5月A股和港股的主要指数都走出了上涨行情，上证指数、创业板指、wind全A均录得2%以上的涨幅，分别上涨2.09%、2.32%和2.39%，港股方面恒生科技上涨1.63%。银行、新消费以及创新药等板块在近期出现了明显的赚钱效应，科技在经历了一季度的强势上涨后，进入到休整阶段，面临阶段性调整。

近期行情复盘

先来对几个板块的投资机会进行简单复盘。银行的上涨，一方面是公募新规下短期交易型资金流入行为，另一方面是其相对稳定的资产质量、较高的股息回报以及低波动特征，是险资等中长期资金的重要选项；新消费是近期市场的关注热点，潮玩、谷子经济、宠物经济、化妆品等为代表的消费新势力的崛起，背后是消费类投资的底层逻辑重构；生物技术领域，创新药企业在今年来在国际市场表现抢眼，受到广泛关注。国内药企频繁达成高额海外授权合作，中国创新药在全球舞台上展现出越来越强的竞争力。

科技板块的短暂调整，是偶然也有必然。按照时间维度，去年四季度至今年一季度，AI概念的强势上涨透支了短期空间；从基本面看，AI技术从概念到商业化的落地，需要市场给予一定的耐心，体现在投资层面是热情在阶段性的降温。热度的暂时离场不是坏事，行业发展需要理性和耐心。近期海外AI相关企业表现相对强势，则提示我们应时刻关注AI的长期潜力。

很多时候，市场资金会出现一定程度“抱团”的结构性行情。既是对确定性的渴求，也是市场行为自我强化的体现。就像一季度AI板块的赚钱效应引发资金持续流入一样，当前强势板块的表现自然会吸引更多资金的跟进，进一步推高相关资产的价格。

AI行情走势给我们的启示是，技术出现突破尤其是颠覆性突破时，基于预期和想象的投资迈出第一步，随后进入商业化验证阶段的预期调整阶段，最终将是在实际应用落地时进行价值的最后重估。这种"预期-验证-再评估"的循环几乎适用于所有创新领域的投资。

两大维度挖掘投资机会

不确定是资本市场的永恒主题，在纷繁多变的市场中，基本面出色且具有深度长期价值的公司，是穿越不确定的确定选项。这些公司可能或多或少会面临不同的阶段性约束。但只要对长期价值的兑现充满信心，就没有理由错过。

这类可称为长期价值型的公司，应当设置严苛的筛选标准，从定价权、护城河和竞争优势等多维度进行考察。他们的共同特征是拥有“内在价值持续扩张”的能力——即使在不利环境中仍能保持或增强竞争优势，一旦行业回暖，股价弹性将十分显著。从实践来看，大市值公司往往具备更完善的治理结构、更稳定的现金流和更强的抗风险能力，这也会是未来主要持仓的方向之一。投资中，可重点关注因短期行业逆风导致估值受压的优质标的。

不同于个股精选，第二个方向是通过对技术路线、政策导向和需求变化的中观把握，采取“赛道配置”思路的行业趋势投资。高赔率的做法是寻找市场预期较低但存在积极变化可能的领域。这需要较强的产业洞察力，对产业趋势有前瞻性判断，关键在于识别真正的拐点信号，不过早介入承受漫长等待。

具体投资实践中，买入时点和优选机会同样重要。在深入分析产业趋势和企业竞争力的同时，找准投资窗口期的关键。一般来说，在市场认知与企业价值出现显著偏差时应果断加大配置，追求投资的精准度。

专注在自己真正理解的领域

资本市场从不缺少投资机会，清醒认识自身的能力边界，而不是试图把握所有热点——不做资本市场上追热点的人，“删繁就简三秋树，领异标新二月花”。这也正是我们对自己的要求：不求大求全，但求足够深入。只有专注在自己真正理解的领域，真正对投资标的做到了解透彻，真正理解定价的核心矛盾，在机会来临时敢于重仓，才是持续获得超额收益的关键。

深度研究应当聚焦于能够回答若干核心问题：企业价值驱动因素是什么？这些因素如何变化？市场认知与企业现实之间存在哪些偏差？定价的核心矛盾是什么？只有对这些问题有清晰答案时，才算开始真正了解一家公司。比如近半年来股价不断创出新高的某个股，只有真正理解其定价的核心矛盾，才能在股价不断上涨中高位介入，而非“早知道会创新高”的后见之明。做到“懂”而非简单的解释，因为只有“懂”才能指导下面的行为，事后的解释意义寥寥。

海内外长期成功的投资者，往往具备两种特质：对投资标的的信心和对市场波动的韧性。市场的深度调整往往伴随着极端情绪的蔓延，就像4月初我们所经历的那样。即便是贸易战这样的极端负面冲击，市场最终也会消化并收复失地。

回头来看，下跌不会无止境，越是极端越容易反转，最终重归平静。市场调整并非全然坏事，悲观情绪弥漫时优质资产通常被错误定价，下跌提供了重新审视投资标的的机会，也为未来的超额收益创造了空间，因此任何时候都不用太悲观。市场情绪与基本面出现明显背离时，坚持独立判断，保持逆周期思维，在机会和风险之间有的放矢。