债市情况：

Ø 上周债市主要围绕股债跷跷板、央行资金投放和跨季资金面进行交易，上半周受股市行情走强和跨季资金利率偏贵影响，债市情绪有所压制，呈现震荡走弱态势，下半周伴随央行加码流动性投放呵护跨季资金面，叠加股市表现回落，债市情绪有所修复，整体来看债市先弱后强，曲线小幅走陡。

Ø 基本面方面，6月以来地产延续偏弱走势，高频显示新房二手房成交明显低于季节性，出口运价指数短期修复，工业生产表现分化。上周公布的5月全国规模以上工业企业利润总额累计同比下降1.1%，单月同比下降9.1%，较前期明显恶化。央行操作方面，上周央行OMO净投放10672亿元，周三开展3000亿元MLF操作，全周流动性净投放13672亿元，央行月底流动性呵护意图仍然明确。跨季影响下资金分层明显，波动有所增加，月内资金利率维持低位，跨季资金利率显著走高，其中DR007、R007较上周分别上行20BP、33BP至1.7%、1.92%。同业存单方面，全周存单发行节奏明显放缓，季末小幅提价，二级收益率整体小幅震荡，1Y AAA同业存单较上周小幅下行0.5BP至1.635%。全周利率品种走势方面， 1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周变动-1BP、0.4BP、0.7BP、1.2BP至1.35%、1.51%、1.65%、1.85%。周五央行Q2货币政策例会消息流出，政策基调延续“适度宽松”，重提关注资金使用效率和资金空转，利率过快下行或仍是央行关注目标之一。

Ø 向后看，本周一面临最后跨季压力，资金利率预计出现短期冲高，但压力有限。全周逆回购到期规模突破2万亿，关注7月初央行对冲力度和资金摩擦。关注6月制造业PMI数据能否重回荣枯线以上。整体来看，7月供需格局仍有利于债市，关注基本面预期偏弱叠加货币宽松预期影响下，债市季节性修复行情的演绎。

转债情况：

Ø 中证转债指数上周明显上涨2.08%（上周转债指数上涨，本年度涨6.65%），全样本转股溢价率中位数29.6%，到期收益率中位数-2.2%，转债价格中位数123.2元。转债上周估值小幅回升，债券市场边际有所走弱。A股上周超预期大涨，成交量放大至1.5万亿附近；成长股领涨，金融股及周期股涨幅其次，但周五银行股大幅下跌，拖累大盘；小盘股和微盘股表现相对更好。转债表现略逊于正股，成交量继续萎缩，中证转债指数上周日均成交量较前一周日均成交量下跌5.5%。

Ø 展望转债后市：转债指数创近期新高，在A股量能明显放大以及供需格局偏强的背景下，转债市场情绪有望继续维持。A股在快速大涨后短暂休整，指数层面难以趋势性突破，但结构性机会可能会保持活跃；主题层面前期强势的板块除少部分能跨越周期，其余大部分板块将发生切换，新的市场主线正在孕育过程中。重点关注银行转债退市后的替代品种、正股具备基本面业绩以及价格弹性的平衡型转债，布局科技转债。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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