8月4日，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人在2025 年上半年机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案。

观点：

近期市场关注的焦点是反内卷、去产能相关政策。2008 年以来的工业稳增长多与工业增加值增速下滑有关。当前政策核心是以实体经济为支撑的现代化产业体系，其核心指标就是制造业占GDP 的比重，所以对于工业增加值和制造业有更高的要求。所以，即将出台的新一轮十大行业的政策仍会是以稳增长为主轴，但是同时会稍稍偏向去产能或反内卷。

受“反内卷”的影响，新一轮工业稳增长政策大概率会综合设置主要目标，不会完全仿照上一轮的工作方案，方案中既有与工业增加值、实物量等“稳增长”相关的指标，也会有行业集中度、淘汰落后产能等“调结构去产能”相关的指标。

理解新一轮工业稳增长，还是要从政策目标出发，预计新一轮十大重点行业稳增长行动方案重心还是在“稳增长”，而非“调结构去产能”。不过其中大概率会综合设置政策目标，但仍以锚定工业增加值、实物量等指标为主。

7月中国出口同比7.2%，高于6月的5.9%，亦高于一季度单季同比的5.7%和二季度的6.2%.

7月进口同比4.1%（前值1.1%）。从进口数量口径看，原油进口同比11.5%（前值7.4%）；成品油进口同比24.0%（前值13.8%）；铜进口同比9.1%（前值4.6%）；集成电路进口同比12.2%（前值11.5%）。

7月CPI同比零增长，高于预期的-0.1%（WIND口径）；PPI同比持平前值的-3.6%，低于预期的-3.4%（WIND口径）。

观点：

7月出口加速一则有全球贸易端的共性，二则有一定基数的原因。从主要出口产品看中国当下出口的主要驱动结构，四大传统劳动密集型产品增速均在低位，出口高增长目前主要集中在高端装备领域。往后看有望保持较高的趋势增速；四季度基数抬升，叠加欧美经济的放缓、“抢出口”之后的海外库存消化效应，估计会有增速中枢的放缓。

7月CPI同比高于预期、PPI低于预期。价格较为积极的信号主要在CPI领域，核心CPI环比0.4%，处于季节性的偏上限。7月价格数据显示推动总体物价水平的合意化仍任务艰巨，需继续发力。但政治局会议“推进重点行业产能治理”的政策大方向已定，政策细则有待继续落地；规范行业竞争秩序的政策线索也在继续浮现。可以继续观察这些政策后续对于价格端的传导。

3.1 资金面：

上周一至周五，央行分别开展了5448亿元、1607亿元、1385亿元、1607亿元和1220亿元逆回购投放操作；逆回购累计净回笼5365亿元，叠加买断式逆回购投放7000亿元，央行全周合计净投放1635亿元。资金面整体均衡宽松，资金价格下行。

3.2 现券市场：

上周全周来看，十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.703%~1.745%区间，先上后下，整体小幅下行。1Y、10Y及30Y国债和国开债收益率小幅下行，期限利差收窄。

国债10Y-1Y利差上行0.6bp至34bp水平，国开10Y-1Y利差上行1.87bp至28bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行2.78bp和下行0.61bp。

3.3 可转债：

上周中证转债指数涨跌幅为+2.3%，中证全指变动为+1.9%。转债市场表现相对好于权益市场。从估值来看，当前转债各项估值分位数均接近或超过历史高位。

注：以上数据来自wind，统计时间为2025.8.4-2025.8.10，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资须谨慎。

观点：

7月CPI同比0%，高于预期-0.1%，前月0.1%；CPI环比0.4%，前月-0.1%，去年同期0.5%。核心CPI同比0.8%，前值0.7%；环比0.4%，前月0%。PPI同比-3.6%，低于预期-3.4%，前月-3.6%；PPI环比-0.2%，前月-0.4%。

我们认为CPI整体符合季节性，拆分来看，CPI环比主要受服务与工业消费品支撑，而食品明显拖累。PPI环比-0.2%，较前月跌幅收窄0.2个点，弱于市场预期。

“反内卷”政策的效果有一定显现，但需求侧整体仍处于弱复苏阶段，政策向物价的传导仍需要时间。对于债券市场而言，通胀仍处于温和阶段，对货币政策宽松形成有力条件，对债券市场形成一定支撑。

4.1 市场表现：

上周上证综指涨2.11%，深证成指涨1.25%，创业板指涨0.49%，科创50涨0.65%。上周申万31个行业中27个行业收涨。涨幅居前行业有国防军工、有色、机械设备等；涨幅靠后行业有医药生物、计算机、商贸零售等。

4.2 风格表现：

上周中小盘跑赢大盘，整体价值风格优于成长风格，其中，国证价值指数涨1.77%，国证成长指数涨1.48%。大盘指数（申万）涨1.27%，中盘指数（申万）涨1.44%，小盘指数（申万）涨1.93%。（数据来源：Wind。）

4.3 交易指标：

上周A股市场日均成交金额约为1.70万亿元。

图：上周A股申万一级行业表现

数据来源：Wind、长城基金，截至2025年8月8日，以上行业数据仅供参考，过往表现不预示未来，投资须谨慎。

图：股票交易规模（亿元）

数据来源：Wind、长城基金，截至2025年8月8日

观点：

A股市场主要指数上周整体表现涨多跌少，小盘成长和中证1000表现较好，而创业板指和科技龙头表现较弱。全A日均成交额为16964.10亿元。

复盘来看，前半周市场表现超预期的强来自于海外降息交易加强、A股主线题材催化与赚钱效应提升（包括军工、机器人）、出口数据表现超预期有韧性。这些因素短期提振了市场的风险偏好与做多情绪，使得资金在回调过程中的抄底意愿加强，做多动能较大。活跃资金引导并掌握了市场结构性行情的定价权：两融资金规模近期进一步快速向上突破，已经早已超出21年两融规模高点。强监管的趋势不改，后半段情绪投机热潮已明显减弱，如在未来缺少更多催化因素，市场短期内进入震荡的可能性加大。

行业板块来看，国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）等表现相对较好；商贸零售（-0.38%）、计算机（-0.41%）、医药生物（-0.84%）等表现相对较差。从涨跌原因看，表现较好的行业及主要原因：国防军工（事件端催化密集叠加大阅兵时点日益临近）、有色金属（上周调整幅度较为充分叠加商品期货普遍反弹）、机械设备（政策催化叠加产业进展迅速）；表现较差的行业及主要原因：商贸零售（国内高频宏观数据仍然偏弱，下半年政策端的刺激力度或不会太强）、计算机（围绕GPT-5发布的博弈预期兑现）、医药生物（短期超涨明显，出现基于流动性的正常回调）。

展望当下后市，流动性的支撑仍在，热点主题对高风险偏好资金的做多支撑仍需等待基本面的支撑，因而短期指数震荡调整的可能性加大。预计指数或在成长与价值的轮动表现下完成震荡调整的需求。我们持续看好A股短期行情，在外部环境相对稳定的基础上，事件驱动/业绩驱动的交易特征或将持续主导市场。

投资方向上，短期内成长风格内部各主流热点的轮动拉锯战有望开启。因此，可关注大科技+大金融的配置思路——科技方向，AI硬件+应用、军工仍有望是较好进攻方向，创新药调整结束后仍可能有空间；大金融方向，可关注非银金融（资金市防踏空）与银行（险资规模增长的增配逻辑）板块，或仍是底仓配置的优选。