各位投资者朋友，大家好。

2025年上半年资本市场迎来了AI、机器人等新兴科技掀起的主题投资趋势，也遭遇了关税博弈、地缘政治风险的阶段性冲击。市场总在波动中发展，波动不等同于风险，波动也会带来机会。我们始终认为，利用波动比跟随趋势更重要。

对于权益市场，我们可以把股票分为两大类，一是价值驱动型的股票，二是资金驱动型的股票。今年以来上涨的股票，很多是资金驱动型的，如机器人、AI等。从历史上看，一轮持续较久的成长股牛市，仅靠情绪推动往往是不够的，需要有扎实的基本面支撑，如上一轮成长股牛市的支撑因素包括电动车销量增速提升、光伏实现自主盈利等。因此，今年的热门主题还需要基本面的进一步印证。在这种情况下，我们未以股票形式参与其中，但在可转债投资上有所涉及。（公开资料显示）

对于价值驱动型股票，今年以来市场表现相对平淡，主要是市场对于企业盈利的改善仍在观察，而已经入场的资金多数被热烈的趋势所吸引。我们继续以估值合理、盈利稳定、壁垒坚实的价值驱动型股票为主要的配置方向。展望下半年，基本面信号若能进一步明确，比如二季报或经济数据能反映基本面边际企稳，那么很多价值驱动型的股票或有比较好的机会。从历史上看，股票价格往往在公司盈利见底前先见底，股票市场往往比经济基本面提前回升。

债券市场方面，今年以来债市以震荡格局为主，短期内债市大幅度涨跌均缺乏有效动能。关税事件经过反复博弈后，对市场的影响已经边际减弱。长端利率的博弈情绪仍较为积极，但对于基本面下行及宽松空间的定价已经有较大程度的透支，可能面临更大的波动压力，短端利率及信用则相对安全。我们的配置策略仍以偏中短久期、高评级品种为主，保持组合的高流动性。

可转债资产上半年跟随股市向上修复，整体性价比有所下降，但仍有不少可以自下而上挖掘的标的。对于这类价值底线清晰的资产，下半年我们依然会着重分析市场定价与估值的差异，来决定持有多少可转债的仓位。在这个过程中，我们希望挣到的是定价的钱，只要定价基本逻辑是正确的，就有望在市场波动中赚取利润。

无论是今年，还是过去的十年，我们见证了市场太多诱人的趋势和缤纷的主题。但对于股债混合与“固收+”策略而言，稳健才是不变的底色。我们坚定挖掘价值驱动型的资产，适当拥抱波动，努力追求投资组合的稳健增值。

风险提示：本材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。有关材料观点仅代表特定阶段的个人观点，在任何情况下本材料中的信息或所表述的意见不构成对任何人的投资建议或承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。