十四届全国人大三次会议于3月5日在京开幕，国务院总理作《政府工作报告》，对2024年全年经济工作进行回顾，明确2025年经济社会发展总体要求和政策取向，主要关注点包括以下方面：

《报告》肯定成绩，对当前经济形势的判断更为客观准确。

《报告》肯定了2024年工作取得的成绩，但是对于外部挑战的表述相比中央经济工作会议更突出，指出当前“外部环境变化带来的不利影响持续加大”，“外部环境更趋复杂严峻，可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击”，国内方面指出“国内长期积累的一些深层次结构性矛盾集中显现，内需不振、预期偏弱等问题交织叠加”，对目前国内经济形势的判断较为客观。

明确全年发展主要预期目标，政策取向与去年底重要会议维持一致。

《报告》提出要坚持“坚持稳中求进、以进促稳,守正创新、先立后破,系统集成、协同配合”，综合考虑国内外形势和各方面因素，明确全年发展主要预期目标，具体包括：1）国内生产总值增长5%左右；2）城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；3）居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步。GDP增长目标维持在5%左右，对于稳定市场对经济发展信心有积极意义，CPI的目标为2021以来的首次下调，但下调之后的目标更为切合实际，去年中央经济工作会议首次把物价合理回升纳入目标，预计物价回升可能成为决策层高度关注重点，对改善宏微观温差以及企业盈利有重要意义。

财政与货币协同发力，财政支出强度明显加大。

《报告》指出：1）全年赤字率/赤字规模4%/5.66万亿元，较去年提高1个百分点/1.6万亿元；一般公共预算支出规模29.7万亿元，较去年增加1.2万亿元；拟发行超长期特别国债/特别国债1.3万亿元/5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；合计新增政府债务总规模11.86万亿元，落实去年年底经济工作会议“提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”表述，财政支出强度加大，基本符合市场预期。货币政策则延续中央经济工作会议“适度宽松”的基调，新增“落实无还本续贷政策”，强化对中小微企业的融资支持，并明确“优化和创新结构性货币政策工具,更大力度促进楼市股市健康发展”，货币政策工具的创新值得期待。

强化宏观政策民生导向，“两新两重”支持力度进一步加码。

《报告》首次在总体要求和政策取向提出“强化宏观政策民生导向”，“经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费,以消费提振畅通经济循环,以消费升级引领产业升级”，突出对民生消费的重视。在工作任务方面延续中央经济工作会议的精神，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为全年经济发展任务首位，延续去年经济工作会议基调。“两新两重”支持力度加大，《报告》提出“安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”，补贴金额进一步提升；“用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资…更大力度支持‘两重’建设”。同时针对市场较为关注的生育、养老补贴等方面，《报告》提出“城乡居民基础养老金最低标准再提高20元，适当提高退休人员基本养老金”，“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务”。

对政策间协调性和政策响应程度上升。

《报告》在政策执行方面，相比中央经济工作会议强调的“能早则早”，进一步提出“宁早勿晚,与各种不确定性抢时间,看准了就一次性给足,提高政策实效”，未来政策间协调性有望进一步加强，形成政策合力，改善社会预期。

在2025年具体工作任务方面，有以下内容值得重视：

发展新质生产力的部分增加对发展人工智能的重视。首先在未来产业布局方面，新增“量子科技，具身智能（AI+机器人）、6G”等前沿领域，在数字经济深化的工作方面，新增“人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端”作为重点方向。

账款拖欠及稳定资本市场关注度抬升。《报告》提出当前部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较为突出，同时提出将安排地方政府专项债券消化地方政府拖欠企业账款，加力推进清理拖欠企业账款工作，我们认为落实解决拖欠企业账款问题是重要的长效机制，也是提振社会信心的重要环节。另一方面，《报告》指出要深化财税金融体制改革，“深化资本市场投融资综合改革,大力推动中长期资金入市,加强战略性力量储备和稳市机制建设”，稳定资本市场重要性抬升。

除提振内需外，报告布置了其他多项重点经济任务，包括因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系；深入实施科教兴国战略，提升国家创新体系整体效能；推动标志性改革举措加快落地，更好发挥经济体制改革牵引作用；扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资；有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线；着力抓好“三农”工作，深入推进乡村全面振兴；推进新型城镇化和区域协调发展，进一步优化发展空间格局；协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型；加大保障和改善民生力度，提升社会治理效能。

展望后市

对A股中期表现保持乐观，外部风险或成为扰动因素。本次政府工作报告延续去年年底经济工作会议基调，整体力度和节奏符合市场预期，但同期海外扰动因素增长，美国关税政策再次加码，美方威胁3月4日起以芬太尼问题为由对中国输美产品再加征10%关税，特朗普在内部政策和外交方面的做法也引发全球股市波动，美股近期跌幅较大，也对国内市场风险偏好产生一定影响。综合来看，外部事件性因素可能对A股市场带来短期扰动，但整体来看国内政策力度及节奏符合市场预期，随着政策逐步发力见效，经济基本面和企业盈利也有望逐步企稳改善；另一方面，DeepSeek的突破改变叙事，AI领域的创新仍不断给市场带来新的催化，当前市场风险溢价仍有下降，短期市场波动不改变中期A股市场整体趋势。

配置层面

两会期间重点关注可能受益于政策预期以及中长期实现高质量发展的相关行业和主题，具体包括：

01

科技成长板块或仍是未来的重要主线，前期TMT板块交易拥挤度较高可能加大波动，建议逢低积极关注。

02

部分顺周期领域受政策边际变化潜在利好的影响可能有阶段性机会。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，如高端制造、科技硬件、韧性外需板块；红利板块年初以来回调较多，与市场风险偏好回升有关，但考虑到整体股息率相比国债收益率仍有明显吸引力，可逢低适当关注。

——景顺长城投研团队

2025年3月5日

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