市场表现回顾:

上周大盘震荡上涨，其中上证指数上涨1.68%，深证成指上涨2.81%，沪深300上涨1.88%，创业板指上涨4.13%，科创50上涨0.24%。表现相对居前的行业是军工（7.00%）、通信（6.06%）、机械设备（4.77%）；表现相对落后的行业是钢铁（0.41%）、商贸零售（0.72%）、房地产（0.99%）。

市场事件回顾:

1. 出口方面，4月出口超预期，美元计价下，中国2025年4月出口同比+8.10%，高于万得一致预测的0.80%，前值为12.40%；进口4月同比-0.20%，高于万得一致预测的-6.90%，前值为-4.30%；贸易顺差961.80亿美元，较去年同期增长241.9亿美元。对美出口同比大幅转负，但对东盟、拉美等出口维持高增形成对冲，反映关税豁免期“抢出口”的影响，结构上机械、集成电路等产品韧性较强，劳动密集型的轻工纺织等走弱；向前看，中美贸易谈判和其它地区90天豁免期后的关税情形仍有不确定性，叠加外需周期性回落，出口增速可能面临一定压力。

2. 国务院副总理何立峰于5月9日至12日访问瑞士，访瑞期间与美财政部长贝森特举行会谈。5月12日至16日，何立峰将赴法进行中法高级别经济财金对话。周末中美经贸高层会谈在瑞士举行，考虑到此前市场对中美关税博弈缓和已有一定预期，若谈判释放超预期积极信号，风险偏好有望进一步抬升，出口链或有修复机会；若谈判仅达成框架协议、甚至低于预期，短期风险偏好或承压，但中期来看高关税对美国经济的冲击可能更加严重，且国内稳增长政策仍有加码空间。

3.证监会印发《推动公募高质量发展行动方案》，有望推动A股市场生态重塑：1）考核机制长期导向+绝对收益导向或推动波动率、换手率中枢下行，2020年以来沪深300波动率已逐渐看齐发达市场指数，但全A波动率、换手率仍显著高于发达市场水平；2）费率与利益分配机制优化下被动投资扩容，截至去年四季度国内指数化投资比重环比提升0.6pct至30.4%，接近美国2016年左右水平，仍有进一步上升空间；3）推动中长期资金入市、引导资金配置向基准靠拢，大盘权重股和大金融、公用事业、石油石化等公募低配行业有望受益，价值、低波、红利等因子有效性或提升。

4、2025年5月7日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问，会上对人民银行即将推出的一揽子“三大类十项措施”的货币政策，金融监管总局即将推出的八项增量政策，以及证监会下一阶段的行动重心等多方面做出安排。

5、据新华社伊斯兰堡5月7日电，巴基斯坦国防部长阿西夫7日凌晨告诉当地媒体，巴空军在对印度空军采取的反击行动中已击落5架印军战机。据央广网5月10日报道，总台记者从巴基斯坦军方消息人士处获悉，当地时间5月10日，一架印度空军战斗机被击落。中国武器装备在国际舞台初露锋芒，相关企业军贸业务有望迈上显著台阶。

市场观点:

上周是年报一季报披露结束后的第一周，市场主线围绕产业趋势、业绩持续性等展开，消费复苏与科技突围并重，防御性配置提供避险支撑。近期政策端持续发力，国务院新闻发布会对资本市场政策态度积极，重点支持科技、消费领域。海外方面，印巴战局中国制造显露锋芒，关税谈判持续进行，过高单方面加征关税水平和局势有望得以纠正。 前期出口订单暂停的部分陆续开始恢复发货或者豁免，中国制造竞争力得到部分验证。美国对华技术遏制有望放松，但国产替代逻辑中期仍然深化。 

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，业绩稳定类消费龙头在持续调整之后估值性价比凸显，提振消费成为今年经济工作首要任务，关税贸易战虽然有缓和但长期趋势不变，内需重要性进一步凸显，关注受“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费。建议关注美容护理、零食饮料、社会服务等可选消费赛道。关注宠物、潮玩、创新药等景气方向。 

方向二，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于流动性改善角度，有色、非银金融、化工行业弹性较大。关税反制关注稀土。基于中长线资金入市和公募基金相对基准配置回归角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、保险、公用事业、交运、煤炭、石油石化以及通信运营商等领域。

方向三，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型成本降低有利于人工智能+各行业渗透率提升。以字节跳动、华为等为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。海外科技出口管制放松更加凸显了科技自主可控必要性需进一步提升。关注计算机（AI软件应用、一体机）、通信（光通信、运营商）、电子（AI端侧、半导体）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注机器人、低空经济、6G等政策红利赛道。

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