直播时间：

2025-9-5  10:30-11:30

直播嘉宾：

涂孟泽 国泰基金量化投资部研究员

我们认为利率债主要的影响因素有三类，长期看基本面，中期看政策面，短期看技术面和交易层面。从基本面来看，宏观现实限制利率上限，资金成本支撑利率下限，从内需的现实来看，目前还是没有看到非常明显的改变。从政策层面来看，我们认为央行维持流动性宽松的导向短时间内没有发生改变。

利率环境目前或迎“上有顶、下有底”的格局，但是存在扰动因素，我们认为下半年主要的矛盾有三块：第一块是通胀，第二块是央行表态，第三块是关税。从通胀角度看，我们认为“反内卷”预期并不构成债券熊市的充分条件，而央行操作方面则需要关注央行的最新表态，从关税角度看，目前市场对于关税扰动的反应越来越钝化，但在中美大国博弈的背景下，最终关税对于中国仍会产生实质性的冲击，应该持续关注关税进展。

总结来看，我们认为从基本面和政策面的大方向来看，债市是一个“上有顶，下有底”的震荡状态，目前择时信号也是切换到了中性的状态，我们还是维持波段式的操作，可以关注十年国债ETF（511260）这种中长久期的品种。十年国债ETF（511260）是目前唯一一只跟踪十年期国债指数的ETF，十年国债在市场上具有基准性的地位，具有较好的配置价值，感兴趣的投资者可以关注十年国债ETF（511260）。

涂孟泽：今天很高兴有机会跟大家交流基于十年国债ETF（511260）的利率择时策略。首先我想向大家分享一下，下半年的利率怎么看。从我们的分析框架出发，我们认为利率债定价的核心叫做“三个面”，长期基本面、中期政策面、短期技术面。

我们研判的观点概括起来叫“上有顶、下有底”，并且以波段操作思路为主。宏观经济的现实还没有看到明显改善，甚至金融数据再度不及预期，都对债市是有支撑的，十年国债的利率较难进一步上行，之前观察到在1.8%左右也会有配置盘买入。但是从资金面和政策面的角度看，本身银行的资金成本也比较高，逆回购在1.4%左右的水平，同业存单在1.6%的水平，那如果资金成本没有下降的话，十年国债的利率也很难向下突破。那么在这样的窄幅震荡行情中，博弈属性相对是比较强的，所以市场上近期对技术层面的分析也有了更高的热度。

具体解释一下我们的结论，首先我们认为目前的宏观现实仍然对利率债有支撑的。在基本面角度，利率的主要定价因素就是经济增长与通胀，经济增长定的是实际利率，那么加上通胀就是名义利率。但是在我们国家通胀并不是一个很独立的因素，往往说经济需求强，经济活动活跃，物价就会跟着上涨，所以通胀说到底还是一个经济增长的问题，而且是内需驱动下的经济增长问题。

我们认为，经济增长的前瞻指标还是要去看金融的量价指标，量的层面就是社会融资的规模，价的层面就是广义的社会资金利率。只有对未来有好的预期，企业和居民才会借钱加杠杆。

首先来看一下资金价格，从广谱的资金价格来看，我们没有明显看到一个上行的趋势，地产层面压力还是不小的。从银行的角度出发，因为它是最大的债券配置者之一，同时又有巨大的贷款业务，那我们认为在市场均衡的情况下，国债的利率没办法完全脱离贷款利率，去进行一个炒作。所以我们认为低利率的环境目前是没有发生改变的。

再看一下量上面的问题，目前社融和人民币贷款的剪刀差还在进一步的拉大，背后的核心原因是政府通过发债的形式不断的加杠杆，起到一个稳经济的作用。所以我们认为从上半年的财政政策来看，这个姿态还是比较积极的，但是财政刺激最终的目标是将内需拉出泥沼之中，提高居民和企业部门加杠杆的信心，然后经济活动带来更高的利润，从而实现正向的循环。那么我们可以看到，目前企业和居民端的贷款存量同比还是在下行通道当中，那么内需目前还没有看到非常明显的改善。并且如果说观察国债与地方债的一个发行节奏，可以看到今天的发债高峰可能已经过去了，那么类似地财政力度会不会有所减弱，这个也是我们担心的一个问题。

