亲爱的读者：

这，或许是格外漫长的一周。关税冲击2.0，市场似乎变得更难把握——低开后的反弹、高开后的兑现回落、震荡后的企稳回升，多种情绪杂糅，在短短几个交易日里轮番上演…行情捉摸不定，投资该如何自处？暂且先回归两个朴素的思考。

首先，必然不能因为短暂的调整，否认中长期产业趋势。眼下，科技的浪潮依然奔涌向前。AI 仍处于萌芽阶段，大模型持续迭代，AI Agent尚未大规模落地应用，算力需求也正随之蓬勃生长；半导体国产替代的路还很长，先进制程、材料与设备等领域，每一步突破都蕴藏可能；机器人在“运动能力提升-智能化-应用场景落地”的发展路线中，依然处于第一阶段早期，且行情尚未定价其成长空间。另一方面，美联储降息周期为商品价格上涨提供了适宜的环境。同时，黄金价格受益于全球地缘政治&央行购金、铜在AI大模型训练和储能项目的电力需求中扮演重要角色、钴有刚果（金）配额制作为价格支撑，有色金属也是值得关注的中长期线索。能穿越周期的，从来不是风，而是锚。

其次，大概率也不能因为某日强势的上涨，否认短期的结构风险。进入十月，不少热门板块已累积了较多涨幅，一旦出现风吹草动，部分资金落袋为安也属情理之中。从数据上看，当前股价超过历史95%分位的个股占比已达17.8%，而回顾2020年7月、2021年秋季以及今年2月的经验，当这一数值超过15%时，市场往往进入震荡整固期。热闹之中，保持一分清醒，想必是行稳致远的前提。

从这两条结论来看，下跌是两者矛盾的调和，上涨是对中长期趋势的回归。比如，从10月10日开始的市场回调，反而促使成交集中度从47%的高位回落至44%。如果震荡延续，这一指标有望继续降温，缓解市场“押注单一”的焦虑。而当事件冲击导致悲观情绪蔓延时，可能会出现一些被错杀的题材，例如半导体在中美摩擦升级开盘后显著低开，市场消化情绪后将迅速发现其潜在价值，推动行情企稳修复。

在这样的市场环境中，资产如何安放？想来，如果我们对波动较为敏感，必然需要做好“分散配置”，在科技之外，适度增配周期与红利资产，为组合增添一份缓冲，过去一周表现较好的板块有银行保险煤炭航空，看到了，现在的A股的确不支持长时间的下跌，低位股久盘了是会涨的。而如果我们愿意拥抱波动、看得更远，那么不妨继续保持对高景气方向的信心，只要坚定科技、有色等板块存在中长期趋势，短期波动并不需要过多关注。资产从不在一天里成长，投资的成败也不在一朝一夕间定论。