景顺 2025-09-17 14:25
虽然就业数据可以改变市场对经济增长、通胀、政策利率及股票估值的预期，但由于市场正在等待美联储在货币政策方面的行动，美国最新就业数据的意义更加重大。
尽管9月5日发布的美国8月就业数据显示，就业增长放缓，但这似乎并不是经济衰退的信号。企业对员工的需求已经减少，但裁员幅度仍然有限。由于退休及移民减少，劳动力供应也有所下降。
考虑到9月5日的就业数据显示就业增长放缓，目前看来，美联储几乎肯定会于9月议息会议上宣布降息。降息25个基点的预期已经被市场完全消化。
最新就业报告显示，美国8月份仅新增2.2万个就业岗位，6月份及7月份的数据累计向下修正2.1万个岗位。失业率攀升至4.3%，基本上符合普遍预期。
每周平均工时亦有所下降，这可被视为雇主需要员工所做的工作量减少的信号。
美国国债收益率下降，可支撑股票估值。经济增长放缓、通胀预期稳定、收益率下降结合降息的预期，均预示股市前景乐观。
当通胀高企，就业增长疲软可被视为市场的利好消息。这意味经济并未过热，且通胀持续的可能性较低，同时亦表明未来或将出现多轮降息。
美国上周五公布的低于预期的就业数据，将投资者的注意力转向了经济疲软的迹象，其后美国国债收益率全线上涨。这与上周早些情况形成显著逆转，当时市场对30年期美国国债收益率上升的忧虑加剧。
美国国债起初遭到抛售，是由于通胀担忧、美联储独立性遭质疑，以及对美国财政可持续性的不安情绪。然而，截至上周末，这些忧虑已有所缓解，市场焦点转向疲弱的经济数据，促使30年期美国国债收益率急跌至4.8%以下。
美国并非唯一面临长期利率上行压力的国家，法国、英国及日本等国家也出现类似情况。英国及法国的收益率上升，反映了政治环境日趋复杂，政策制定者或需调整政策方向，以应对持续扩大的财政赤字问题。
尽管面临重重挑战，但英国及法国股市今年表现良好，这得益于英国及法国在结构上偏重银行及工业板块、收益率曲线变陡，而且市场对欧洲财政开支计划持乐观态度。
对财政可持续性及央行独立性的担忧，以及对美联储降息的预期，共同推动黄金价格在最近几周大幅上涨。
自8月中旬以来，受到长期主权债券收益率上升、白宫企图解雇美联储理事库克(Lisa Cook)以及美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在杰克逊霍尔研讨会上暗示可能转变政策的影响，黄金价格飙升逾8%2。
目前黄金价格已连涨三周——创下六个月来最长的上涨期间——金价创下每盎司3,600美元的历史高位3。
尽管黄金在2023年及2024年均实现双位数回报，但今年年初迄今为止，黄金价格上涨了近35%4，我们认为此表现背后的基本驱动因素仍然保持稳定：
值得注意的是，更广泛的投资界似乎终于开始参与到黄金的上涨。在经历多年的兴趣不温不火及资金流入疲软之后，今年黄金ETF的需求出现显著反弹。金矿股亦吸引众多投资者的关注。
数据来源：
1.美国劳工部，数据截至2025年8月30日。
2.彭博，数据截至2025年9月5日，表现数据基于2025年8月19日至9月5日的黄金现货价格。
3.彭博，数据截至2025年9月5日，基于黄金现货价格。金衡盎司比普通盎司更重，是衡量和定价贵金属的标准单位。
4.彭博，数据截至2025年9月5日，基于黄金现货价格。
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