近年来，红利指数基金市场发展如火如荼。从数量和规模的历史演变来看，国内红利指数基金起源于2006年，在早期发展较为缓慢，2006年至2016年间合计发行产品数量仅有3只。但自2017年起，情况发生了显著变化，2017至2020年成为红利指数基金的密集发行期，规模也稳步提升。在2021和2022年稍作休整后，红利指数基金的新发数量以及规模在2023年、2024年再次上冲，投资者对红利资产的配置热情持续高涨：年度新发基金数量在2024年达到破纪录的39只，并且基金规模在2025年1季度达到1539亿元新高，双双刷新历史纪录。截至2025年1季度末，全市场的红利类指数基金数量达到87只，合计规模1539 亿元，规模较2007年末增长2211.68%。

图表1：国内红利指数基金历史规模以及新成立基金数量

数据来源：晨星Direct；2025年数据截至1季度末

红利指数基金的大发展离不开其自身所具备的良好投资价值。从基本面来看，红利资产通常来自盈利能力好、现金流稳健、具有稳健分红的公司，如银行、交运、能源等行业的龙头企业，长期具备投资价值。而且这些公司即便在市场波动或业绩短期下滑时，也能维持一定分红水平，其稳健股息收益可在一定程度上抵消股价下跌损失。自2007年初到2024年12月末，中证红利全收益指数的年化收益率为10.32%，远超越沪深300全收益指数的5.52%。同时，最近五年中证红利全收益指数的年化波动率为16.66%，也低于沪深300全收益指数的19.33%。这一系列数据表明，红利资产不仅长期收益可观，而且在市场波动中展现出了较强的收益稳定性，也因此越来越受到投资者的认同，逐渐从“小众策略”迈向主流配置。

红利指数基金备受青睐的另一个特点是能提供持续现金流，堪称 “现金奶牛”—— 聚焦高分红企业，定期以股息形式回馈投资者，为长期财富积累或日常支出提供稳定支撑。从资金面角度，随着央行多次降准降息，10年期国债收益率与无风险利率同步走低，许多长期资金如保险资金、社保基金等面临“资产荒”问题 —— 可配置的高收益、低风险资产日益稀缺，而这类具备高分红特性的资产，因其能提供持续稳定的现金流回报，不仅能对冲利率下行带来的收益缩水压力，还能满足长期资金对本金安全性与收益确定性的双重需求，其价值在当前市场环境下更显珍贵。

图2:中证红利指数以及沪深300指数全收益对比

数据来源：晨星Direct

红利指数基金日益丰富，尽管都围绕“红利”展开，但不同类型的基金各有侧重，特点鲜明。其中，最为大众所熟知的是跟踪A股红利宽基指数的基金，它们常常以中证红利指数、上证红利指数、深证红利指数为跟踪标的。这些指数的编制延续了经典的指数构建方法，先筛选市值较大、流动性较好的公司，确保样本股具备市场代表性和交易便利性；在此基础上，重点纳入有持续分红记录、股息率较高的企业，力求全面捕捉A股市场中最具分红能力的核心资产。它们是投资者布局全市场红利机会的“一站式工具”。

除了传统类型的红利指数基金，还有一类Smart Beta红利指数基金。这类基金跟踪的指数，会在“高股息、持续分红、大市值、高流动性”的基础上，强化低波动、质量、成长、价值、龙头等因子，满足投资者的细分需求。比如中证红利低波动指数基金，其跟踪的指数先按传统标准选出核心标的，再进一步筛选过去一年股价波动率较低的公司，兼顾“高分红”与“低波动”，适合偏好稳健的投资者；中证红利质量指数基金则更看重盈利质地，在高股息基础上，从每股净利润、净资产收益率、毛利率等指标精选盈利能力好且财务健康的公司，强化“红利+质量”双重属性；还有中证沪港深红利成长低波动指数基金，既用低波动因子控制风险，又关注净资产收益率的增速及其稳定性，在红利中融入成长特征，精准对接投资者对于“股息+成长”的需求。

另有部分红利指数基金专门聚焦央企和国企中的红利标的，其跟踪指数的编制逻辑很明确：先划定央企或国企的范围，再从中筛选具备持续分红、高股息特征的公司。这类基金的独特性源于标的属性 —— 央国企在国民经济中地位重要，盈利稳定性较强，且在政策引导下分红意愿持续提升，是“稳分红”的重要来源。

除了聚焦A股，还有些红利指数基金将视野扩展到港股区域，跟踪中证沪港深高股息、中证港股通高股息等指数，挖掘港股市场的红利机会。这类基金为希望分散地域风险、挖掘跨境分红资产的投资者提供了便捷工具。

在红利指数基金的挑选中，投资者往往聚焦于指数构建策略、历史表现等维度，但费率这一“隐性成本”同样值得重点关注。看似细微的费率差异，长期下来可能显著影响投资收益，尤其对追求长期复利的指数投资而言，费率的重要性不言而喻。

尽管 2024 年公募基金行业掀起降费浪潮，不少指数基金通过调低管理费率、托管费率让利投资者，但红利指数基金的费率表现却显得 “滞后”。即使是2024年以来,在降费浪潮席卷公募基金行业的大背景下成立的红利指数基金，大部分仍旧采取了0.5%的管理费率和0.1%的托管费率,费率相对偏高。

这种偏高的费率或许与红利指数基金近年的“火热”行情相关。过去两年，红利资产因高分红、抗波动的特性备受追捧，基金公司在产品发行中掌握更多定价主动权，进而采取了偏高的费率策略。不过，随着红利指数基金数量增长、市场逐渐饱和，以及同类产品竞争加剧，未来费率存在进一步下降的空间。毕竟，对被动型指数基金而言，费率竞争力将成为吸引长期资金的重要筹码。

总体来看，不同类型的红利指数基金因筛选标准不同而各有特点：传统宽基求全，是红利投资的“基础配置”；Smart Beta 类求专，通过因子强化满足细分需求；央国企红利求稳，聚焦高确定性分红；跨境红利求广，扩展红利机会的覆盖范围。投资者可根据自身偏好各取所需，让红利投资更贴合自己的需求。

除了根据指数的特点来挑选基金，投资者也要考察指数基金的规模与流动性，尽量选择具备一定规模、流动性良好的红利指数基金。规模过小可能面临清盘风险，且在投资运作过程中可能因投资成本等问题影响收益；流动性差则可能导致在二级市场买卖基金时难以以理想价格成交。跟踪误差也是投资指数基金的必考项目，跟踪误差越小，说明基金对标的指数的跟踪效果越好，越能准确反映指数的表现。

作者 | 晨星（中国）研究中心  李一鸣