市场表现回顾:

上周上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54%，科创50上涨3.21%。其中表现相对居前的行业是通信（8.70%）、电子（6.05%）、综合（4.43%）；表现相对落后的行业是石油石化（-0.73%）、银行（-0.59%）、煤炭（-0.51%）。

市场事件回顾:

1、11月25日，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》。行动计划指出，到2027年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升，基本实现商业航天高质量发展；支持商业航天主体围绕太空资源开发利用、太空制造、在轨维护与服务、太空环境监测探测、空间碎片监测预警与减缓清除、太空旅游、太空生物制药等新领域，加强原始创新和关键核心技术攻关、系统开发和应用服务，创新商业模式，发展新兴业态。

2、11月26日，六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从拓展增量、深挖存量、场景赋能等5方面部署19项重点任务，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。方案提到，推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用，推广生成式人工智能、3D数字化设计等新工具。组织开展人工智能赋能消费品工业深度行，推动解决方案供应商与生产企业深度对接。

3、11月27日，国家统计局发布数据显示，前10个月，全国规模以上工业企业利润同比增长1.9%，自今年8月份以来累计增速连续三个月保持增长。前10个月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，营业收入持续保持增长，为工业企业盈利恢复创造有利条件。

4、11月27日，国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作。会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。

市场观点::

上周A股市场迎来产业端和政策端的双重催化，AI硬件、大消费等核心板块拉动指数整体上行。一方面，Gemini3和千问app数据表现亮眼，海内外AI共振强化AI算力、AI软件叙事逻辑；一方面，国内消费政策定调积极，新兴消费和传统消费兼顾，推动大消费板块盈利预期改善。整体看，国内进入十五五规划细则预期落地、景气验证等因素密集催化的阶段，市场风险偏好有望抬升，对成长景气主线的共识也有望再一次凝聚。

宏观层面看，国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力，10月居民存款持续搬家；反内卷政策推动下企业盈利有望改善，叠加美国资本市场泡沫渐显，国内资产吸引力有望进一步增强。截至11月28日，沪深两市动态PE为18.7倍，处在历史中枢位置；随着十五五规划各项政策落地预期提升，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎。

在行业选择方面，建议持续关注：

行业方向一：科技产业主线共识凝聚下投资价值仍显著。国内外互联网龙头开始形成终端模型用户扩张-AI资本开支持续加码的正循环，强化产业趋势确定性。海外大模型应用逐步丰富以及较强的软件付费能力，国内大模型应用的成本预计具有优势，更具大规模推广的基础，AI硬件持续落地逐步提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链受益科技周期久期拉长估值中枢有望提振，回调至较有估值性价比的区域。随着人工智能渗透率提升，算力相关产业链业绩有望持续受益。重点关注芯片、光通信、PCB、服务器、电源等环节。2） AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，大厂入局扩展C端场景，有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，优选传媒、计算机等应用领域。

行业方向二：先进制造业作为现代产业体系骨干力量价值提升。关注新能源景气提升（储能、风电、锂电）、化工（新能源材料、磷化工、农药等）、人形机器人量产化（机械设备、汽车零部件等）带来的机会。同时关注6G、可控核聚变、固态电池、航空航天等政策红利赛道。

行业方向三：新型消费端有望持续。受益大力提振消费政策，CPI回升有望提振消费端景气，后续政策加码可期，重点关注服务消费和新业态消费，促进“人工智能+消费”、健康消费等政策陆续落地背景下，相关板块盈利增长持续性增强，估值有望提振，关注餐饮旅游、美容护理、医药生物、宠物、珠宝等可选消费赛道。

行业方向四：反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，配置价值凸显。反内卷政策推进与落地，带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，主要分布在银行、非银、煤炭、钢铁、石油石化、建筑建材、有色等领域。

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