I.增长目标和内外挑战应对

• 报告解读：报告将今年经济增长目标制定在5%左右，明确提及将根据形势变化动态调整政策，以更好地应对更趋复杂严峻的外部环境，对冲潜在的对我国贸易、科技等领域的冲击。总体来看，政府报告不仅考虑了短期经济发展需要，也注重长期经济可持续发展动力的培育，同时也对各类风险提出了防范化解措施。

• 股市影响：在目前海外资本市场处在动荡调整的背景下，报告释放今年坚持高质量发发展，稳定增长与改革转型协同推进的目标，对股票市场而言是有利的环境，跨境可能进行全球市场配置再平衡，中国市场凭借经济政治环境稳定、资产估值相对较低、科技创新成果涌现等优势，具有外资流入空间。从阶段性宏观调控来看，自从去年下半年政策转向后，住房成交回暖，财政支出提速叠加政府化债，经济动能回升，如PMI等经济领先指标有所改善，而消费、企业盈利等滞后指标的表现还较弱。今年虽然年初债券市场流动性偏紧，但实体经济和资本市场保持相对宽松的流动性预期，对股票估值的提升仍会有积极作用。市场风格年初先在科技和红利资产之间轮动，当前看来随着科技股进入调整，红利资产有望受益于风格再平衡，中期来看，股市有望随着稳增长预期兑现获得业绩提升，风格向消费、制造、周期等板块进行轮动。

II.以惠民生、促销费来扩内需

• 报告解读：我们认为，工作目标上把扩大内需放在首位，其中促进消费是重中之重，一方面增加以旧换新的特别国债额度，另一方面也提及要完善劳动者正常收入增长机制，兼顾考虑短期逆周期调节需要以及中长期改革目标。

• 股市影响：今年政策将格外关注惠民生、促销费举措加力扩围。在已经出台的政策上，预计会加大实施力度，比如：1）优化“两新”政策：扩大设备更新支持范围，审批简化流程，提高补贴标准；以旧换新扩围；2）预计中央与地方联动加大财政支持，补贴力度向普惠化倾斜；深化商旅文体健融合；3）预计将支持冰雪场地建设、扩大文旅消费券发放，并通过“首店经济”引入全球新品首秀。同时，预计今年政策会通过收入分配改革、消费场景创新、服务供给提质、金融工具赋能等多维度发力，形成内需驱动的可持续增长模式。

• 报告解读：投资方面强调扩大有效投资，防止低效无效投资，避免财政资金浪费。经济发展长远动力方面，强调因地制宜发展新质生产力，不同地区根据自己的具体情况和比较优势来发展，推动商业航天、低空经济等新兴产业发展，培育壮大生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。

• 股市影响：投资需求与周期板块表现密切相关，但高质量发展背景下地产、基建传统固定资产投资需求有限，制造业投资内部也呈现结构升级，今年以来周期品的投资更是出现两大核心变化，一是美国对各国的无差别关税，导致通胀预期提升；二是国内关税反制预期下的小金属战略价值提升，相应板块可以关注。此外，对于更多周期和制造业领域来说，未来关键的观察指标是哪些行业和企业能率先走出“内卷式”恶性价格竞争，改善盈利能力和提升ROE水平，以自下而上选股来看，这些发展质量指标在微观的体现比GDP或全口径固定资产投资增速更加重要。

• 报告解读：此外，也加快推进财税金融体制改革，推进消费税征收环节后移下划地方，即增加了地方自主财力，也引导地方政府去培育消费，形成更加顺畅的供需循环。把房地产市场止跌回升作为防范化解重点领域风险的第一位，体现了政府对当前房地产市场的重视，综合多种措施解决房地产市场潜在风险，推动构建房地产市场发展新模式。

• 股市影响：二手房销售改善预计最终会传导至新房，尽管会有时滞但相信最终还是会发生，而且对房企股票而言，最大的风险是房价下跌带来的资产减值，二手房交易放量且宏观与金融稳定政策关注资产价值之后，房地产价格回稳就有望了。股价往往是预期的提前定价，不会等到房价真的止跌回稳了再涨。阶段性而言，也存在板块轮动的效应，经过四年调整，AH股市场都有一些房企自去年924行情以来表现不俗，目前还处在低估的状态，可以继续关注。

• 报告解读：持续推进“人工智能+”行动，明确表示支持大模型广泛应用。这将为我国参与当前人工智能全球竞争提供有利支撑。

• 股市影响：人工智能应用与中国制造能力结合，助力中国在应用领域处于领先地位。人工智能应用从0到1的科技产品突破最为引人注意，比如人形机器人和自动驾驶，而更为广泛的应用则是对各个行业的加持，包括人工智能在工业、生物技术、军工、服务行业、消费电子等领域的应用，提升劳动生产率，投资机会的演绎会是一个中长期持续的过程。面向未来的AI应用预计将于高端装备制造深度融合，尽管短期涨幅较大，但市场情绪依然高涨，且持续有催化，关注人形机器人为主，辅以低空和智驾等板块。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2024年12月末，在优良业绩带动下，鹏扬基金管理资产总规模1726亿元，累计投资收益超过259亿元，分红近109亿元。