数据来源：WIND，华泰证券，国泰基金，风险提示：不代表未来收益或承诺。

从政策层面我们也发现，央行维持流动性宽松的导向是没有发生改变的，那么从银行间的资金利率FR007来看，它的走势还是比较平稳的。当然因为FR007它本身受到一些季节性的扰动，我们是借助衍生品的价格来看它的趋势。但是资金面的宽松本身也是有程度上的区分的，尽管说目前利率的绝对水平是低的，但是期限利差是比较窄的，那么这种宽松从含义上可以理解为“维持目前的低利率状态”，而不是“引导利率更低一些”，这对于做交易是有本质区别的。这也就导致了短端利率不变的情况下，十年国债的利率想进一步往下突破也很难。比如说银行一般通过同业存单的形式来调节它短期的负债规模，而同业存单本身的利率已经到了1.6%，那以同业存单这么高的资金成本来买国债的话，它的一个carry收益就非常薄，可能性价比也不高了，从这个逻辑我们也能够反推出利率的下行同样是受阻的。

我们说大环境是一个“上有顶，下有底”的震荡环境，但是有没有可能在接下来的季度出现向上或者向下的突破呢，我们认为有几个扰动需要关注的。我们认为后市的主要矛盾有三块，基本面层面是通胀的变化，政策面是央行关于降息的态度，海外则是关税潜在的变化。

从通胀角度来说，我们会关注“反内卷”政策的演进，股票和商品市场也出现了非常大的反应。在情绪上呢，我们认为更多是“股债跷跷板”导致的扰动，但是通胀的预期确实会对债市有比较大的影响。我们知道名义利率=实际利率+通胀，通胀如果有大幅的扰动，对债市的干扰是很大的。因此我们尤其需要考虑一个问题，就是“反内卷”政策演进下去，究竟对通胀会有何种影响？

从历史层面来看，“反内卷”这种供给侧的政策，它和宏观利率之间的传导机制并不是很明确的。举个例子，比如说供给侧改革推动上游煤炭企业或者化工企业减产，大宗商品就会有价格上升的需求，而且它们的价格弹性往往是比较大的，这个时候做多商品或者相关板块的个股，逻辑会相对通顺一点。但是宏观利率并不会定价结构性的变化，如果上游资源品涨价，但是下游或消费者承担不起，导致终端的物价没有发生变化，那么这种涨价就只会引发利润在产业链内部的再分配，而不会对整体的宏观利率以及社会的投资回报率产生明显作用。

如果参照过去两轮供给侧政策的行情演进，也就是我们展示出来的两张图，不管是2015年供给侧改革还是2020年的“碳中和”表述，PPI往往在政策定调之后有很大的上行空间，但十年国债的到期收益率并没有跟随它一起上行。2015年在PPI上行的时候，利率反而下行了一小段，以及2016年底这轮债券熊市的行情，其实更多是由于当时金融供给侧改革影响，而不是实体经济中PPI提价所导致的。2021年因为“碳中和”所引发的煤炭行情甚至和宏观利率的下行同时发生，所以并不是PPI上行的预期就会带来宏观利率的提升，也即债券转熊的情况。

数据来源：WIND，申万宏源，国泰基金，风险提示：不代表未来收益或承诺。

其次，这一轮的“反内卷”和之前的供给侧改革有一定的区别。首先是重点关注的行业不一样，过去的几轮供给侧改革主要是以上游行业，并且是央国企占比较高的行业为主，例如钢铁、煤炭、建材、有色、石油石化。但是本轮的“反内卷”还提到了一些新兴行业，比如近几年发展非常迅速的光伏、新能源汽车等，这些行业的民营企业占比相对来说较高，相对国企来说，民企的政策推行难度是不一样的。

从目前的表述来看，此次“反内卷”在某些程度上依赖于行业实现一种自我约束，形成行业自发的自律，进而遏制物价的下行，并且这些民企也创造出了许多就业岗位。因此在提价的逻辑之外，如果这些民企减产，对于产量以及总产出的影响就会有点复杂，甚至可能会对总产出及就业产生一些压力。

从利率角度来看，我们认为“反内卷”预期并不构成债券熊市的充分条件，如果还有需求侧的刺激，使上游的提价能够向下传导，实现社会总体的物价上升，可能才是债券转熊更充分的标志。

讲完通胀的问题，我们再来看一下政策面的扰动，也就是聚焦在央行的降息预期上。这个层面我们认为市场的博弈是比较多的，正方反方观点都有。从投资者的角度我们不太可能去预测央行的行为，所以还是建议大家去关注未来央行新的表态。

