从历史数据来看，股票和债券的走势大致呈现一定的负相关性。对比沪深300指数和中债国债到期收益率（10年）的走势，2016年起至2025年的近10年间，约8年都存在着明显的“股债跷跷板”效应。

数据来源：Wind，时间截至20250915。

2016—2017年底：债熊股暖

在这一时期，市场处于“紧货币 + 宽信用”的状态。货币政策上，2016年12月中央经济工作会议强调“稳健中性”，2017年1季度上调政策利率；信用方面，新增社融同比增速自2016年3季度开始上升，带动经济从底部修复。在此背景下，资产价格表现为股强债弱，债券市场明显走熊，中证全债指数下跌。“固收 +”产品中的固收部分虽然受债市拖累，但“＋”在股市的部分仍能增厚收益，表现仍然优于中长期纯债。

2018年：股熊债牛

从宏观环境看，这一阶段外部中美贸易摩擦日益升级；国内资管新规落地实施，金融机构杠杆率下降，信用利差走阔。股票市场在风险偏好下降的背景下整体承压，债券市场则受益于流动性改善、非标资产萎靡带来的“资产荒”，以及避险情绪上升，利率债呈现慢牛行情。纯债基金和“固收 +”产品的“安全垫”开始发挥作用，为投资者带来更好的持有体验。

2019—2020年3月：股债双牛

此阶段处于流动性宽松背景，货币政策保持稳健宽松，明显呵护经济。资产价格呈现股债双牛态势，10年国债收益率下行，债券市场走强；沪深300指数上行，股市表现良好。固收打底、权益增强的“固收 +”产品充分发挥优势，成为市场亮点。

2021底—2024年8月：债牛股熊

在这段时间里，股票市场迎来了久违的大幅调整，万得全A跌幅超过30%，反观十年期国债收益率则下行60bp以上，债市表现亮眼。面对如此严峻的市场环境，“固收+”产品较好地维护了投资者体验，在此期间平均收益率仍保持正收益，相比而言更抗跌。

2024年9月至今：股债波动

截至2025年9月，在中美贸易冲突、科技战等外部不确定因素影响下，股市和债市的波动均有所加大。在此期间，“固收 +”产品凭借股债搭配的策略，在股市上涨时通过权益部分获取收益，在股市急跌时通过固收部分提供安全垫，“+”效应显著回归，展现出良好的投资价值。

“固收+”基金通过在债券底仓基础上配置一定比例的权益资产，力求在控制回撤的同时获取增强收益。以二级债基为例，从长期表现看，近20年中，二级债基指数有16个年度获得了正收益。

数据来源：Wind，时间截至20241231。

Wind数据显示，截至8月31日，近五年“固收+”基金的平均累计收益率达到3.17%，其中超95%的产品均实现了正收益。

从当前市场环境看，截至9月5日，10年期国债收益率已至1.83%，纯债资产提供的票息收益有限。“固收+”基金通过权益增强，能够有效弥补纯债收益的不足。Wind数据显示，今年以来，截至2025年9月5日，万得混合债券型一级指数、万得混合债券型二级指数、万得偏债混型基金的收益率分别为2.13%、4.49%、5.25%，而中长期纯债基金指仅为0.4%。

在震荡的市场环境下，兼具稳健与收益弹性的“固收+”产品正悄然走红。近五年“固收+”产品规模也日益上升，截至2025年2季度末，已超过1.9万亿元。

总的来说，“固收+”策略有两个核心优势，其一在于“固收打底、权益增强”的多元资产配置策略，力争多资产的超额收益；其二在于利用股债两类资产的互补特性，实现在不同市场环境下的灵活应对，平滑组合风险。该策略通过动态调整股债配比，在股强债弱时，能够借助权益部分增厚收益，依靠固收部分缓冲波动；在股弱债强时，又能凭借较高的固收资产占比获取相对稳健的收益。综合看，不论在市场的上涨还是下跌周期，都具备“跟涨抗跌”的特点。

从当前市场环境来看，债券方面，在货币宽松政策持续的背景下，虽收益率不高，但波动相对较低，能为组合提供一定的安全垫和稳定收益。权益方面，A股市场近期表现活跃，多项经济指标呈现改善迹象，包括制造业PMI回升、服务业重返扩张区间，以及房地产销售数据的季节性修复。市场情绪方面，风险偏好有所提升，成交量维持高位，同时政策面对多个领域也形成持续支持。

但历史数据表明慢涨多急跌，与上涨行情相对应的是更大的风险波动。Wind数据显示，今年以来至8月31日，沪深300最大回撤为-10.49%，年化波动率为15.14%；而中证全债指数的最大回撤和年化波动率分别为-2.01%和1.83%。

由此可见，在这种情况下，“固收+”产品由于其股债混合、债多股少的特性，可能成为相对稳健、资产配置单一的投资者资产配置的“压舱石”。