宏观经济承压下政策发力，股债表现分化

7月，国内宏观经济整体承压，国内宏观经济表现仍有待提振。反映国内经济先行指标的制造业PMI录得49.3%，在6月份49.7%的基础上下跌0.4%，连续4个月处于收缩区间。制造业景气水平的回落主要是受到生产指数、新订单指数和原料库存指数下跌的影响。6月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。相比于5月份CPI和PPI同比分别下降0.1%和下降3.3%而言，CPI由降转升主要是因为食品价格降幅收窄和服务价格涨幅上升；PPI同比降幅走扩主要是受到生产资料和生活资料价格下降的影响。

7月，在国内外多项利好因素的推动下，A股走势良好。中央财经委员会在月初提出要“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，拉开了反内卷的序幕。反内卷、创新药和AI行情的推动，加之美国同意推迟关税使得中美贸易摩擦有所缓和。受上述消息提振，主要股指在7月迎来普涨，其中上证指数和深证成指分别上涨3.74%和5.20%。代表大盘股、中盘股和小盘股的沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别上涨3.54%、5.26%和4.80%。31个申万行业多数收涨，其中28个行业上涨，3个行业下跌。钢铁、医药生物、建筑材料和通信板块的涨幅均超过10%，而银行、公用事业和交通运输板块则出现下跌。细分板块中，雅鲁藏布江下游水电工程在7月中旬开工，拉动了钢铁和建筑材料板块的上涨；医药生物板块表现良好则是得益于创新药相关政策利好和出海趋势强劲。

权益市场在7月表现活跃，股债跷跷板作用下对债市形成扰动。中旬，监管对农商行的债券投资管理进行指导，引发市场担忧，利空债市。月底的政治局会议提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，叠加央行在月末加大流动性投放对债市形成一定利好，但影响相对有限。总体而言，各期限国债的收益率在7月均呈现不同程度的上行，1年期、5年期和10年期国债收益率分别上行4个基点、6个基点和6个基点至1.38%、1.57%和1.70%。1年期AAA级和AA级信用债收益率分别下行1个基点和上行3个基点至1.68%和1.81%，5年期AAA级和AA级信用债收益率则分别上行4个基点和下行1个基点至1.93%和2.31%。7月份，反映债券市场整体回报的中证全债指数下跌0.11%。信用债的表现略好于利率债，中证国债及政金债指数、中证企业债指数、中证中票指数和中证短融指数的收益率分别为-0.14%、0.02%、0.05%和0.15%。此外，A股在7月的良好表现带动中证转债指数录得2.87%的收益，是所有细分券种中表现最好的分类。

欧美宏观经济表现依旧分化，其中美国Markit综合PMI在7月录得54.6%，在6月份52.9%的基础上回升1.7%，位于荣枯线之上。欧元区制造业PMI为49.8%，较6月份的49.5%环比提升0.3%，但仍位于收缩区间。海外主要股指在7月迎来普涨，其中富时100指数、恒生指数、标普500指数、日经225指数、法国CAC40指数和德国DAX指数分别上涨4.24%、2.91%、2.17%、1.44%、1.38%和0.65%。俄乌地缘政治冲突加剧，加之市场担忧美国对俄罗斯的制裁可能会引发原油供应中断，带动布伦特原油现货价格上涨7.73% 。伦敦黄金价格在7月下跌0.72%，主要是受到美国经济数据超预期，叠加美联储对降息态度偏鹰的影响。

图表1：7月A股市场主要股指涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年7月31日

图表2：31个申万一级行业指数7月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2025年7月31日

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年7月31日

图表4：全球市场主要股指7月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年7月31日

02 业绩盘点

图表7：行业基金2025年7月平均业绩表现

图表9：QDII基金2025年7月平均业绩表现