全周中国权益市场震荡微跌，成交量萎靡；债券市场做多热情比较犹豫，收益率下行至关键位置后亦陷入震荡。海外市场方面，美股经历短暂反弹后再次下跌，年内降息预期攀升。

       美国PCE环比上涨0.4%，高于市场预期，通胀压力初显。同时数据显示个人消费支出不及预期，消费者信心下滑，市场继续演绎滞胀预期。上周投资者加大了对美联储宽松的押注，年内降息三次的概率从周四的51.1%升至63.2%

       上周，商品市场小幅上涨，南华商品指数上涨1.24%，其中南华工业品指数上涨1.31%，南华农产品指数下跌0.09%，南华贵金属指数上涨2.82%。黄金价格续创新高，伦敦金超过3080美元。市场看多情绪猛烈，突破3000美元并回踩确认后，金价继续上冲。促使本轮金价上行的宏观因素并未消失，关税加码、央行购金、地缘政治不确定性等在周内并未发生重大变化，短期内市场处于较为明确的看涨情绪中，耐心等待市场自行筑顶。沪铜指数上涨0.21%。铜价延续高位震荡格局，伦铜库存、沪铜社库均下降，供应端紧张态势持续。宏观层面，美联储维持利率但释放年内两次降息预期，叠加国内经济数据回暖，市场风险偏好回升。产业端，铜矿加工费低迷及冶炼厂检修预期强化供应收缩逻辑，美国再生铜出口减少或加剧3-4月原料缺口。需求端呈现分化，电网订单尚未放量，高价抑制下游采购，但出口窗口重启支撑边际改善。黑色底部反弹。螺纹钢指数上涨1.31%，铁矿指数上涨3.41%，收复了前周大部分跌幅。市场对于三月份数据存在一定期待，周一公布的三月pmi可能相对较好。当前处于旺季，需求端尚可，现阶段主要是市场信心不足，对于远期需求走弱的预期较强，使得价格的反弹幅度有限。关注三月pmi可能带来的反弹机会。

       权益市场方面，风险偏好已明显下降，一季报业绩优异的行业有望获得持续行情。行业方面，AI硬件行业预计业绩相对较好，但市场对海外AI硬件链存在美国互联网公司资本开支增速下降的担心，更看好国内AI硬件公司。消费电子业绩平稳，当前估值水平位于历史中枢以下，性价比高。消费行业，还是期待消费刺激政策，乳业底部回升，新消费公司更值得关注。医药方面，创新药不列入集采，整体利好。红利板块，仍可预期险资继续买入，以获得高分红。新能源行业因碳酸锂未来预期好转，动力电池链或有机会。

       总体来看，除黄金外大部分资产上周纷纷陷入震荡，短期似乎在等待选择方向。境内股债方面，权益市场成交缩量，两融高企；债券市场仍在纠结配置价值和央行合适降息，短期宜静不宜动。资产配置方面，延续“短期不妨进行一些防守再观察”的观点，等待更多的确定性。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。