上周银行集体下调存款利率。上周二（5月20日）国有大行率先启动人民币存款利率下调，随后各家股份行陆续跟进。从各期限存款利率调整幅度来看，整存整取定期存款多下调15到25个基点不等，略高于市场预期。整体来看，存款利率下调符合预期，更大幅度降息有助于缓解银行净息差压力。然而，存款利率下调对债券市场的供需影响比较复杂，需要客观看待。

上周公布4月经济数据和财政数据。上周一（5月19日）国家统计局公布4月经济数据，其中4月工业增加值同比6.1%，低于前值的7.7%；1-4月固定资产投资同比4%，低于前值的4.2%；4月地产销售面积同比-2.1%，低于前值的-1.0%；4月社零同比5.1%，低于前值的5.9%；4月全国城镇调查失业率为5.1%，较前月下降0.1个百分点。整体来看，指标多低于前值但仍保有韧性，供给侧强于需求侧，尤其是地产量价边际走弱。上周二（5月20日）财政部公布4月财政数据，其中1-4月一般财政收入累计8.06万亿，同比-0.4%，高于前值的-1.1%；1-4月一般财政支出累计9.36万亿，同比4.6%，高于前值的4.2%。受益于税收收入年内首次转正财政收入增速延续改善，财政支出增速加快且进度处于近年较高水平。

市场新的交易主线仍未形成，短期有票息保护的信用资产更占优。从外部看，中美关税摩擦暂时平静，短期未对市场形成扰动但仍需警惕潜在的尾部风险。从内部看，短期抢出口确实存在，但最新经济数据显示基本面仍面临不小压力；存款利率下调理论上有望打开银行配置的下限约束，如果出现存款搬家也有利于提升债券市场需求，但同时也会加大银行负债端的缺口。

整体来看，市场仍未形成新的交易主线，资金面、债券供给和风险偏好等可能都会形成短期扰动。债券市场有望继续维持震荡行情，资金面平稳背景下短期有票息保护的信用资产或更占优。

资金面

现券市场

可转债