最近一段时间，某知名连锁篮球培训机构“爆雷”，引发社会各界关注。正值防范非法证券期货基金宣传月期间，故结合该案例，以基金行业从业者的角度与大家进行分享，欢迎探讨。

一、    现金流很重要 

包括该知名连锁机构在内的很多教培机构采用“预收费”模式，按照最基本的理解，抛去场所租赁、人员工资、运营费用等成本后，校区的营收情况很容易计算清楚。但如果校区间的资金拆借等情形出现，资金链和现金流就要承受巨大压力。一旦某个环节出现问题，“良币”也会为“劣币”所影响。

现金流很多时候比营收更能反应企业的真实情况，在投资上，关注被投企业的现金流，或利用现金流估值就非常重要。

二、    底层资产很重要

预付费模式下的课包，可以理解为是一类非标准化的期权产品，双方自行约定合作条款，没有统一的交易场所，流动性差。此类资产的信用风险和流动性风险均较高，这也是为何教培行业乱象频发的原因。

股票、基金等标准化资产具有底层资产清晰、流动性好等特征，相比预付费模式下遭遇“爆雷”可能的血本无归，风险和波动对资产的影响也是局部的。

当然给教培机构付费属于消费行为，没有资产增值的诉求。但只要课包还在消化中，保护本金的义务就始终存在，和投资无异。巴菲特不是经常说：第一定律是保护本金，第二是记住第一条。

三、    分散投资很重要

股票投资中，个股“黑天鹅”事件偶尔发生。重仓甚至是唯一仓位的投资者，势必面临重大损失。通过投资品种和仓位的分散，实现效果的分散。

时刻牢记“鸡蛋不放在一个篮子里”，在教培机构的消费，尽量采用分期付款或小课包方式，避免仓位的集中化。

四、    逆向思维很重要

很多选择该知名连锁教培机构的家长，想必有这样想法的人占据大多数（比如我就是）：老牌机构时间长品牌有保障，连锁校区多“大而不倒”，客群优质商业模式好等，让大机构比小机构更有抗风险能力。毕竟疫情期间很多小机构都倒闭了，经历疫情的考验，更加证明了其经营的韧性。

但这样的“常识”在该案例中被证伪了。为何越是大机构，风险反而越高？媒体报道是这样解释的：“答案恐怕在于误判形式、盲目扩张。”

因此这给我们的另一个启示是，常识固然很重要，但逆向思考同样重要。逆向思维，既能帮助我们选到藏在角落里的机会，也能在规避风险时起到不可小觑的作用。

五、    舆情监测很重要

媒体报道称，“从3月份开始，北京、长沙等地校区就出现了关停现象，危机终于在5月15日发薪日这天集中爆发”，早在2024年，“黑猫投诉”上就有消费者投诉退款问题等。“但绝大部分消费者还是在5月15日发薪日集中爆发后才知道消息。”

投资世界里，信息的及时获取就更为重要，第一时间了解舆情规避风险已是投资常态。

六、    投资者保护很重要

商品世界里的交易行为，本质上都是基于信任展开的。资管产品的受托管理人，对其所管理的产品具有法定及约定的“信义义务”。身为基金行业从业者，深知信任来之不易，唯有坚持以客户为中心，切实履行信义义务，才能收获投资者的信任。将投资者保护工作落到实处，是每一位私募基金管理人都应尽到的责任和义务。

近年来“跑路”或“爆雷”的案例不断，基金行业中也存在假冒基金管理人和基金从业人员的不法行为，或无资质机构和人员从事相关业务的情形，违反了相关法律法规，对投资者合法权益造成了侵害。

投资者要尽可能做到足够深入详细的了解，但不论事前尽调如何充分，总有百密一疏，遇到“黑天鹅”的情形。因此无论在任何时候，在资金、仓位等留有冗余、不走极端，才是自我保护的核心要义。