北信瑞丰基金基金经理 王玉珏

由于美股行业分类与中国不同，投资者很难对两国市场进行直观比较，本文我将用国内投资者比较熟悉的A股、H股行业分类法对美国进行重新分类，希望可以帮助投资者了解美股2025年的变化。

总体看，2025年美股基本持平，总市值从年初的约76.9万亿美元小跌至2025年3月4日收盘的76.6万亿美元，但其行业内部发生了较大的分化，也就是A股投资者所讲的“结构化”行情。

总起来看，2025年美股的TMT板块表现较差，贡献了主要的跌幅；消费医药大金融贡献表现不错，贡献了主要的涨幅；汽车行业表现最差，开年至今加权下跌18%。

注：市值由纽交所、纳斯达克、美交所上市公司构成，包含同一公司不同代码合计17373只股票，市值以2035年3月4日收盘计算

1）与A股不同，美股的主要板块是TMT+互联网，占美股总市值的39%，两大板块今年下跌1.4万亿美元，大致下跌4.6%。

2）美国的第二大板块是大金融，即保险、银行、券商、资管和消费贷，占美股总市值的17%，今年加权涨幅大约是6.5%，主要是保险在上涨，哈撒韦，美国国际大约上涨了9%。

3）医药、大消费大约占美股总市值的16%，今年医药是美股涨幅最好的板块，上涨了5400亿美元，大约为7.3%。

具体而言

1）美股软件与互联网，主要包括软件基础架构、软件应用、互联网内容、互联网零售等。其中，软件基础架构类似于A股的“操作系统、数据库和基础件”概念股，主要公司包括微软、甲骨文，两者今年分别跌7.6%和5.3%。软件应用类似于A股的“云服务和垂直软件”，代表公司是SAP、赛富时、Adobe等；互联网内容、互联网零售的代表是谷歌、meta（以前的Facebook）、亚马逊，今年谷歌、亚马逊分别跌9.4%、7.11%；但meta上涨9.3%，是美股big7中表现最好的。此外，需要说明的是，美股互联网零售今年上涨0.24%，但其上涨主要由中概股贡献，阿里、拼多多、京东的美股分别上涨53%、17%和18%。

2）美股半导体和消费电子，主要包括英伟达、台积电、博通、苹果等，今年分别下跌13.6%、8.9%、19.1%、5.7%。需要说明的是，虽然美股半导体和消费电子行业的市值高达12.45万亿美元，但是企业市值差距极大，仅上述4只股票的市值就有8.14万亿，占整个板块的65%。用A股投资者熟悉得的话，就是“龙头”占比极高。

3）美股大金融板块合计13.12万亿市值，其中市值比较高的公司包括伯克希尔（1.07万亿美元）、摩根大通（6997亿美元）、VISA(6881亿美元)、万事达（5060亿美元）、美国银行（3244亿美元）、富国银行（2410亿美元）、上市公司今年表现不错，分别上涨9.4%、4.9%、11.64%、5.6%、-2.9%、4.9%。

4）美股医药包括市值大约7.98万亿，是今年表现最好的美股板块。其中代表性的公司及今年涨幅分别为，礼来（8638亿美元，上涨18.2%）、强生（3982亿美元，上涨15.3%）、诺和诺德（3886亿美元，上涨1.7%）、艾伯维（3668亿美元，上涨18%）、雅培（2386亿美元，上涨22.3%）。总体看，今年美股大医药板块上涨了约5400亿美元。

5）美股大消费板块市值约3.8万亿美元。与A股不同，美股主要的大消费是连锁百货，沃尔玛、好市多市场分别高达7629亿美元和4602亿美元，今年分别上涨5.1%、13.3%；日常消费中，可口可乐、菲利普莫里斯、麦当劳、百事可乐、星巴克、百威英博，市值分别为3019亿、2394亿、2185亿、2114亿、1273亿、1200亿美元，今年分别上涨12.7%、28%、6.1%、1.4%、23.5%、22%。

6）美股市场的资源股，以石油为主，黄金、煤炭、有色虽然有个别大市值公司，但总体看市值偏低。总体看，除上涨19.5%的黄金外，其他大宗表现一般，最差的美股煤炭股今年下跌23%。

7）美股交运与公用大约2.5万亿市值，今年加权上涨1.1%，其中表现比较好的是水务，上涨了9.9%，表现比较差的是公路运输下跌了11.4%。

8）美股的房地产与A股有较大区别，美股中纯地产企业很少，大多是上市的reits，其中今年表现最好的reits是医药reits，上涨了15%，表现较差的是酒店reits，下跌了9%。

9）美股汽车股是表现最差的大板块之一，主要是投特斯拉年内下跌超过30%。

10）美股其他板块合计市值约12万亿，其中比较大的板块是军工（1.19万亿，上涨3.1%）、轻工家居地产链（合计约1.3万亿美元市值）、传媒（9262亿市值，上涨4.8%），

以上是以中国投资比较熟悉的视角看美股市场2025年涨跌情况，当然上述分类是我自己做的，可能不够科学也可能有遗漏，仅供大家参考。

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