正方认为从宏观经济的角度，金融数据不及预期，新增贷款20年来首次转负，都说明目前我们面临的压力还是比较大的。那么从银行体系来看，一方面我们讲到银行配债的carry收益比较低，而贷款需求又弱，那么如果短端利率维持的话，银行的盈利压力会比较大，也会存在一定的风险。最后则是美联储的降息预期可能也会打开我国的降息空间。但反方也有不同的观点，比如说央行的态度是对资金面有所呵护的，但又不是特别的宽松，这可能说明央行的精细化操作导向比较强，政策定力也是比较强的。

讲完国内的主要矛盾，我们再来看海外的主要矛盾，也就是关税。目前市场对于关税扰动的反应是越来越钝化了，关注度也在降低，一方面是因为特朗普的反复无常，乃至于提出了“TACO交易”这样的名词；另一方面是市场逐渐开始预期，关税往往是首次提出时的姿态最为强硬，但这更多是一种谈判策略而非最终的结果。

最终的关税税率会处于什么位置，市场往往认为还是要从美国财政来看，关税收入是特朗普任期内非常重要的一笔财政收入，如果这笔收入能够覆盖美国财政的扩张，那认为是比较合理的，从估计来看综合税率会在10-20%左右，那么参考特朗普上任之前2%的综合税率，就能看出提升的幅度。

但我们认为，大家逐渐形成了对关税的预期，并且关注越来越少，并不代表它不重要。关税的压力对于不同国家地区、对于不同商品也是存在区别的，比如说8月中旬特朗普表示计划对半导体、进口家具征收关税，包括对东南亚的转口关税。我们认为在中美大国博弈的背景下，最终关税还是会产生实质性冲击的。

所以总结一下下半年的观点。我们认为从基本面和政策面的大方向来看，债市是一个“上有顶，下有底”的震荡状态，目前择时信号也是切换到了中性的状态，我们还是维持波段式的操作。

作为利率债市场的基准，我们通常会将十年国债作为分析的起点，但是如果我们去观察十年国债指数在历史上的表现，我们发现它是长期向上的。事实上从2018年到2024年，十年国债ETF（511260）都是取得了年年正收益的表现，我们知道因为债券类资产本身就是有一个确定性的票息存在，所以这会让它有一个长期向上的趋势。

大家可能会问，这样一种资产我还有没有必要去做择时？答案依然是肯定的。

在2021年以来长达四年的债券牛市当中，有不少投资者开始具有了牛市的思维和惯性。但实际上在历史上，比如更早的2017年、2020年，利率债还是存在一个比较明显的回撤行情的。作为稳健型的投资者，我们有必要去追求更好的持有体验。同时展望未来，十年国债收益率已经从疫情初期3.3的位置一路下行到目前1.7左右的水平，并且这是配合着基本面持续弱复苏的状态以及一定程度上的通货紧缩，所以说这是一个天时地利相配合，有利于债券牛市的一个行情。但是在未来，十年国债的收益率可能不再具有这么大的下降空间了。如果我们对未来的研判是一个偏震荡走强的观点，择时模型就会在日后的行情当中展示出更多属于它的优势。

上图这张PPT，对于稳健型的投资者，我们根据利率择时模型设计出了十年国债与短久期的短融券之间的轮动。当我们阶段性看空十年国债的时候，就会切换到更加平稳的短融券上面。它的效果是展示在左下方，在能够跑赢买入并持有十年国债的前提之下，我们的轮动策略每一年的波动率跟回撤都能够大幅的降低。而对于更想要博取收益的投资者，可以在看多十年国债的时候，将十年期国债进一步切换到更长、超长有期国债或者说对十年国债加杠杆。

右下方的表格可以看出，在总体回撤可控的前提之下，如果加入更长久期的30年国债，我们就能够取得一个更高的年化收益，相对来说，这对我们的持有体验还是有比较好的正向作用。

