一、国内经济

海关总署发布8月份外贸数据，外需延续预期内的温和放缓。中国8月出口（以美元计价）同比增长4.4%，前值增7.2%；进口增长1.3%，前值增4.1%；贸易顺差1023.3亿美元，前值982.4亿美元。

内需方面，深圳紧跟京沪进一步松绑房地产限购政策。2025年9月5日，深圳发布《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》，限购范围大幅收缩至福田、南山及宝安区新安街道，盐田、大鹏新区全面取消限购，首付比例和房贷利率同步调整，政策综合力度超过北京、上海。

作为金融五篇大文章之首，科技金融已成为银行重点布局的业务板块。各大上市银行近期披露的2025年半年报均提及对科技金融的具体支持举措，截至6月末，以6家国有大行统计口径的科技金融贷款余额合计已超过22.87万亿元，贷款规模及服务科技企业数量较年初增幅显著。

二、海外经济

8月美国非农就业增长几乎停滞，仅增加2.2万人，失业率升至4.3%，医疗保健就业增长被政府与能源行业下滑部分抵消。在8月份就业数据和2021年以来的最高失业率发布后，美联储9月降息25个基点的预期进一步升温，降息50个基点的概率也不能排除。今年以来美元升值主要是受到弱欧元驱动，未来可能切换到其他币种。

美国财长贝森特近日发表署名观点文章称，美联储自身的问题，包括政策失误、职能扩张等，才导致其独立性岌岌可危，并呼吁对美联储进行独立的全面审查。

地缘政治的风险暗涌。俄乌战场上的优势令俄方态度越发强硬，美国在委内瑞拉发起军事行动的预期升温。根据国家外汇管理局公布数据显示，我国央行连续第10个月增持黄金，8月末黄金储备达7402万盎司，环比增加6万盎司；同期外汇储备规模环比上升299亿美元至33222亿美元，国际黄金现货价格突破3600美元/盎司，创历史新高。

三、资产策略

大类资产配置：继续关注股债跷跷板的轮动。目前市场风险偏好仍处高位，阶段性震荡调整不改股市强趋势，债市难以走出独立行情，同时往年九月通常处于政策密集出台期，关注宽信用对市场的影响。继续，密切跟踪基本面情况和美元走势。

货币市场：央行1万亿买断式逆回购等量续作，8月末以来财政支出也持续呵护资金面，9月初以来资金面如期宽松，资金价格较跨月前明显回落，R001、DR001周均值分别环比下行2bp、1bp，R007、DR007大幅下行8bp、7bp。权益双边波动加大，一度迎来大幅下跌，但却未能带动债市收益率明显下行。

利率：进入9月，债市定价的阶段性主导逻辑依然是资金面和市场风险偏好。上周，股市历经大幅回撤后强势反弹，债市收益率先下后上，走出V型。长债收益率仅仅回踩近期震荡区间下沿，未能选择方向，周五权益强势反弹，沪指重回3800点，加之季末大行存在止盈兑现诉求，债市情绪再度走弱，基本抹去周内所有涨幅。全周来看，利率债方面，收益率短端上行，中长端下行，1Y收益率上行3bp，3Y收益率上行1bp，5Y收益率下行2bp，7Y收益率下行1bp，10Y收益率下行1bp，15Y收益率上行3bp，30Y收益率下行3bp。展望后市，收益率中枢抬升后，10年国债围绕1.75%附近震荡，以灵活波段应对。

信用：信用债上周收益率窄幅波动，信用利差多数持平或抬升，1Y期AAA级信用利差持平，其余等级下行2-3BP。资金往短端聚集，关注市场调整是否会影响赎回。3-5Y二永债面临较大的调整压力。市场走势不明朗，以震荡为主，这种行情下，票息策略占优，中短端虽然利差不足，但在资金相对宽松的背景下，安全性尚可。目前普通信用债的性价比不高，需重视流动性和一级市场投标机会。城投利差已处于低位，关注ETF批量上市给科创债带来的交易机会。

可转债：短期随着股市回调波动加大，中长期继续看好可转债的配置机会。维持对于平衡型双低类可转债的看好观点。

股票：市场情绪在高位波动加大，TMT成交额占全市场比重突破40%后出现降温回落。随着“整治内卷式竞争”政策的落地，长债收益率波动中枢抬升，A股大盘蓝筹核心资产和周期消费龙头迎来“固收+”产品等增量资金和保险等长期存量资金配置的结构切换。行业机会关注三个方面：一是降息交易重启+内需刺激预期，包括恒生互联网、黄金板块、地产消费龙头；二是全球各个主要经济体的财政扩张共振，直接受益行业包括军工，黄金类资产亦能由于流动性宽松和地缘冲突体现出保值增值属性；三是大金融，尤其是保险行业。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2025年8月末，在优良业绩带动下，公司资产管理总规模1990亿元，创造投资收益307亿元，分红119亿元。

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