一起来回顾下市场。

市场回顾

本周两个交易日，A股市场主要指数涨少跌多。主要指数中，创业板指跌幅较多（-3.86%），上证综指涨0.37%，深证成指跌1.26%，科创50跌2.85%。本周全A日均成交额为26,029.82亿元，较节前两个交易日上升18.98%。两融方面，日均维持在2.4万亿水平。（指数过往表现不预示其未来表现，市场有风险，投资需谨慎）

从行业上看，有色金属（4.44%）、煤炭（4.41%）、钢铁（4.18%）等表现相对较好；传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）、电力设备（-2.52%）等表现相对较差。

本周市场振幅较大，有色板块领涨，这与宏观层面变量关联较大。美国政府因新财年财政拨款法案未能达成共识而进入停摆状态，9月ADP新增就业人数意外录得负值，这些因素使得市场避险情绪升温，金价涨幅显著高于历史平均水平。当黄金来到4000的关口，后续向上分歧可能会加大，若缺乏继续催化，短期或有较大止盈压力。中长期来看，央行购金、美元信用问题、世界百年未有之大变局仍是推动金价上行的核心变量。

本周两个交易日，指数经历前一日的上涨后在今日转为下跌，我们认为或有如下原因：

1）高风险偏好资金的减仓

部分标的两融折算率调整为0，这从昨天科技板块尾盘调整和港股跳水可以看出其影响。具体从细则来看，“上海证券交易所融资融券交易实施细则”第36条第四点规定，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票以及权证的折算率为0%。部分标的由于触发相关静态市盈率约束，两融折算率根据规则调整，这会对市场情绪造成一定影响。

股票折算率调为0的情况并非单家券商行为，而是行业统一动作。同时，这一调整是券商依据交易所规则开展的常态化操作，当前市场中折算率为0的股票数量已超千只，因此影响可能更偏短期。

2）出口管制规定等消息压制市场做多情绪

近期，商务部等对锂电池、正极、人造石墨负极等实施出口管制。受出口管制决定的影响，锂电板块大跌，这也带动市场情绪下跌，使得前期强势板块（新能源、通信、电子板块等）也出现了较为明显的交易情绪退坡，影响资金做多情绪。

但我们认为，出口管制对企业日常经营可能并不会产生显著影响，且体现了国内锂电产业链在全球市场的技术竞争力。中长期来看，高性能电池、材料、设备等的出口限制，或进一步提升国内电池企业在高性能电池及材料技术（如固态电池等）的全球竞争力，同时在海外布局较快的电池与材料企业也有望中长期受益。短期来看，锂电排产或延续高景气，中长期维度来看，降息周期中储能需求有望超预期，欧洲及国内电车亦对电池需求产生积极支撑。