ETF课堂 | ETF进阶课堂vol.61 A股港股红利指数的方向标

本期我们聊聊从恒生AH溢价指数看跨市场估值差异中的红利策略新逻辑。

恒生AH股溢价指数（HSAHP）是衡量同一家公司在A股与H股价格差异的核心指标。当指数高于100时，A股相对H股溢价；低于100则H股更便宜。近期，该指数已跌至128.51点，创近六年新低，反映A股与H股的估值差异加速收敛。这一变化的背后，是两地市场在“AI+”浪潮、互联互通深化及盈利共识增强下的定价逻辑重构。

H股因长期折价，其高股息资产正成为资金追逐的焦点。2025年南向资金净买入突破3000亿港元，推动恒生港股通高股息低波动指数年内涨幅达12%。以银行、公用事业等板块为例，建行、工行等AH价差收窄至15%以内，显示境内外资金对稳定盈利资产的定价趋同。此外，港股科技巨头（如腾讯、阿里）的强势表现，叠加高股息板块的分红回购力度加码，形成“成长+防御”的双重安全垫，进一步吸引长期配置型资金。

A股红利指数开年以来受到市场风险偏好和H股红利指数资金分流的双重影响。当前AH溢价指数低于130，考虑到港股通红利股息税影响，A 股红利指数的相对配置价值再度回归。例如，招商银行H股甚至出现罕见溢价倒挂。

投资者可以通过动态跟踪溢价区间，灵活调整AH红利方向的配置仓位。例如在溢价高位（>140）：增配H股红利股，捕捉估值修复空间，在溢价低位（<130）：平衡A/H配置，优先选择A股折价且盈利稳定的行业。 

未来，随着两地市场进一步融合，跨市场估值差异的波动或将成为常态，而盈利确定性始终是穿越周期的核心锚点。投资者需跳出单一市场视角，通过动态平衡配置，既捕捉跨市场机会。