这样一种利率择时的模型是怎么实现的？相信大家想要知道一下其中的干货。这个框架或许就藏在我们对于历史的研究之中。

复盘历史，我们发现其实利率债主要有三类的影响因素，在长期看基本面，中期看政策面，短期看技术面和交易层面。在基本面上的利率主要是由通货膨胀和经济增长所决定的。在下方这张图当中，我们使用了OECD计算出的经济综合指标来表征整个国家的景气程度。我们发现在基本面比较强的环境之下，经济增长或者是活动比较活跃，企业投资比较多等等，这个时候利率债的走势是会受到压制。而我们再看政策面，央行是会通过控制短期利率，从而影响到长期利率的走势。

从下图当中可以看到，央行在引导短期银行间利率下行的时候进行所谓的货币宽松政策时，长端的十年国债也走出了较为优异的走势。最后，由于债券本身是一种可交易的资产，也具有像期货这样的衍生产品，所以交易面、技术面的信号也能够帮我们去窥探市场目前的情绪观点以及风险偏好。

接下来我就会把这三个部分一一拆开为大家讲解。

第一层是基本面，为什么基本面会对利率造成很大的影响？市场经济这一个无形的大手作用的结果，通常讲到利率会有两个名词，一个叫做名义利率，一个叫做实际利率。名义利率就是我们平常直接看到的利率，比如现在十年国债的到期收益率1.7%，名义利率就是1.7%。而实际利率则是剔除了通胀因素之后的名义利率，它反映的是经济体当中，企业也好，个人也好，它的真实借贷成本。

我们来思考两个问题，如果说经济体的实际利率非常高，高于了经济增长，高于经济产出的能力，它会发生什么？企业就会发现我的融资成本有点太高了，如果我去借贷，那么盈利能力，赚取的利润可能都不足以支付这部分利息，我可能就不会通过融资的方式扩大生产，最终经济增长会受阻，债务风险也会加剧。反过来，如果实际利率非常的低，大家就很愿意通过借钱加杠杆的方式去扩大生产，从而促进经济的增长，当然也有可能引发资产的泡沫。

市场经济的大手最有趣的一点就是在这里，它通过这样动态的调整，使得实际利率跟一国长期的经济增长相匹配而达到一种稳态。所以我们在观察基本面的时候，也会着重去关注经济增长与通货膨胀的指标。其中经济增长的含义是比较丰富的。

经济增长既有可能是通过当下企业与居民的现在的需求，比方居民的消费、企业目前的生产，可能是被这个东西所拉动的。也有可能是被人们对未来的信心所拉动的，比方企业部门举债去新建厂房、更新机器设备，居民部门通过贷款的方式购买商品房，这本质上是将未来一段时间的现金流提前放到了今天来支出，从而拉动今天的经济增长，我们也是相对比较全面的去跟踪这些指标。

在回测过程当中，我们发现了一些长期具有指示意义的指标，我们可以称之为它是适用于中国环境的增长指标。至于回测的具体方式我们之后会再提到。但我们发现，至少从历史上来看中国的经济主要还是受到未来的信心，导致加杠杆行为所产生的影响，核心就包括社会融资规模、固定资产投资以及商品房，这都是企业与居民部门进行加杠杆行为的一个体现。当然，我们政府本身的财政发力也会引发大家对于经济增长的预期，包括像财政存款这样一类的指标也是具有一定的指示作用的。我们认为从数据上得出的这些结论确实也是符合我们对经济的一些理解。

尽管市场的无形大手非常的神奇，但它不能够解决所有的问题，像我们之前提到的债务危机、经济泡沫化，这些都是市场失灵的表现，目前的主流的国家都是以中央银行的形式对利率进行一定的引导，这就叫做货币政策。在这儿我就不赘述货币政策的历史变迁了。但如今我们央行主要管控的还是资金的价格，也就是短端利率。

从央行的影响力的高低，我们可以从左到右分为三种利率，央行的政策利率、市场的基准利率以及市场利率，其中央行对于政策利率几乎是完全的管控权，但是对于像市场利率只能进行一定的引导。在政策利率当中，我们其实主要看的比较多的是七天逆回购的利率，这个利率的变化可以让我们窥见央行的政策导向。但是在历史上这个利率的变动并不是很频繁，它每次变动也就是我们俗称的一些加息降息的操作，但是确实它的历史上的变动不是很多，这对于统计来说并不是最好的一个方式。但我们可以通过市场利率的反应来反推央行的态度，比方说在市场基准利率当中，我们说DR007，它主要是反映的是银行间的资金面松紧。DR007大部分时间实际上都是在逆回购利率附近徘徊的，这体现了央行对于短期利率的控制作用。但是如果它出现了明显的偏离，比方说长期高于逆回购利率或者低于逆回购利率，这说明市场开始对央行进一步的加息或者降息操作产生的预期。

