截至上周五（8月22日），伦敦现货黄金报收3371.24美元/盎司，上周累计上涨35.95美元/盎司，涨幅1.08%。上周金价止跌反弹，金价最高上行至3,371.24美元/盎司，最低下探至3,315.51美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：鲍威尔在杰克森霍尔会议上放鸽，市场降息预期抬升，金价止跌反弹。当前市场对于9月降息预期持续升温，对于金价构成一定利好；但需警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地”后可能带来的反转。

中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据来看，美国8月标普制造业PMI大超预期，服务业PMI合预期有所回落但仍在荣枯线上。美国8月Markit制造业PMI初值公布值53.3，预期值49.7，前值49.8；美国8月Markit服务业PMI初值公布值55.4，预期值54.2，前值55.7；美国8月Markit综合PMI初值公布值55.4，预期值53.5，前值55.1；美国8月16日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值23.5，预期值22.5，前值22.4。

（2）市场动态

鲍威尔在杰克森霍尔会议上放鸽，美联储货币框架有所调整。当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上发表讲话。他强调，美国劳动力市场正处于一种“不同寻常的平衡”，这种平衡来自于劳动力供给与需求的双向放缓，为9月降息打开可能性。此外，鲍威尔表示联储更新货币政策运行框架，以此应对过去五年经济环境的重大变化，包括通胀压力回升和短期利率远离零这一超低水平的新局面。市场解读其立场较预期更偏鸽派，当日美债收益率应声下跌，美元走低，美股进一步走强。

美联储7月FOMC会议纪要同意维持利率不变，经济前景不确定性仍然较高。美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）在7月29日至30日的会议纪要。会议纪要显示，几乎所有委员均同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%之间，美联储副主席鲍曼与理事沃勒则主张立即降息25个基点，以防范劳动力市场进一步恶化。在本次会议的货币政策讨论中，委员们一致认为，尽管净出口波动影响了数据，但近期指标表明，上半年经济活动增长有所放缓。通胀率仍然略高，经济前景的不确定性仍然较高。

特朗普发出解雇警告，美联储理事称不会因威胁辞职。当地时间8月22日，特朗普表示，如果美联储理事Lisa Cook不主动辞职，他将予以解职。近期，Cook因其持有抵押贷款存在资质问题而受到特朗普政府的抨击。Cook在回应中强调，自己“没有任何打算因威胁而辞职”，并表示不会屈服于外部压力。市场分析认为，如果特朗普能够“有正当理由”成功罢免库克，有望令其达成重塑美联储理事会的目标再进一步。

周点评：中长期看黄金具备支撑

鲍威尔在杰克森霍尔会议上放鸽，市场降息预期抬升，金价止跌反弹。当前市场对于9月降息预期持续升温，对于金价构成一定利好；但需警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地”后可能带来的反转。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局。

特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

此外近期特朗普签署稳定币GENIUS法案。美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而对于金价有一定影响。2025年初白宫发布行政命令，明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一；且法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，有望短期缓解美债的流动性风险。逻辑上分析，若稳定币的发展有效支撑美元信用，分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金可能有一定利空影响；但若在稳定币发展进程中出现预期之外的信用风险（例如2022年算法稳定币曾出现崩盘风险），则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好。可持续关注后续发展历程及相应影响。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，7月末黄金储备7396万盎司，环比继续增加6万盎司，这是中国央行连续第九个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。关注本周将公布的7月PCE物价指数。

注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。