市场表现回顾:

上周大盘震荡调整，其中上证指数上涨1.19%，深证成指下跌0.54%，沪深300上涨0.59%，创业板指下跌0.64%，科创综指下跌0.45%。表现相对居前的行业是银行（4.04%）、房地产（3.4%）、综合（3.01%）；表现相对落后的行业是国防军工（-2.55%）、农林牧渔（-2.15%）、计算机（-0.84%）。

市场事件回顾:

1、据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%，现代服务业增势良好；社会消费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%。

2、中国外贸首季平稳开局。海关总署数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长1.3%。

3、中国央行称，初步统计2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%。

4、国务院副总理何立峰会见美国英伟达公司总裁兼首席执行官黄仁勋时指出，中国市场投资和消费潜力巨大，产业转型升级加快推进，是新一轮科技革命和产业变革的最佳应用场景，始终是外资企业投资和贸易的沃土。

市场观点:

上周市场呈现缩量微幅波动，整体上我国出口压力依然存在，国内一系列促消费、稳投资、稳地产的扩内需政策仍有加码预期。从当前贸易形势来看，近几年中国对美出口依赖度呈现下降趋势，同时在货币和财政政策上也有较多储备，稳市预期坚挺。

伴随业绩期和关税风险释放期到来，出口链条仍需要一个季度左右的窗口期结合中报去验证实质性影响。中长期看，产业趋势和短期业绩有相互校验的过程，考虑到科技领域突围带来的发展瓶颈解锁、供应链的优势仍在，市场的短期调整或带来中长期的配置机会。截至4月18日，沪深两市动态PE约17倍，和历史中枢基本持平。

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，业绩稳定类消费龙头在持续调整之后估值性价比凸显，提振消费成为今年经济工作首要任务，关税加码背景下内需重要性进一步凸显，关注受益于“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费。建议关注美容护理、社会服务等可选消费赛道，以及受益于关税反制逻辑的农业方向。

方向二，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于流动性改善角度，有色、非银金融、化工行业弹性较大。关税反制关注稀土。基于中长线资金入市的角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、公用事业、交运、煤炭、石油石化以及通信运营商等领域。

方向三，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型成本降低有利于人工智能+各行业渗透率提升。以字节跳动等企业为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。关税反制下科技自主可控必要性进一步提升。关注电子（半导体、AI端侧）、计算机（AI软件应用、一体机）、通信（运营商）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注深海科技、机器人、低空经济、6G等政策红利赛道。

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