终还是在分歧中延续，再度上行迎来新高。

行情是否会在短期骤然升高的交易热情后走向终结？又或是有希望成为市场中长期聚焦的主线？对于这个问题，我们不妨回溯看看过往几轮市场中长期主线是如何形成的——

资料来源：Wind，兴业证券，历史数据不预示未来

我们发现，不论是20-21年间的新能源主线、16-19的核心资产主线、还是更早一些，13-14年的“中小创”主线，没有一波中长期主线的形成是一马平川、波澜不惊的，无一不经历短暂震荡波动，在产业趋势的支撑下，伴随着成交占比不断新高的过程，穿越短期的拥挤，逐步确立自己的“主线”地位。

回到本轮行情来看，AI、TMT板块涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用庞大的产业链条，参考过往行情，2014年“互联网+”对应计算机，2019年“新能源+”对应电力设备，指数涨幅分别为366%、323%，持续时间以年为单位，中间出现大量十倍股，从这个角度看，当前行情远称不上透支。

当成交占比短期升至高位，板块短期可能出现阶段性的震荡调整，但这并不意味着行情的系统性终结，而是意味着有可能出现内部的轮动和高低切换。

以最近的23年-24年ChatGPT引发的行情来做对比，经历初期“拔估值”的行情后，业绩对AI结构性行情指引作用尤为关键，而当前资本支出的拐点已确立。

如果说DeepSeek以模型平权重塑中国AI产业价值体系是中国AI叙事的起点，那么互联网巨头阿里资本开支大幅扩大则是验证点。根据阿里最新电话会表述，未来三年阿里Capex投入或将超越过去十年总和。

除了阿里巴巴，字节、腾讯等互联网企业也大幅上调资本开支。国产AI正在从映射和主题阶段迈向真正的产业趋势浪潮。

申万宏源分析认为，国内AI有望演绎类似跨越多年的产业趋势行情，期间最需要关注的是不同产业发展阶段，领涨方向的切换。

中信证券认为，从产业逻辑角度来看，DeepSeek大规模部署和应用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市场预期意味着国产AI已经从映射和主题阶段迈向真正的产业趋势，预计未来市场会聚焦优质龙头。

兴业证券分析认为在产业逻辑和政策环境的支撑下，AI或将不断穿越短期的交易拥挤，继续成为市场中长期聚焦的主线方向。

在大的产业趋势下，应对阶段性的局部过热和小波动，更重要的是在产业链内部做好布局，找到相对有性价比的方向。

小夏家的“华夏科技十巨头”聚焦AI板块上、中、下游全产业链，在当前科技产业新一轮向上的大周期中，为投资者优选可以布局参与的ETF。

当前全球资本对中国资产的配置思维已进入新阶段，整个中国资产的配置进入上升通道。乘势AI潮起，积极配置时代风口，敬请关注“华夏科技十巨头”。