在4月初因关税大棒造成的大跌后，近2个月过去，A股不知不觉已经修复了“大坑”，上证指数从3000点附近爬起，一度冲破3400点，各大指数基本回到了大跌前的点位。

随着本轮反弹的强势修复，市场重心被有效“垫高”，股市近期也进入震荡期，3400点久攻不下，阻力到底来自哪？当前投资重点关注什么方向？

反弹来到什么位置？

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短期的市场走势是由场内资金的博弈决定的，因此股价通常很难反映公司的真实价值。因此资金面的走势是我们观察市场的的重要指标。

从成交量看，去年10月，全市场成交额从日均5000亿左右飙升至最高3.5万亿，逐步缩量后在万亿上下波动。

再从反映个人投资者动向的融资盘资金热度来看，进入4月后融资盘成交额占A股整体的比例也出现了明显下降，融资盘的成交热情出现下降。

再从行业轮动情况看，今年以来，市场风格、行业持续快速轮动，表现出较强的交易性质。根据兴业证券统计，今年以来市场轮动强度一直维持在较高水平，尤其是3月以来更持续抬升、逼近2023年初的历史峰值。指向缺少能够凝聚市场共识的主线方向。

这种特征的表现背后，一方面是市场缺乏具有主导性的增量资金，导致边际上交易性资金定价更强。另一方面，外部尤其关税等不确定因素持续扰动，也加重了市场的博弈属性，整体情绪上偏弱。

从指数市盈率和市净率水平看，不少指数估值也得到修复，但仍具备一定安全边际。

图片来源：光大证券，仅作参考，不构成投资建议。

短期看，筹码结构的行情从科技到消费再到周期，从底部震荡六年到三年再到一年，单纯依靠资金驱动的结构行情已经接近尾声，底部的小市值标的已经被充分挖掘，越来越多开始出现顶部迹象。A股的中枢最终还是要回归ROE，宏观经济触底后，ROE也将同步止跌，A股将从分歧到共识进入长期上涨通道。

关于6月，可能很多人会想到另一句话“五穷六绝七翻身”，尽管不可能每年都生搬硬套这句话，但5月之后这个时间节点、确实有它特别之处。6月中报披露在即，资金趋于保守，市场流动性或有所收紧，叠加机构调仓压力，市场风险偏好或出现回落。

而市场似乎在用价格的波动率告诉我们，国际地缘、金融市场叙事均处于“乱纪元”。当前市场尚未完成共识重塑，可感可知的能见度处于低位，新一轮“波动率”上行周期或开启。

6月或处于混沌期，不妨关注低波红利-科技自主-困境反转（军工、医药）构建三元对冲组合，回避拥挤度较高领域。尤其是在经历调整后，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间。当前多数细分方向拥挤度已回落至偏低水平。

此外，市场处于避险模式，可以保持对黄金等板块的关注。

面对市场整体存在阻力位压力、配置迟迟未见主线的情况，整体来看，投资又该怎么办？

>>短期波动仍需耐心

市场行情的到来都不是一蹴而就的。随着稳增长政策持续发力以及经济的逐步修复，拉长时间看不影响整体市场趋势向上的格局，后市行情值得期待。

从边际上看，市场正逐步对关税脱敏。4月工业企业利润改善，“两新”与消费激励政策兑现程度良好，拉动下游消费增长，同时支撑中游设备制造业，5月PMI制造业整体景气回暖，出口订单反弹，新动能和消费品表现突出，中国基本面的韧性将为市场提供底部支撑。

>>保持均衡配置，不过多押注单一赛道

当前市场对成长还是价值的风格判断还存在较大分歧，未来一段时间板块可能会处于持续轮动状态，如果对行业和主题没有明确的方向，就更应该做好均衡配置，保持持仓稳健。

>>不空仓不满仓，做好仓位管理

无论行情如何发展，切记不要让自己处于“空仓”和“满仓”的极端状态，持有部分筹码、同时拥有一定的流动资金，通过分批买入确认趋势才能加大胜率。

从数据来看，资本市场的回报，往往是由不到10%的交易时间贡献的。

以普通股票型基金指数为例，自2004年初成立至上周五的4月25日，累计涨幅为1126.85%。但若错过涨幅最大的1%交易周，累计涨幅直接缩水超7成，仅剩321.5%；若错过涨幅涨幅最大的10%交易周，则将亏损96.99%，接近清零。

不同情形下普通股票型基金指数投资收益

只有保持在场，才会让我们紧密跟踪市场，时刻保持冷静思考，并拥有选择的权利，在反转来临时能够第一时间紧跟趋势、把握机会。