兴业基金：一周宏观综述2025.3.4

（1）国内方面，PMI回升明显，经济稳中向好。2月，制造业PMI录得50.2%、较上月上行1.1个百分点。主要分项中，生产、新订单指数回升幅度较大。结构上，新出口订单指数仍在收缩区间、环比上升2.2个百分点至48.6%，进口订单指数涨幅环比增加1.4个百分点至49.5%，二者均位于荣枯线以下。对比之下，生产走强带动企业采购意愿有所上升。非制造业方面，建筑业PMI明显回升，服务业景气度位于临界点。从企业规模来看，大型企业2月PMI环比上升2.6个百分点值52.5%，而中小型企业皆处于收缩区间，这在于大型企业春节后复工相对较早，因此大型企业和中小型企业的分化或也反映了春节效应。

（2）生产方面，开工延续节后修复，上周石油沥青装置开工率小幅回升，高炉开工率小幅回升，煤电和化工保持稳定。

（3）需求方面，30大中城市房产成交面积继续回升、乘用车销量回暖、运力指数回落。

（4）通胀方面，上周农产品价格稳定，LME 铜和LME 铝现货结算价下降。

本文来源：兴业基金固定收益研究部；市场数据来源：Wind。

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