“特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，盲目投资可能遭受重大损失。”如果近期有关注跨境ETF的投资，对于这样的公告内容应该不陌生。

是的，跨境ETF交易活跃度的显著提升，高溢价已经成为常态。据媒体不完全统计，仅11月以来，相关提示风险的公告数量就多达300余条。（来源：上海证券报，统计截至时间为2025/11/18）

关于ETF溢价相关的问题，小景在此前的文章中和大家解释过，ETF交易价格和ETF净值之间的关系了。也给出了“考虑ETF联接”的解决方案。

【HeyETF】再现高溢价ETF，为什么&如何应对？

但在场外买ETF联接基金，只会在晚上更新净值。想要交易时间就对联接基金今天的表现心里有数，到底应该看什么？有的会看软件提供的估值，有的习惯找对应的场内ETF涨跌幅，或者对照跟踪的指数，但是这些跟晚上更新的净值都有一定差异。

例如，11月25日，有的联接基金涨幅比ETF高，有的有比ETF涨幅差一点。这是怎么回事？收益差在哪？

（仅供举例，不构成基金推荐）

为什么ETF的涨跌会和指数不一致？

指数代表的是一篮子股票价格的涨跌，而ETF是复制跟踪指数，追求与标的指数一样的收益表现，按道理讲是不会出现误差才对的。

但ETF交易机制又比较独特——既可以通过一篮子股票在一级市场申赎，也能在二级市场上市交易。这就导致ETF有两个涨跌幅计算指标，即净值和价格。

净值指的是ETF所含的一篮子股票的价值，也就是ETF的真实价值是多少，净值的涨跌由底层股票价格的变化来决定，和指数的涨跌基本一致；价格呢，就是ETF在二级市场上的实时交易价格，由供求关系决定，也正是我们在交易软件上看到的ETF涨跌幅，这个涨跌幅会实时快速波动。

一般情况下，“价格”始终围绕“价值”波动，不会偏离太多，但总有供求不平衡的时候，当ETF价格涨跌和净值涨跌不完全一致，就会导致ETF价格涨跌幅与指数的涨跌幅不一致。

怎么看ETF价格和净值的差异？

ETF净值一般收盘后发布，而ETF在二级市场是实时交易，因此基金管理人或其委托的指数服务机构会根据ETF申购赎回清单和成分证券的实时成交数据，计算并提供实时基金份额参考净值——IOPV，以便我们实时比对ETF“价值”和“价格”的差异。

通过来讲，会出现以下三种情况：

IOPV和价格相当：市场比较理性，价格能充分反映了ETF的价值变化；

IOPV＜价格：ETF的购买需求较大，价格已经超过了价值，ETF处于溢价状态；

IOPV＞价格：ETF的价值高于价格，也就是折价状态交易价格高于理论价值。

例如随机截取一只港股通ETF的盘中数据，可以看到当前价格0.767高于实时参考净值IOPV0.7655，显示溢折率为0.20%。反映出当前该ETF购买需求相对较大，出现了轻微的溢价情况。

（来源：Wind，仅供举例说明，不代表基金推荐）

总之，ETF价格与IOPV的偏离幅度，是市场情绪的反映，偏离越大、情绪往往越极端。

为什么ETF联接和ETF的涨跌会有差异？

首先，这和ETF联接的份额确认有比较大的关系。

我们在前文中提到，ETF有净值和交易价格两个价格指标，而ETF联接的净值确认依据ETF的净值，所以ETF联接基金的涨跌幅以ETF的净值涨跌幅为基准，而非ETF交易价格的涨跌。

试想一下，当市场情绪高涨，ETF的交易价格很有可能会大于IOPV，这时候，ETF的价格涨幅就会高于净值的涨幅，自然也会高于ETF联接基金的净值涨幅。

其次，又因为ETF联接对指数是间接跟踪，仓位限制和资金申赎也会导致ETF联接和ETF的涨跌幅差异，具体来看：

仓位限制：作为场外基金，ETF联接需要留有部分现金来应对投资者的赎回，所以仓位一般不会超过95%，就造成了ETF联接与ETF表现的差异；

资金申赎：当行情火热时，当日申购联接基金的资金可能没办法立即投入到ETF中，而联接基金的净值又会因为份额的增加被分摊，涨幅就可能跟不上标的ETF。

跨境ETF联接的涨跌幅为什么差异比较大？

除了上述基础特点带来的差异外，我们会发现跨境ETF联接基金的涨跌幅与ETF差异经常会更大些。

这种差异主要是来自于交易时间的差异。比如开头提到的交易日下午3-4点，A股休市而港股交易，所以港股通ETF已经收盘了，二级市场价格不再动了。但是标的指数成分股还在交易，对应ETF的净值其实也是在变化的。这就可能导致跨境ETF联接基金的涨跌幅与ETF差异更大些。

另外由于节假日交易安排的差异，在长假后，跨境ETF联接基金的情况又有些许不同。比如今年国庆节期间，A股休市，但是港股仍有3个交易日，期间恒生科技累计上涨0.75%。跨境ETF和ETF联接虽然不交易，但还是会享受到这部分涨幅。只是不更新净值，而是等假期结束后连同当个交易日的涨跌一次性计算。节后首个交易日，虽然恒生科技下跌0.66%，但因为指数假期内累计涨幅更大，所以部分跟踪恒生科技的ETF、ETF联接基金当天的净值更新仍是正收益。（数据来源：Wind，截至2025.10.09）

为什么还要选择ETF联接？

ETF与联接基金的差异，归根结底还是场内和场外交易的差异。具体如何选择，还是看投资者更习惯于哪种平台交易。ETF联接也有着独特的优势：

1.

投资门槛低

ETF联接基金属于场外基金，无需开立证券账户，可通过银行、第三方平台等直接申购，并且1元起投。而ETF需通过证券账户交易，门槛稍高。

2.

操作便捷

ETF联接支持自动定投，适合长期投资，每天只需关注一个净值即可，无需为交易时间的波动而费心。ETF虽可实时交易，但需关注盘面波动，需要付出更多潜在的精力，对投资者时间和经验要求较高。

3.

没有折溢价风险

ETF联接按净值申赎，无实时价格波动和折溢价风险，是一些涨停或者高溢价ETF的高性价比平替。

小景说

ETF联接基金和ETF的底层资产没有太大区别，两种投资方式也各有优势，关键是投资者需要根据自身的实际情况来选择，比如投资目标、交易习惯和资金规模等。

公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。