当然，我们可以从更加市场化的利率来看，比如同业存单，它可能相对来说受到央行的影响更小，它就能够敏感的反映在货币政策导向下各个商业银行的资产负债情况，包括银行间市场对于未来货币政策走向的预期。

那么这个东西怎么用？我们认为央行的行为在国债市场当中是非常的重要，对国债有一定了解的投资者会注意到国债的走势有很强的趋势性，会呈现一长段时间的连续上涨或者连续下跌，其中一个潜在的原因就叫做央行的政策定力。如果央行的货币政策始终没有达到目标，比如央行希望通过宽松的货币政策来刺激经济，但是经济体的信贷、经济的增长始终还没有到达预期，央行就会保持这种宽松的状态不变，持续引导承担利率下行。因此这种政策目标和政策实际结果之间的错位往往是带来了比较确定性的投资机会。

央行在市场当中的地位跟股票是不太一样的，在股票市场上投资者也会博弈政策，但说到底投资者跟投资者之间博弈的结果，我觉得这个政策有效，你觉得政策没效，这种博弈就会导致有时候行情走的特别快或者走的特别短。但是在债券市场上面，央行其实相当而言是一个巨大的参与方，是可以直接对利率施加影响的，所以说我们观察央行行为是非常重要。

上图可以注意一下，比如说浅蓝色标识出来的状态叫做宽货币紧信用状态，所谓宽货币指的是目前央行处在一个货币宽松的政策导向下，但是紧信用意思是尽管它宽松，但是市场经济还没有被刺激起来。在这种情况下，我们发现利率往往处处于一个非常确定的下行的状态，我们认为这种目标错位的情况投资还是有比较确定性的机会。

最后简单提一下所谓的量价技术面指标。不管是基本面也好，政策面也好，它的消息最终总是会反映到市场层面的，因此我们常说要用技术指标来辅助判断。做技术的一个核心的假定就是我们觉得我们也许不是市场上最聪明的批投资者，但是如果我们跟随这批投资者所博弈出的结果，做一个跟随趋势，其实也是非常有性价比。我们从包括现货、国债的期货，包括股票这种风险资产等等各个领域收集数据出了六大类的量价指标，包括价格的趋势、期现利差、税收利差、风险资产的表现、期货与现货价差，包括机构行为。我们发现了其中还是以价格趋势类的指标最为重要的，效果也是最好的，这其实也印证了我们之前对于国债具有趋势性这样一种判断。

我们把各种指标都收集起来，数据字段就有超过70条，在不同的参数组合之下可以生成超过600条的择时信号。那这么多的信号怎么筛选？哪些有用，哪些没有用？以及筛选之后怎么通过量化的方式去合成为市场的观点？答案都在下面这张PPT当中，但是它相对来说有些复杂与抽象一点，因为它涉及一些统计学上的细节，所以这边我就不会过多细节的去赘述。

但是有几个理念想跟大家分享一下。第一个是在筛选因子的过程当中，我们说有一个点叫拒绝当事后诸葛亮。举个例子，比方说大家在昨天听说一个指标特别有效，结果拿去一回测，它是在前几年特别有效，近几年已经是平平无奇了。仅从回测的角度，我们当然可以利用指标让前几年的回测曲线变得特别好看，但实际上它没有什么投资的价值，因为在它起效的那段时间，我们还根本不知道它的存在。所以在时间序列预测上面，我们通常会做一种滚动的窗口，每一年选出来的指标必须只能通过这一年之前的历史信息得到。

第二个想跟大家分享的点在于对因子的评价，对于因子稳健性的看重。如何判断一个择时信号是否有效，量化当中有非常非常多的指标。比方回测之后超额收益率有多少？夏普比率有多少？开仓平仓的胜率有多少？但我们建议不要过度的去追求因子在历史回测当中的亮眼表现，而是要更加聚焦于因子是不是长期稳定，一个长期有效的东西才有助于我们去做未来的投资。某些短期亮眼的指标就有点像是流星一样，等它划过天际就已经坠落了，这个时候你才意识到它的存在，这个东西其实价值并不是很大。

在目前的债市观点下，我们相对还是比较建议十年国债ETF（511260）这种久期中间偏长的品种。如果要配置，使用十年国债ETF这样的工具是相对比较合适的。首先它是市场上首个，也是目前唯一跟踪十年期国债指数的ETF，它的底层持仓就是剩余期限在7年到10年的国债，所以说它是匹配我们投资目标的。

可能会有投资者有疑问为什么是7年到10年，而不是确切的10年？举个例子，比方2022年发行的十年国债，应该是2032年到期，到了今天它的名字可能还是被称为十年国债，但是剩余到期日只有7年左右。所以我们看债券一般还是看它的剩余期限，而不是首发时候所具有的期限。因为那个东西是静态的，时间过了之后就没有什么参考意义了。所以七到十年这样一个范围还是能够囊括中长久期的这些比较具有代表性的债券的。

有投资者会问能不能购买场外的主动管理的债券基金？其实主动管理的债券基金跟ETF是各有优势的，ETF最大的优势就是持仓非常的透明，你很明确的知道你自己买的究竟是什么，ETF的底层持仓当中只有对应期限的利率债，没有别的东西。另外，十年国债ETF的费率也是全市场最低的一档，所以相对来说还是比较有性价比的。

如果是去买主动的债券基金，这就依赖于投资者对于基金经理的信任或者了解，基金经理当然也会存在风格漂移的问题，会跟您最初的投资目标有所偏离。而且费率也会高于ETF基金。

同样是十年左右的期限，大家可能会好奇国债跟政金债怎么比较？不得不承认的是，在过往至少四年的牛市当中，政金债的性价比会比国债高一点。这是因为政金债跟国债存在一个所谓的税收利差，而利差的收敛使得政金债相对于国债能够跑出超额收益。对于银行投资者而言，国债的利息收入是免税的，但是政金债是不免税的，这使得银行偏向于配置国债，而政金债就成为了公募基金这种交易盘进行套利的一个主要品种。但是现在利差已经收敛到了历史上非常低的位置，如果我们去根据中债估值的结果，这个利差甚至在近期触及到负数。因此目前政金债相对国债的性价比就没有以前那么高了，利差继续下行的空间是非常有限的，但是存在着利差上行导致政金债跑输国债的风险。

ETF相较于直接买个券有什么样的优势？其实很简单，概括起来就是方便、省时、省力。省时在哪？如果您要去做个券的交易的，它的交易方式可能是需要进行询价，如果一单没有办法成交，可能需要拆单，相对耗费的时间成本会比较高。但是ETF作为一个在交易所已经上市的标准化品种，它的交易就是一键搞定的。所谓的省力则是如果你要做个券的交易，可能需要专业的交易员团队去盯盘，配合风控、合规的部门等等。但是ETF的下单只需要一个人就能完成，比方说像新券老券之间要去做切换的，就可以交给我们的ETF基金经理以及交易员团队去完成。我们所实现的就是一个非常标准化，相对方便透明的产品。

在择时的角度上，我们目前是比较偏向十年国债这一类中性偏长久期的产品。纯从配置的角度上讲，十年国债也是有独特的优势。我们可以做一个类比，为什么大家在股票市场当中优先会配置像沪深300指数这样的品种？因为它的表现在股票市场当中最好吗？其实并不是，而是因为它是最具有代表性的指数，它的流动性也是市场最好的，并且也是很多股票基金产品的业绩基准。

有一个很有趣的说法，配置就是买了以后亏钱也不会被领导骂的品种。虽然有一些打工人的自嘲，但这确实是基准性产品的一个意义。其实十年国债在债券当中是有类似的地位，我们知道十年国债是目前市场当中交易量最大的单一债券品种，它的规模与流动性是占主导。第二、央行以及权威的媒体都会以十年国债利率作为首要的观测指标，分析利率水平对于经济的影响。实际上这并不是我们国家独特的，而是说在全球都有这样的一个状态。比方说我们去讲美国目前的利率水平，我们的关键期限往往都是看美国的十年国债，可能短期政策会看两年的美债或者短期的联邦基金利率。所以说十年国债利率它是被全球的机构都视为经济周期跟政策预期的晴雨表，大多数投资者也是以十年国债利率的变动情况来表征债券市场的行情。我们在交易层面也具有很多的及时性，能够加杠杆等等这样的优势与特点，能够适配各种类型的投资者。感兴趣的投资者可以关注十年国债ETF（511260）的投资机遇。